2025年6月5日，國內(nèi)最大的鎳鈷金屬生產(chǎn)商——金川集團鎳鈷股份有限公司（以下簡稱“金川鎳鈷”）已完成上市輔導，輔導機構(gòu)為中信證券和中金公司。據(jù)了解，在輔導期內(nèi)，金川鎳鈷暫未正式披露財務(wù)數(shù)據(jù)，也未確定此次IPO的募資總額，僅確定募投方向為“鎳鈷資源增儲保障類項目”等工程建設(shè)項目。

金川鎳鈷成立于2013年，主要從事有色金屬冶煉和壓延加工，其主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品為電鎳、羰基鎳、鈷鹽、電積鈷等系列產(chǎn)品。該公司控股股東系國有大型企業(yè)金川集團股份有限公司（以下簡稱“金川集團”）。

作為中國鎳鈷行業(yè)規(guī)模最大的生產(chǎn)企業(yè)，金川鎳鈷備受資本青睞。2025年1月，金川鎳鈷增資擴股計劃完成，引入中國五礦、紫金礦業(yè)、中信證券、農(nóng)銀金融等12家戰(zhàn)略投資機構(gòu)，投后估值接近700億元。

然而，從金川集團近期披露的業(yè)績來看，正著手準備IPO申請文件的金川鎳鈷或?qū)⒚媾R嚴峻的考驗。

金川集團募資說明書顯示，2024年，金川鎳鈷實現(xiàn)營收374.79億元，實現(xiàn)凈利潤58.49億元；2025年一季度，金川鎳鈷實現(xiàn)營收91.56億元，實現(xiàn)凈利潤14.97億元。與金川鎳鈷在甘交所披露的數(shù)據(jù)相比，其2024年營收同比下滑21.04%，凈利潤同比下滑20.14%。

從金川集團的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品業(yè)績來看，2022年至2025年1-3月，該集團鎳系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收分別為316.73億元、327.30億元、329億元和64.56億元，實現(xiàn)毛利潤分別為95.10億元、92.66億元、69.43億元和14.68億元。同期，鈷系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收分別為33.93億元、24.29億元、19.83億元和5.09億元，實現(xiàn)毛利潤分別為8.52億元、5.27億元、2.35億元和0.54億元。

通過對比可知，金川鎳鈷營收大幅減少主要因鈷系列產(chǎn)品銷售額下滑，而其利潤減少則主要受兩大核心產(chǎn)品成本大幅增加的影響。

值得注意的是，華友鈷業(yè)2024年鎳、鈷產(chǎn)品的業(yè)績與金川鎳鈷趨勢相反。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，華友鈷業(yè)鎳產(chǎn)品實現(xiàn)營收14.28億元，同比增長59.93%；毛利率為27.10%，同比上升8.51個百分點。華友鈷業(yè)2024年鈷產(chǎn)品實現(xiàn)營收33.81億元，同比減少19.20%；毛利率為15.54%，同比上升6.82個百分點。

業(yè)內(nèi)人士對此分析稱，2024年，全球鎳產(chǎn)品市場整體仍面臨產(chǎn)能過剩的境況，下游需求增速放緩，鎳價呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。但隨著下游高端裝備、人工智能、機器人等產(chǎn)業(yè)崛起，鎳產(chǎn)品價格也將迅速回暖。

另一方面，受非洲大型鈷銅項目產(chǎn)能集中釋放影響，鈷產(chǎn)品供需失衡現(xiàn)象較為嚴重，且價格下跌幅度較大，量價齊升的周期還需等待時日。對非上市公司而言，由于沒有資本市場助力，下游客戶市場渠道相對有限，因此面臨的業(yè)績壓力也相對較大。

針對金川鎳鈷此次IPO具體的募資計劃，其業(yè)績走勢為何與行業(yè)可比公司相悖，以及金川集團是否會在該公司遞表前注入更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等問題，犀牛財經(jīng)向金川鎳鈷發(fā)送求證函，截至6月6日，尚未獲回復。