文 | 本原財經(jīng)
釣魚是個氪金游戲？
“一入釣魚門，從此斷紅塵，鈔票成浮云，美女成路人?！?/p>
就像女性喜歡逛街一樣，男人大多愛釣魚。釣魚這一愛好從原始社會就深深的刻在男性的基因里，甚至是很多中年男人生活中唯一的樂趣就是釣魚。
魚竿一甩，仿佛把人間煩惱都甩沒了，釣魚隊伍日益擴(kuò)大，很多年輕人也逐漸愛上了這個逃離“快節(jié)奏”、躲進(jìn)“慢生活”的新運(yùn)動。根據(jù)中國釣魚協(xié)會統(tǒng)計，截至2024年6月，國內(nèi)釣魚人群已經(jīng)達(dá)到約1.4億人，滲透率為全國總?cè)丝诘?1%。
隨著釣魚文化的普及，釣魚裝備也朝著更加專業(yè)、精細(xì)和高端的方向發(fā)展。釣竿、魚線、魚鉤、魚餌……一整套下來起碼得十多件，一些高級釣魚套裝的價格甚至高達(dá)數(shù)萬元。
這樣說起來，釣魚也是個不折不扣的氪金游戲，所以圈里也流行一句自嘲：“臺釣毀一生，路亞窮三代”。
釣魚的火熱成功讓頭部博主粉絲破3600萬，一場釣魚直播就能引得上百萬人在線觀看。同時，眾多漁具裝備黨們也養(yǎng)活了一批以此為主業(yè)的企業(yè)們，催生出一個新的IPO。
日前，國內(nèi)本土的釣魚裝備制造商——「樂欣戶外國際有限公司」正式向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。其母公司為泰普森集團(tuán)，獨家保薦人為中金公司。
若成功上市，“釣魚第一股”的位置就坐穩(wěn)了。
01 釣魚佬撐起一個IPO
有人把釣魚比喻為一場現(xiàn)代版的“狩獵”活動：“通過手中的鉤、線、竿、漂、餌等工具組合，去捕捉水中的生物。不同組合能解鎖不同的魚類，這種多樣化的玩法是其他運(yùn)動難以比擬的?！?/p>
因此釣魚不僅成為了中年男人的白月光，而且越來越趨于年輕化，在中國此趨勢尤其明顯，其中，25歲至44歲占比達(dá)46%，45歲以上中年人群占比32%。
樂欣戶外也表示，釣魚活動的進(jìn)入門檻低，且有很強(qiáng)的社交屬性，故吸引了大量年輕人。
基于這樣癡迷且龐大釣魚愛好者，樂欣戶外賺得盆滿缽滿，并向IPO發(fā)起沖擊。
釣魚究竟多賺錢呢？弗若斯特沙利文資料顯示，全球釣魚用具行業(yè)的市場規(guī)模由2018年的1134億元增至2023年的1378億元，并且預(yù)計到2028年市場規(guī)模將達(dá)到1819億元。
而樂欣戶外財報顯示，在2022-2024這三個財年里，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.08億元、6.22億元及5.12億元，換句話說，樂欣戶外三年賺了釣魚佬們足足20.42億元。
釣魚用具包括釣具和釣魚裝備。釣具指用于從水中釣起魚的工具，如魚竿、魚輪、魚鈎、魚線、魚餌和釣魚配件；釣魚裝備則是指專為增進(jìn)使用者在戶外環(huán)境時的便利舒適度及垂釣效率的裝備。
樂欣戶外的主營業(yè)務(wù)聚焦于釣魚裝備領(lǐng)域。截至2024年上半年末，樂欣戶外擁有超過8000個SKU的釣魚裝備，涵蓋釣魚椅、釣魚床、擱桿架、釣魚箱、手推車、漁具篷、全圍傘、釣魚包及抄網(wǎng)等等。
按2023年收入計，樂欣戶外為全球最大的釣魚裝備制造商，市場份額為20.4%，也是中國最大的釣魚裝備制造商，市場份額為25.4%，妥妥的業(yè)內(nèi)隱形冠軍。
從江浙起家的樂欣戶外，其實很早就在歐美賣爆了，如今只差I(lǐng)PO前的臨門一腳。
而在樂欣戶外背后站著的，是一位60后浙江商人——楊寶慶。
02 一代浙商的際遇
1993年對于浙江人來說是值得銘記的一年，鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)全面開始產(chǎn)權(quán)量化改革，浙江民企的基本框架成型，浙商這個中國第一商人群體由此逐步崛起。
正是這一時期，楊寶慶毅然砸掉“鐵飯碗”，從父母那里借了2萬元買下20臺縫紉機(jī)，在一片農(nóng)田之上，成立了康達(dá)皮塑制品廠，這家廠房是后來泰普森集團(tuán)的雛形。
五年后，小小的村辦廠“撞了個大運(yùn)”——1998年，一位加拿大客商給他帶來了1000只餐包訂單。嗅覺敏銳的楊寶慶了解到國外的戶外運(yùn)動風(fēng)潮，并開始著手研發(fā)漁具、戶外家具、帳篷、打獵用品等一系列戶外休閑產(chǎn)品。
發(fā)現(xiàn)歐美的休閑運(yùn)動生意有得賺后，小作坊轉(zhuǎn)型成了戶外生意。
1999年，樂欣戶外獲得自營進(jìn)出口權(quán)，叩開了國際市場的大門。
彼時，杭州勞動力成本上漲、用地緊張加劇，他當(dāng)即將生產(chǎn)廠區(qū)從杭州搬到了德清經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。
在德清的稅收優(yōu)惠、企業(yè)融資等多個方面支持下，2004年，楊寶慶順利在美國芝加哥設(shè)立公司賣產(chǎn)品，2009年又在英國設(shè)立辦事處，將產(chǎn)品銷往歐洲，并與妻子共同成立浙江泰普森（控股）集團(tuán)。
歷經(jīng)三十余年的發(fā)展，泰普森集團(tuán)從一家村辦企業(yè)發(fā)展為涵蓋休閑制造、文化創(chuàng)意、金融投資、文旅產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的跨國集團(tuán)，并連續(xù)11年被列入“中國制造業(yè)民營企業(yè)500強(qiáng)”。
而樂欣戶外正是泰普森控股旗下獨立出來的釣魚裝備業(yè)務(wù)。
為了籌備香港上市，2024年7月，樂欣戶外進(jìn)行了股權(quán)重組。股權(quán)調(diào)整后，樂欣戶外變更為外資企業(yè)，公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理由老將吳桂華換成LEI YANG。據(jù)悉，LEI YANG正是楊寶慶的女兒，今年29歲，未來或許會迎來接班。
屬于楊寶慶家族的榮耀時刻，即將到來。
03 三大命門
樂欣戶外看似光鮮，背后亦暗藏著隱憂。
其一，樂欣戶外雖然賺了不少錢，但總體趨勢卻是下滑的。
樂欣戶外賺得大多是老外的錢。其業(yè)務(wù)模式主要以出海為主，產(chǎn)品面向全球40多個國家和地區(qū)銷售，包括歐洲和美國等具有豐富釣魚傳統(tǒng)的成熟市場，以及中國和東南亞等增長迅速的新興市場。
2022年至2024年，樂欣戶外的海外收入分別為8.08億元、5.24億元和4.29億元，占總收入的比例分別為89.0%、84.2%和83.8%。
▲圖源：招股書
其中，歐洲地區(qū)收入分別為6.3億元、3.8億元、3.7億元，北美地區(qū)收入分別為1.5億元、1.3億元、4543萬元。兩年里，歐洲區(qū)收入下滑超40%，北美區(qū)收入下滑70%，是業(yè)績失速的元兇。
業(yè)績從產(chǎn)能利用率上也能打得到佐證。2022財年至2024財年，樂欣戶外的工廠產(chǎn)能利用率分別為95.0%、65.6%及83.4%，2023財年及2024財年的產(chǎn)能利用率均低于2022財年。
更讓人擔(dān)憂的是，樂欣戶外的存貨問題。2024財年末，存貨高達(dá)1.06億元，占總資產(chǎn)的37.06%，恐有存貨減值的風(fēng)險。
值得關(guān)注的是，2024財年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降，從上一年的2.64億元驟降至2499.7萬元，現(xiàn)金流狀況不容樂觀。
樂欣戶外此前并未進(jìn)行過公開融資，具有明顯的家族屬性。在IPO前的2024年9月，公司還曾實施了一項6500萬元的分紅計劃，其中超過5700萬元分紅歸屬于楊寶慶。
其二，國內(nèi)許多資深釣魚佬并沒有聽過樂欣戶外這個品牌。這是因為樂欣戶外幾十年來做的主要是代工生意，貼牌銷往全球市場。
報告期內(nèi)，公司OEM/ODM模式收入占比均在90%以上。所以在在國內(nèi)釣魚消費市場，樂欣戶外并沒有那么響亮。
作為以代工為主業(yè)的制造商，雖然也能做大規(guī)模，弱勢也很明顯。不能直接觸達(dá)消費者，公司制造能力強(qiáng)但品牌力較弱，難以培育終端消費者的消費粘性和品牌認(rèn)知。
當(dāng)然，樂欣也意識到了其短板，欲發(fā)展自有品牌。比如，2017年，樂欣收購英國知名鯉釣品牌Solar，由此開啟其OBM(代工廠經(jīng)營自有品牌)業(yè)務(wù)。
根據(jù)招股書顯示，Solar品牌推動樂欣戶外OBM業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長，2022年至2024年來自O(shè)BM業(yè)務(wù)的收入分別為3550萬元、3650萬元、4060萬元，分別占公司總收入的3.9%、5.9%以及7.9%。不過，目前樂欣戶外旗下的OBM自主品牌業(yè)務(wù)規(guī)模仍然較小，且增長速度并不快。
其三，在客戶結(jié)構(gòu)方面，樂欣戶外存在大客戶依賴風(fēng)險。
樂欣戶外的客戶多為全球知名戶外用品品牌，如全球知名釣魚品牌Rapala VMC、Pure Fishing、英國釣魚品牌Fox、Nash、Trakke及Preston，以及迪卡儂、美國戶外品牌Ardisam等。
前五大客戶銷售占比高達(dá)六成，其中最大客戶的收入貢獻(xiàn)率更是達(dá)到了15%～20%。
而近三年來自五大客戶的貿(mào)易應(yīng)收款項分別達(dá)到總額的65.5%、70.2%和76.7%，占比持續(xù)上升，增加了因客戶延遲付款或違約而帶來的信用風(fēng)險。
尤其是樂欣戶外的母公司泰普森集團(tuán)既是其前五大客戶又是第一大供應(yīng)商。2022財年、2023財年和2024財年，樂欣戶外對泰普森集團(tuán)的銷售金額分別為9074.6萬元、8328.9萬元和6270.5萬元，分別占樂欣戶外同期總收入的10.0%、13.4%和12.3%。
