湖南廣信科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣信科技”），一家專(zhuān)注于絕緣材料及成型制品的專(zhuān)業(yè)供應(yīng)商，近日成功通過(guò)了北交所的上市審核，朝著正式上市的目標(biāo)邁出了關(guān)鍵一步。

廣信科技的上市之路并非一帆風(fēng)順。早在2016年，公司就曾嘗試在創(chuàng)業(yè)板上市，但因資產(chǎn)及業(yè)務(wù)獨(dú)立性問(wèn)題未能如愿。多年后，廣信科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，并于2024年6月遞交了招股書(shū)。不到一年的時(shí)間，公司便順利過(guò)會(huì)，展現(xiàn)了其堅(jiān)定的發(fā)展決心和實(shí)力。

然而，盡管上市進(jìn)程取得了重大進(jìn)展，廣信科技仍面臨一些質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。其中，關(guān)于其募資用途和收入真實(shí)性的問(wèn)題尤為引人關(guān)注。這些問(wèn)題，無(wú)疑需要廣信科技用時(shí)間來(lái)證明其清白和實(shí)力。

廣信科技成立于2004年，由湖南省邵陽(yáng)造紙廠職工魏冬云創(chuàng)立。在造紙行業(yè)摸爬滾打多年后，魏冬云將目光轉(zhuǎn)向了絕緣纖維材料領(lǐng)域。在他的帶領(lǐng)下，廣信科技逐漸發(fā)展成為該領(lǐng)域的佼佼者，并于2014年在新三板掛牌上市。盡管曾沖擊創(chuàng)業(yè)板失敗，但廣信科技并未放棄上市夢(mèng)想，而是積極為沖擊北交所做準(zhǔn)備。

此次IPO，廣信科技計(jì)劃募資2億元，用于電氣絕緣新材料擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，市場(chǎng)對(duì)其擴(kuò)產(chǎn)時(shí)機(jī)及募資用途提出了質(zhì)疑。招股書(shū)顯示，盡管公司兩大核心產(chǎn)品絕緣纖維材料和絕緣纖維成型制品的產(chǎn)能利用率均超過(guò)100%，且自2022年以來(lái)一直在80%左右，但廣信科技的產(chǎn)能擴(kuò)張卻相對(duì)緩慢。在下游需求旺盛、負(fù)債率較低且具備舉債加杠桿條件的背景下，公司為何沒(méi)有提前大幅擴(kuò)產(chǎn)？這一問(wèn)題引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

除了擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展緩慢外，廣信科技的業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)也引起了交易所的關(guān)注。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為3.04億元和1472.36萬(wàn)元，遠(yuǎn)未達(dá)到北交所的上市標(biāo)準(zhǔn)。然而，到了2023年，公司業(yè)績(jī)突然爆發(fā)，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了38.16%和235.55%的增長(zhǎng)。2024年，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)大增，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為5.78億元和1.16億元。這一遠(yuǎn)超行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)龇l(fā)了交易所的深入問(wèn)詢(xún)。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，廣信科技表示主要與產(chǎn)品內(nèi)容、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、定價(jià)策略以及下游應(yīng)用市場(chǎng)等因素有關(guān)。近年來(lái)，隨著光伏、風(fēng)電等新能源裝機(jī)量的大幅上升，輸變電行業(yè)需求旺盛，從而拉動(dòng)了絕緣材料的使用。在此背景下，廣信科技業(yè)績(jī)持續(xù)上升。然而，交易所仍對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的合理性表示質(zhì)疑，特別是針對(duì)公司大量只簽字未蓋章的收入合同以及經(jīng)銷(xiāo)商收入的真實(shí)性。

據(jù)招股書(shū)披露，2022年至2024年，廣信科技只簽字未蓋章的收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的60.96%、63.59%和73.94%。公司解釋稱(chēng)，下游大型變壓器生產(chǎn)企業(yè)印章管控嚴(yán)格，審批流程漫長(zhǎng)，加之產(chǎn)品交付量大、頻率高，導(dǎo)致簽收單難以蓋章。公司經(jīng)銷(xiāo)商中還存在多家員工人數(shù)不足10人的小型經(jīng)銷(xiāo)商，其中一家甚至只有1名員工，且該經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)銷(xiāo)毛利率遠(yuǎn)高于其他經(jīng)銷(xiāo)商。廣信科技表示，該經(jīng)銷(xiāo)商為公司關(guān)聯(lián)方，且銷(xiāo)售的產(chǎn)品定價(jià)強(qiáng)，因此毛利率較高。

值得注意的是，在公司業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)的背后，其發(fā)行估值也可能水漲船高。然而，此前廣信科技曾因估值回調(diào)導(dǎo)致實(shí)控人損失2400萬(wàn)元。2020年12月，新材料基金、紅土瑞錦等投資者對(duì)廣信科技進(jìn)行增資時(shí)，公司估值為6.53億元。然而，根據(jù)后來(lái)簽訂的《估值調(diào)整協(xié)議》，廣信科技增資時(shí)估值被下調(diào)至4.96億元。這意味著實(shí)控人需要退還2400萬(wàn)元給投資方。截至目前，實(shí)控人魏冬云、魏雅琴父女已退還400萬(wàn)元，剩余2000萬(wàn)元將在未來(lái)兩年內(nèi)支付完畢。

盡管面臨諸多質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，但廣信科技身處高景氣賽道，其業(yè)績(jī)短期內(nèi)仍具備一定的增長(zhǎng)空間。然而，由于其擴(kuò)產(chǎn)較為緩慢，待新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)時(shí)，是否還能充分享受行業(yè)增長(zhǎng)的福利仍是一個(gè)未知數(shù)。

廣信科技的上市之路充滿(mǎn)了波折和挑戰(zhàn)，但公司始終堅(jiān)定前行。未來(lái)，廣信科技能否用實(shí)力證明自己的價(jià)值并贏得市場(chǎng)的認(rèn)可？我們拭目以待。