文 | 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)，作者 | 七公

背靠中國郵政，網(wǎng)點(diǎn)遍布祖國大江南北，依托獨(dú)一無二的“自營+代理”運(yùn)營模式，郵儲(chǔ)銀行向來是行業(yè)內(nèi)特別的存在，方方面面都很有看頭。

不過，囿于近幾年宏觀經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整，同業(yè)競爭烈度加劇，國內(nèi)信貸需求偏弱，LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）持續(xù)下調(diào)等因素，郵儲(chǔ)銀行也和大部分同業(yè)一樣，面臨著來自周期底部的挑戰(zhàn)。

其最新披露的財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，該行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2603.49億元，比2023年同期微增0.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為758.18億元，比2023年同期微增0.22%。

相較中期報(bào)告時(shí)營收、歸母凈利潤雙雙“退坡”的情形，郵儲(chǔ)銀行展現(xiàn)出溫和修復(fù)的姿態(tài)，但整體來看，成長力式微。

一、業(yè)績溫和修復(fù)，但成長乏力

聚焦單季財(cái)務(wù)表現(xiàn)，2024年第三季度，郵儲(chǔ)銀行的營收為835.60億元，同比增長0.50%；歸母凈利潤270.03億元，同比增長3.50%；扣非后凈利潤為269.23億元，同比增長3.17%。

而在2024年第二季度，郵儲(chǔ)銀行的營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別同比下降1.64%、1.7%、1.55%。

對比之下，不難看出，郵儲(chǔ)銀行（601658.SH、01658.HK）的增速有所提振，創(chuàng)收和創(chuàng)利能力得到改善。

但回?fù)軙r(shí)鐘，情況又有不一樣。實(shí)際上，于2020-2022年歷年的第三季度，郵儲(chǔ)銀行的營收增速最低也有1.68%，歸屬凈利潤和扣非凈利潤增速均保持著兩位數(shù)的“快跑”。

換言之，當(dāng)前郵儲(chǔ)銀行的增勢（增速回正）更多是一種微弱的反彈，并非真正的成長。

再把目光投向整個(gè)前三季度，大抵能佐證這一觀點(diǎn)。2021-2024年的1-3Q，其營收增速從10.22%放緩到0.50%，歸母凈利潤增速從22.07%放緩到3.50%，扣非凈利潤增速從22.71%放緩到3.17%，已然出現(xiàn)了“漲不動(dòng)”的跡象。

劃分業(yè)務(wù)板塊，2024年前三季度，得益于堅(jiān)持“量價(jià)險(xiǎn)”均衡的發(fā)展策略，加強(qiáng)定價(jià)精細(xì)化管理，郵儲(chǔ)銀行的利息凈收入為2149.47億元，同比增長1.46%，為穩(wěn)住營收大盤做出不小貢獻(xiàn)。

核心指標(biāo)凈息差為1.89%，環(huán)比繼續(xù)下行2bps，雖然降幅在收窄，但下行趨勢并未改變。

由于我國的商業(yè)銀行的主業(yè)是存貸款，即用放出去的貸款、做出去的投資的收益總和，減去拉存款支付的利息，也就是說我們常說的坐吃利差，所以凈息差走低就會(huì)顯著“掣肘”凈利潤的增長。

非息收入這塊，報(bào)告期內(nèi)，該行非息收入454.02億元，同比下滑5.95%。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為207.15億元，同比下滑12.65%。

郵儲(chǔ)銀行解釋稱，此項(xiàng)收入的下滑主要是受“報(bào)行合一”政策影響，代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入減少所致，預(yù)計(jì)四季度高基數(shù)效應(yīng)減弱后，中收增長壓力或有所減輕。

總體來講，郵儲(chǔ)銀行這份“成績單”流露出的還是承壓狀態(tài)。

二、不良貸款顯抬頭趨勢

需要指出的是，在業(yè)績溫和修復(fù)的同時(shí)，郵儲(chǔ)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)了一定程度的下滑，不良貸款有抬頭的苗頭。

截至2024年9月末，郵儲(chǔ)銀行客戶貸款總額為8.78萬億元，較2023年末增長7.74%；不良貸款余額為754.60億元，較2023年末增加80億元；不良貸款率0.86%，較2023年末上升0.03個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比亦上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。

圖源：郵儲(chǔ)銀行財(cái)報(bào)

根據(jù)國投證券測算，郵儲(chǔ)銀行2024年前三季度不良生成率（累計(jì)，年化）為0.79%，環(huán)比微升5bps，預(yù)計(jì)主要是個(gè)人貸款不良生成率上升所致。

拉長視線，郵儲(chǔ)銀行的不良貸款率長期低于1，處在賽道前列。

但僅就本期來說，郵儲(chǔ)銀行卻是國有六大行里，唯一的不良貸款指標(biāo)“雙升”的選手。不單如此，于報(bào)告期末，該行的逾期貸款余額為達(dá)到975.68億元，較上年末增加235.39億元，增幅24.13%；逾期率也達(dá)到1.11%，亦較上年末抬升0.20個(gè)百分點(diǎn)。

這意味著，郵儲(chǔ)銀行后續(xù)的資產(chǎn)質(zhì)量或不容樂觀。

而在硬幣的背面，郵儲(chǔ)銀行的資金“安全墊”、利潤“蓄水池”——撥備覆蓋率卻在逐漸變薄、縮小。

截至2024年9月末，郵儲(chǔ)銀行的撥備覆蓋率為301.88%，較上年末的347.57%大幅下跌45.69%，較上年同期的363.91%驟降62.03%。

要知道，該行2021年末的撥備覆蓋率一度高達(dá)418.61%，是國有六大行中的風(fēng)控“尖子生”。由此可見，其通過釋放撥備以支撐利潤增速。

截至2024年9月末，郵儲(chǔ)銀行的核心一級資本充足率9.42%，較2023年末下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)展動(dòng)能在減弱。

有句話一語中的，“經(jīng)營銀行就是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，守住風(fēng)險(xiǎn)就是守住效益”。深入金融業(yè)態(tài)的本質(zhì)，這幾年的趨勢是，越是遭遇外部波動(dòng)加大的行情，越要重視審慎經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)的可控性；越是在不確定性的環(huán)境，越要強(qiáng)調(diào)“反脆弱”，錘煉應(yīng)對挫折時(shí)的韌性、彈性，以快速修復(fù)和調(diào)適狀態(tài)。

這其中，守住“低不良、高撥備”的局面尤為重要。

三、“首富”減持背后的考量

今年以來，無論是A股，還是港股，銀行股都一騎絕塵，尤其是國有六大行，股價(jià)更是屢創(chuàng)新高。

站在“風(fēng)口”上，加上穩(wěn)健的業(yè)績，郵儲(chǔ)銀行H股從年初3.73港元/股的價(jià)格一路上揚(yáng)，10月7日盤中一度飆至5.39港元/股，區(qū)間漲幅高達(dá)44.5%。

隨后，郵儲(chǔ)銀行H股持續(xù)回撤，截至11月13日，報(bào)收4.48港元/股，年內(nèi)累計(jì)漲幅收窄至20%。

就在郵儲(chǔ)銀行發(fā)布2024年三季報(bào)的同日，聯(lián)交所披露，香港首富李嘉誠及其子李澤鉅以4.6294港元/股的均價(jià)，減持郵儲(chǔ)銀行H股2015.3萬股股份，“套現(xiàn)”約9329.63萬港元。

據(jù)《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解，李嘉誠父子算是郵儲(chǔ)銀行的基石股東了。早在該行于2016年9月赴港上市時(shí)，李嘉誠就通過衍生工具掛鉤票據(jù)間接投資了郵儲(chǔ)銀行，之后，他將掛鉤票據(jù)轉(zhuǎn)化成公司實(shí)股，持股22.67億股郵儲(chǔ)銀行H股，占到了流通股份的11.42%。

最近兩年，李嘉誠對郵儲(chǔ)銀行一直都有減持動(dòng)作。2022年和2023年，其分別賣出5萬股和2249萬股。

進(jìn)入2024年，這一行動(dòng)顯著提速。公開資料顯示，僅在10月份，李氏父子就于14日、17日、24日先手3次拋售郵儲(chǔ)銀行H股，拋售數(shù)量分別為7851.7萬股、2280.1萬股、3573.4萬股。粗略計(jì)算，獲得現(xiàn)金超7.33億港元。

“首富”的大手筆減持，難免引發(fā)外界對郵儲(chǔ)銀行“信心不足”的擔(dān)憂。

雖然長江實(shí)業(yè)集團(tuán)表示，減持部分郵儲(chǔ)銀行股份屬基金會(huì)的日常財(cái)務(wù)運(yùn)作，與郵儲(chǔ)銀行的經(jīng)營發(fā)展無關(guān)，二者一直保持著良好關(guān)系。

但市場猜測，股東選擇在股價(jià)高位時(shí)減持,往往是出于對自身投資收益最大化的考慮，但具體到郵儲(chǔ)銀行，或許也與其業(yè)績走弱、預(yù)期降溫有關(guān)。