近期，關(guān)于美國(guó)關(guān)稅對(duì)通脹的影響成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。自年初以來(lái)，美國(guó)顯著提高了對(duì)全球的關(guān)稅水平，然而這一政策對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)并未立即顯現(xiàn)，引發(fā)了多方討論。

據(jù)分析，關(guān)稅對(duì)通脹傳導(dǎo)的滯后性主要由多個(gè)因素導(dǎo)致。首先，關(guān)稅的實(shí)施是分階段的，且由于運(yùn)輸存在時(shí)間差，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生顯著影響通常需要數(shù)月之后。企業(yè)在面對(duì)關(guān)稅壓力時(shí)，采取了貿(mào)易重構(gòu)等策略，如增加在美國(guó)國(guó)內(nèi)的采購(gòu)，以降低實(shí)際的關(guān)稅負(fù)擔(dān)。部分行業(yè)還通過(guò)囤積庫(kù)存的方式，優(yōu)先消耗已有存貨，暫時(shí)避免了將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

同時(shí)，與2018-2019年相比，當(dāng)前企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求的感知更為悲觀，因此在傳導(dǎo)關(guān)稅成本時(shí)表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎。這些因素共同作用，使得關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)在初期并不顯著。

然而，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)只是被推遲，并未消失。預(yù)計(jì)從三季度開(kāi)始，關(guān)稅將逐漸推高美國(guó)的通脹水平。盡管通脹上行的幅度可能不及此前預(yù)期，但關(guān)稅對(duì)通脹傳導(dǎo)的持續(xù)性可能超預(yù)期。紐聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)查顯示，企業(yè)將關(guān)稅傳導(dǎo)至消費(fèi)者所需的時(shí)間通常較短，大部分在3個(gè)月內(nèi)。

關(guān)稅政策對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策也產(chǎn)生了重要影響。由于對(duì)關(guān)稅推高通脹的擔(dān)憂(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)推遲了降息計(jì)劃。盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為關(guān)稅帶來(lái)的通脹是暫時(shí)性的，并在9月會(huì)議前可能根據(jù)就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)啟動(dòng)降息，但關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后拖累以及對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的潛在沖擊，意味著未來(lái)就業(yè)市場(chǎng)可能進(jìn)一步放緩。

值得注意的是，除了關(guān)稅政策外，移民政策的滯后影響以及“大美麗”法案的寬松效應(yīng)也可能在四季度后與關(guān)稅傳導(dǎo)一起推高通脹水平。這些因素共同作用，將使得2026年貨幣政策的不確定性上升。

具體而言，8月1日生效的新一批關(guān)稅函可能在10月左右對(duì)美國(guó)通脹產(chǎn)生新一輪擾動(dòng)。進(jìn)入2026財(cái)年，“大美麗”法案的寬松效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，加之移民政策收緊帶來(lái)的短期勞動(dòng)力供給短缺，可能在四季度進(jìn)一步推高通脹水平。

對(duì)此，市場(chǎng)參與者表示關(guān)注。部分投資者認(rèn)為，盡管關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)幅度可能不及預(yù)期，但其持續(xù)性可能超過(guò)預(yù)期，這將導(dǎo)致美債利率的波動(dòng)加劇。同時(shí)，關(guān)稅的不確定性也將進(jìn)一步擾動(dòng)通脹預(yù)期，成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素之一。

然而，也有分析人士指出，由于特朗普關(guān)稅政策的不確定性較高，且考慮到關(guān)稅對(duì)通脹的影響存在時(shí)滯，因此對(duì)應(yīng)的通脹影響落地時(shí)間仍存在不確定性。若美國(guó)內(nèi)需加速走弱，企業(yè)在面臨偏弱的需求時(shí)提價(jià)受阻，關(guān)稅成本從企業(yè)向消費(fèi)者傳導(dǎo)的幅度也可能不及預(yù)期。

在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策走向備受矚目。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，考慮到新一輪關(guān)稅的滯后擾動(dòng)、“大美麗”法案寬松效應(yīng)以及收緊移民的影響，2026年貨幣政策的不確定性將有所上升，降息節(jié)奏也可能有所放緩。

盡管如此，市場(chǎng)仍期待美聯(lián)儲(chǔ)能夠在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，有效控制通脹水平，為投資者創(chuàng)造更為穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。