南京埃斯頓自動(dòng)化股份有限公司，國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的佼佼者，近期向港交所提交了上市申請(qǐng)，意在進(jìn)軍香港主板市場。此次IPO不僅標(biāo)志著埃斯頓全球化戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)，也揭示了其在產(chǎn)能擴(kuò)張、海外并購、技術(shù)研發(fā)以及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面的宏偉藍(lán)圖。

然而，光鮮的上市計(jì)劃背后，埃斯頓正經(jīng)歷著一系列嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。根據(jù)招股書披露，公司業(yè)績?cè)?024年遭遇了前所未有的滑坡，從盈利1.66億元驟降至虧損8.1億元，這一巨大反差無疑為其上市之路蒙上了一層陰影。業(yè)績的大幅下滑，主要?dú)w因于核心業(yè)務(wù)收入的減少以及資產(chǎn)減值的雙重打擊。公司支柱業(yè)務(wù)工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)收入同比下降16.04%，同時(shí)，受國內(nèi)外市場需求疲軟及通脹壓力影響，全資子公司德國克魯斯的營收也大幅下滑。公司在光伏行業(yè)的銷售收入同樣顯著縮水。更雪上加霜的是，公司對(duì)4家子公司計(jì)提了3.45億元的商譽(yù)減值，以及對(duì)賬款、存貨等計(jì)提了1.22億元的資產(chǎn)減值，兩項(xiàng)減值合計(jì)達(dá)4.67億元，進(jìn)一步加劇了整體虧損。

盡管2025年一季度公司業(yè)績有所回升，歸母凈利潤同比增長93.43%至1263萬元，但扣除非經(jīng)常性損益后的盈利僅為416.7萬元，顯示出核心盈利能力的脆弱。華泰證券預(yù)測，埃斯頓2025年的歸母凈利潤為0.32億元，與2022年和2023年的盈利水平相比仍有較大差距，盈利復(fù)蘇前景充滿不確定性。

在研發(fā)投入方面，埃斯頓展現(xiàn)出了堅(jiān)定的決心。盡管行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)，但研發(fā)支出卻持續(xù)增長。2022年至2024年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為3.08億元、3.89億元和4.42億元，顯示出公司對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視。然而，高昂且持續(xù)增長的研發(fā)費(fèi)用也成為拖累公司業(yè)績的重要因素。如何在長期技術(shù)投入與短期盈利壓力之間找到平衡點(diǎn)，成為埃斯頓亟需解決的問題。

與此同時(shí)，公司的債務(wù)壓力也在持續(xù)加大。截至2024年末，公司總負(fù)債已達(dá)82.48億元，其中流動(dòng)負(fù)債占比高達(dá)近八成。而公司的貨幣資金僅為13.48億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足短期債務(wù)償還的需求。資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，從2022年的62.79%上升至2024年的81.34%，其中有息負(fù)債率也從34.31%升至43.10%?，F(xiàn)金流方面，2024年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，運(yùn)營主要依賴于融資性現(xiàn)金流。面對(duì)龐大的流動(dòng)負(fù)債，公司的資金鏈壓力顯而易見。

更為嚴(yán)峻的是，外資正在逐步撤離埃斯頓。自2021年定增以來，多家外資機(jī)構(gòu)已大幅減持或完全退出。陸股通持股占比從2022年的峰值23.71%下降至2025年6月30日的2.21%，降幅驚人。重量級(jí)外資機(jī)構(gòu)的撤離，無疑傳遞出國際投資者對(duì)埃斯頓當(dāng)前投資價(jià)值的擔(dān)憂。

在此背景下，埃斯頓的港股IPO計(jì)劃顯得尤為重要。若成功上市，將有助于公司緩解短期資金鏈壓力，推動(dòng)全球化戰(zhàn)略的實(shí)施。然而，面對(duì)業(yè)績下滑、債務(wù)壓力以及外資撤離等多重挑戰(zhàn)，埃斯頓能否成功逆襲，仍需時(shí)間給出答案。