港股市場(chǎng)近日迎來(lái)了一場(chǎng)新消費(fèi)熱潮，蜜雪冰城成功完成了其港股IPO公開發(fā)售環(huán)節(jié)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

據(jù)悉，截至2月26日上午9時(shí)，蜜雪冰城的融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)驚人地達(dá)到了5125倍，認(rèn)購(gòu)金額更是高達(dá)1.77萬(wàn)億港元。這一數(shù)字不僅刷新了港股IPO公開發(fā)售環(huán)節(jié)的認(rèn)購(gòu)金額紀(jì)錄，也彰顯了投資者對(duì)“雪王”的熱烈追捧。此前，該紀(jì)錄由快手保持，其認(rèn)購(gòu)金額為1.28萬(wàn)億港元。

本輪認(rèn)購(gòu)中，富途證券表現(xiàn)搶眼，認(rèn)購(gòu)金額接近1.06萬(wàn)億港元，占比高達(dá)59%，成為最大贏家。蜜雪冰城還引入了5名基石投資者，包括紅杉中國(guó)、英國(guó)投資巨頭M&G plc旗下英卓資管、博裕資本、高瓴資本和美團(tuán)龍珠，他們共認(rèn)購(gòu)了2億美元（約15.58億港元），占全球發(fā)售的45.09%。

蜜雪冰城之所以受到如此熱烈的追捧，與其卓越的經(jīng)營(yíng)能力密不可分。作為全球首家門店數(shù)突破4萬(wàn)的現(xiàn)制茶飲品牌，蜜雪冰城在2024年門店數(shù)已超過(guò)4.6萬(wàn)，主打“低價(jià)+下沉市場(chǎng)”模式，實(shí)現(xiàn)了飲品出杯量約90億杯，同比增長(zhǎng)21.9%。同時(shí)，其2024年前三季度營(yíng)收超180億元，凈利潤(rùn)35億元，盈利能力遠(yuǎn)超同行業(yè)其他品牌。

新消費(fèi)企業(yè)的發(fā)展歷程大致可以分為三個(gè)階段。從2012年至2018年，市場(chǎng)處于野蠻生長(zhǎng)階段，資本瘋狂追逐GMV神話，催生了許多偽需求。然而，從2019年至2022年，市場(chǎng)進(jìn)入泡沫出清期，投資邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，單位經(jīng)濟(jì)效益模型逐漸取代現(xiàn)金流折現(xiàn)模型成為主流。此時(shí)，投資人更加關(guān)注單店盈利以及用戶的客戶生命周期價(jià)值。而自2023年以來(lái)，市場(chǎng)逐漸回歸理性。

對(duì)于港股市場(chǎng)而言，蜜雪冰城的上市無(wú)疑是一劑強(qiáng)心針。近年來(lái)，港股市場(chǎng)飽受流動(dòng)性饑渴困擾，而“雪王”的上市則成為了各路資金競(jìng)相爭(zhēng)搶的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。IPO不僅為蜜雪冰城帶來(lái)了急需的資金，更提升了其綜合地位，無(wú)論是供應(yīng)鏈議價(jià)能力還是人才招募過(guò)程中的品牌背書都得到了顯著增強(qiáng)。

然而，值得注意的是，各大券商為了爭(zhēng)搶認(rèn)購(gòu)而放出的“超倍杠桿”也加劇了市場(chǎng)的狂熱。200倍的融資杠桿使得散戶僅需少量本金即可放大認(rèn)購(gòu)規(guī)模，這在一定程度上助長(zhǎng)了市場(chǎng)的投機(jī)氛圍。數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城的實(shí)際募資僅34.55億港元，但認(rèn)購(gòu)金額卻高達(dá)1.77萬(wàn)億港元。高杠桿認(rèn)購(gòu)的散戶若上市后股價(jià)漲幅不及預(yù)期，可能會(huì)集中拋售，加劇短期波動(dòng)。

回顧港股歷史上的“凍王”們，他們的表現(xiàn)各異，基石投資者的收益也大相徑庭?？焓肿鳛樯蠈谩皟鐾酢保渖鲜惺兹諠q幅高達(dá)161%，市值一度突破1.7萬(wàn)億港元。然而，由于后續(xù)業(yè)績(jī)失速，股價(jià)大幅下跌，使得長(zhǎng)期持有者實(shí)際回報(bào)大幅縮水。而螞蟻集團(tuán)則因監(jiān)管叫停未能上市，其基石投資者的收益情況無(wú)從得知。奈雪的茶作為港股新茶飲第一股，其上市首日即破發(fā)13%，后續(xù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)仍不達(dá)預(yù)期，股價(jià)持續(xù)下跌。相比之下，海底撈則憑借卓越的供應(yīng)鏈管理和商業(yè)模式創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的大幅上漲，基石投資者取得了豐厚的回報(bào)。

對(duì)于蜜雪冰城而言，其基石投資者的收益將受到未來(lái)6個(gè)月內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化以及公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的預(yù)期等多重因素影響。目前，市場(chǎng)對(duì)蜜雪冰城的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持有較好預(yù)期，認(rèn)為其將受益于中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)復(fù)蘇和分級(jí)加劇的趨勢(shì)。同時(shí)，其出海策略以及優(yōu)化供應(yīng)鏈策略的效果也備受矚目。然而，高估值和散戶的狂熱追捧也為其帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

總的來(lái)說(shuō)，蜜雪冰城IPO的狂熱認(rèn)購(gòu)既是市場(chǎng)對(duì)“低價(jià)剛需+供應(yīng)鏈壁壘”模式的認(rèn)可，也是港股流動(dòng)性稀缺下的情緒宣泄。紅杉、高瓴等基石投資者短期浮盈幾無(wú)懸念，但長(zhǎng)期收益仍需等待市場(chǎng)的驗(yàn)證。唯有穿越周期的增長(zhǎng)，才能讓“雪王”從資本神話蛻變?yōu)橄M(fèi)巨頭。