國(guó)內(nèi)銅基新材料領(lǐng)域的佼佼者——江西江南新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江南新材”），近日在IPO之路上邁出了關(guān)鍵一步，正式提交注冊(cè)申請(qǐng)。

江南新材的上市之路可謂一波三折。早在2020年12月，公司便與海通證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議并備案，但遺憾的是，在遞表前五個(gè)月，雙方終止了合作。直到2022年7月，江南新材才重新出發(fā)，預(yù)披露招股書(shū)，擬登陸上交所主板，此時(shí)其保薦機(jī)構(gòu)已變更為中信證券。經(jīng)過(guò)多次財(cái)務(wù)資料更新及回復(fù)問(wèn)詢(xún)，江南新材終于在今年8月順利過(guò)會(huì)并提交注冊(cè)。

然而，這家即將上市的銅基新材料企業(yè)，卻隱藏著不少家族化管理的影子。江南新材的實(shí)際控制人為徐上金和錢(qián)芬妹夫婦，二人直接及間接合計(jì)持有公司64.41%的股份。更為引人注目的是，公司董事會(huì)及高管團(tuán)隊(duì)中，徐上金的親屬占據(jù)了多數(shù)席位。徐上金的大兒子徐一特、二兒子徐岳及二兒媳孫佳麗分別擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等關(guān)鍵職位，大兒媳趙一可則擔(dān)任副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)。這種家族化管理模式，或許容易引發(fā)公司決策的主觀性和隨意性，增加內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。

更為關(guān)鍵的是，江南新材在研發(fā)方面的投入也遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用占比始終在0.3%左右徘徊，而同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值卻高達(dá)2%左右。這種研發(fā)投入的不足，或許正是江南新材在創(chuàng)新性方面有所欠缺的體現(xiàn)。盡管公司獲得了多項(xiàng)榮譽(yù)和獎(jiǎng)項(xiàng)，但在面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，缺乏核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的支撐，將難以保持長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

江南新材在資金狀況方面也面臨不小的壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，且短期借款高達(dá)數(shù)億元，貨幣資金難以覆蓋短期債務(wù)。這種緊張的資金狀況，或許正是公司質(zhì)押發(fā)明專(zhuān)利以獲取融資的原因之一。然而，這種融資方式雖然短期內(nèi)能夠緩解資金壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看卻可能增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

盡管江南新材在IPO之路上取得了不小的進(jìn)展，但家族化管理、盈利能力薄弱、研發(fā)投入不足以及資金緊張等問(wèn)題，仍可能成為其未來(lái)發(fā)展的隱憂(yōu)。如何在上市后解決這些問(wèn)題，將是江南新材面臨的重要挑戰(zhàn)。