福建德爾科技股份有限公司，一個(gè)在氟化工領(lǐng)域被譽(yù)為“硬科技獨(dú)角獸”的企業(yè)，其主板IPO之旅一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。自2023年6月提交招股說明書以來，該公司的上市之路可謂充滿曲折，募資規(guī)?？s減、業(yè)績(jī)下滑以及研發(fā)投入的爭(zhēng)議等問題逐一顯現(xiàn)。然而，福建德爾在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的稀缺性和技術(shù)突破，依然吸引了資本的青睞。

原本計(jì)劃募資30億元的福建德爾，在最新的招股書中將募資規(guī)模調(diào)整至19.45億元，并將募投項(xiàng)目從7項(xiàng)縮減至3項(xiàng)，主要聚焦于電子級(jí)三氟化氯、含氟半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體級(jí)電子材料二期項(xiàng)目。這一戰(zhàn)略調(diào)整被看作是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和監(jiān)管收緊的明智之舉，旨在集中資源攻克關(guān)鍵技術(shù)難題，提升產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控能力。2024年12月，隨著公司完成財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的更新，IPO審核狀態(tài)也從“中止”恢復(fù)為“已問詢”，標(biāo)志著其上市進(jìn)程重新步入正軌。

作為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠規(guī)?；a(chǎn)電子級(jí)三氟化氯、一氟甲烷及三氟甲烷的企業(yè)，福建德爾的技術(shù)覆蓋了從原料制備到終端應(yīng)用的全流程。其產(chǎn)品純度高達(dá)9N級(jí)別，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體蝕刻、清洗等高端環(huán)節(jié)，成功打破了國(guó)外的技術(shù)壟斷。生態(tài)環(huán)境部核發(fā)的生產(chǎn)配額進(jìn)一步鞏固了福建德爾在市場(chǎng)中的獨(dú)占地位。目前，公司的產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入臺(tái)積電、三星、英特爾、中芯國(guó)際等全球半導(dǎo)體巨頭的供應(yīng)鏈，并覆蓋了京東方、華星光電等顯示面板行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

然而，福建德爾也面臨著業(yè)績(jī)波動(dòng)和治理隱憂的挑戰(zhàn)。從2021年至2024年上半年，公司的歸母凈利潤(rùn)從3.03億元下降至0.64億元，扣非凈利潤(rùn)在2023年更是驟降至3573.55萬元。毛利率也從41.46%下滑至17.73%，這主要受新能源電池材料業(yè)務(wù)的拖累。由于六氟磷酸鋰價(jià)格暴跌和產(chǎn)能過剩，該板塊的收入占比從38%降至4.28%，成為公司業(yè)績(jī)的拖累因素。盡管公司強(qiáng)調(diào)其技術(shù)領(lǐng)先地位，但其研發(fā)費(fèi)用率顯著低于行業(yè)均值，引發(fā)了投資者對(duì)其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的擔(dān)憂。

福建德爾的三位實(shí)際控制人合計(jì)持股比例僅為35.06%，IPO后將進(jìn)一步被稀釋。盡管他們簽署了一致行動(dòng)協(xié)議，但低持股比例可能引發(fā)控制權(quán)爭(zhēng)奪的風(fēng)險(xiǎn)。盡管歷史股權(quán)代持問題已經(jīng)解除，但其時(shí)間點(diǎn)與IPO申報(bào)高度重合，這也引發(fā)了市場(chǎng)的質(zhì)疑。

為了降低對(duì)新能源板塊的依賴，福建德爾正在加大對(duì)半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)（如電子特氣、濕電子化學(xué)品）的投入。2024年上半年，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)的收入占比已經(jīng)提升至50%以上，且下游集成電路、顯示面板市場(chǎng)的需求持續(xù)擴(kuò)張，有望為公司的業(yè)績(jī)注入新的動(dòng)力。本次募資將投向電子級(jí)三氟化氯等項(xiàng)目，旨在滿足國(guó)產(chǎn)替代的需求，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將進(jìn)一步鞏固公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

福建德爾的IPO之路不僅是對(duì)其技術(shù)實(shí)力的考驗(yàn)，也是市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)估值邏輯的檢驗(yàn)。盡管面臨業(yè)績(jī)波動(dòng)和治理隱憂，但其在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的稀缺性、技術(shù)壁壘以及國(guó)家戰(zhàn)略的支持，依然使其贏得了“硬核獨(dú)角獸”的稱號(hào)。若成功上市，福建德爾有望成為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料替代浪潮中的關(guān)鍵力量，但投資者仍需密切關(guān)注其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善。