聯(lián)合動(dòng)力成立于2016年，分拆自工控龍頭匯川技術(shù)（300124.SZ）的新能源汽車(chē)事業(yè)部，主要從事新能源汽車(chē)電機(jī)、電控、電源及動(dòng)力總成等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)等動(dòng)力系統(tǒng)核心部件。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），聯(lián)合動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為50.27億元、93.65億元和161.78億元，年均增速接近80%；2023年實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)203.19%至1.86億元；2024年凈利潤(rùn)攀升至9.36億元，同比增長(zhǎng)403.55%。

聯(lián)合動(dòng)力的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)主要依托于大客戶(hù)的汽車(chē)銷(xiāo)量。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額合計(jì)占營(yíng)收的比例分別為71.73%、76.03%和67.81%。其中理想汽車(chē)在“TOP5”中的貢獻(xiàn)占比接近五成，新晉第四大客戶(hù)小米汽車(chē)的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比為7.94%。

值得注意的是，招股書(shū)顯示，聯(lián)合動(dòng)力2024年應(yīng)收賬款余額為56.84億元，同比增長(zhǎng)57.83%，低于同期營(yíng)收增速，但與其“深度捆綁”的理想汽車(chē)2024年應(yīng)收賬款總額超過(guò)20億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)70%。

要知道，應(yīng)收賬款增速異常往往意味著企業(yè)將面臨較大的回款風(fēng)險(xiǎn)。以昔日的造車(chē)新勢(shì)力之一威馬汽車(chē)為例，該公司曾是聯(lián)合動(dòng)力的核心客戶(hù)之一，但因現(xiàn)金流危機(jī)陷入破產(chǎn)重整境地，而拖欠聯(lián)合動(dòng)力的2.15億元應(yīng)收賬款最終也只能被計(jì)提壞賬損失。

受應(yīng)收賬款高企影響，聯(lián)合動(dòng)力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2023年之前持續(xù)為負(fù)，直至遞表前才剛剛轉(zhuǎn)正。

但問(wèn)題是，理想汽車(chē)和小米汽車(chē)2025年前5個(gè)月的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的環(huán)比下滑，且增速處于下滑趨勢(shì)。

對(duì)將于6月12日上會(huì)的聯(lián)合動(dòng)力而言，其2025年一季度業(yè)績(jī)亦同樣“黯淡”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，聯(lián)合動(dòng)力營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為49.81%和91.04%，較2024年末分別大幅下滑21.93個(gè)百分點(diǎn)和312.51個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)聯(lián)合動(dòng)力回款是否會(huì)因理想汽車(chē)、小米汽車(chē)銷(xiāo)量增速放緩而承壓，并進(jìn)一步影響現(xiàn)金流正常運(yùn)轉(zhuǎn)，以及該公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪彽膽B(tài)勢(shì)是否會(huì)延續(xù)等問(wèn)題，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)向聯(lián)合動(dòng)力發(fā)送求證函，截至6月6日，尚未獲回復(fù)。