截至10月31日，白酒上市公司的三季報(bào)均已披露。

整體來(lái)看，今年前三季度20家A股上市白酒企業(yè)總營(yíng)收3400.64億元，凈利潤(rùn)為1317.86億元，同比仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，白酒企業(yè)們的業(yè)績(jī)壓力也愈發(fā)凸顯。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，20家白酒上市企業(yè)中，僅6家保持了營(yíng)利兩位數(shù)增長(zhǎng)。如果僅僅單看三季度大家的表現(xiàn)，則更難言樂(lè)觀：頭部酒企三季度凈利增速全部低于15%，9家酒企收入同比下滑，8家酒企凈利潤(rùn)同比下滑，4家酒企單季度虧損。

不難發(fā)現(xiàn)，受消費(fèi)疲軟、產(chǎn)業(yè)周期的影響，包括茅臺(tái)、五糧液等頭部白酒企業(yè)在內(nèi)的白酒企業(yè)們?nèi)兆佣疾缓眠^(guò)，而能夠在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中保持營(yíng)利正增長(zhǎng)的酒企，已經(jīng)算得上該階段行業(yè)的“優(yōu)生”。

對(duì)于目前行業(yè)面臨的情況，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，白酒調(diào)整期還將持續(xù)，并且酒企將告別壓貨式增長(zhǎng)。

頭部酒企增長(zhǎng)放緩

從這些公司的三季報(bào)中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前白酒行業(yè)強(qiáng)集中、強(qiáng)分化的發(fā)展態(tài)勢(shì)不變。

今年前三季度，營(yíng)收超過(guò)100億元的酒企有6家，營(yíng)收額共計(jì)2932.86億元，占據(jù)了A股上市白酒企業(yè)總營(yíng)收總額的86%。

同時(shí)白酒寡頭競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段。一方面，作為行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭，貴州茅臺(tái)前三季度營(yíng)收首次突破1000億元，遠(yuǎn)超其他酒企。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度貴州茅臺(tái)錄得營(yíng)收1231億元，同比增長(zhǎng)17%；歸母凈利潤(rùn)608億元，同比增長(zhǎng)15%。雖然三季度凈利潤(rùn)增速雖較二季度有所減緩，但也保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

另一方面，前三季度白酒上市TOP6企業(yè)格局仍舊穩(wěn)定，排名前五的酒企營(yíng)收均已突破200億元。不過(guò)山西汾酒超越了洋河股份，憑借營(yíng)收重回行業(yè)前三的位置。不僅如此，山西汾酒單季度營(yíng)收增速亦保持在兩位數(shù)。

值得注意的是，TOP6酒企中，五糧液、洋河股份、瀘州老窖的表現(xiàn)出乎意料。其中，五糧液前三季度營(yíng)收、凈利均實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其三季度營(yíng)收173億元，同比增長(zhǎng)1.39%；歸母凈利潤(rùn)59億元，同比增長(zhǎng)1.34%，為公司近8年最低單季營(yíng)收增速。

瀘州老窖前三季度營(yíng)收243億元，同比增長(zhǎng)11%；歸母凈利潤(rùn)116億元，同比增長(zhǎng)9.7%。不過(guò)，三季度公司營(yíng)收、凈利增速分別僅0.67%、2.58%，環(huán)比二季度增速進(jìn)一步回落。

洋河股份是頭部酒企中唯一營(yíng)利雙降的企業(yè)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，洋河股份前三季度營(yíng)收275億元，同比下滑9%；歸母凈利潤(rùn)86億元，同比下滑16%。其中，公司第三季度營(yíng)收46億元，同比下滑45%；歸母凈利潤(rùn)6.31億元，同比下滑73%。

整體而言，頭部酒企業(yè)績(jī)總體穩(wěn)定，凸顯了行業(yè)發(fā)展韌性，但企業(yè)營(yíng)收降速又印證了市場(chǎng)的真實(shí)狀況，表明白酒深度調(diào)整期仍將持續(xù)。

三季度多家酒企收入下滑

頭部酒企三季度增速普遍放緩，二三線酒企的表現(xiàn)更不盡如人意。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，三季度營(yíng)收下滑的酒企數(shù)量高達(dá)9家，凈利潤(rùn)下滑的酒企業(yè)有8家，其中順鑫農(nóng)業(yè)、天佑德酒、酒鬼酒、金種子酒4家酒企單季度報(bào)虧。

每年7、8月是白酒消費(fèi)淡季，但三季度有中秋、國(guó)慶備貨，按理說(shuō)也不會(huì)太差。那是什么原因能讓多家酒企折戟三季度？

根據(jù)鈦媒體此前的走訪調(diào)研，今年白酒遭遇了“史上最冷中秋”。盡管“雙節(jié)”期間酒廠積極營(yíng)銷提升動(dòng)銷，但流通與終端環(huán)節(jié)仍十分冷淡，經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿進(jìn)一步下降，終端消費(fèi)亦毫無(wú)起色。根據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，今年中秋，白酒動(dòng)銷普遍下降20%～30%。

現(xiàn)狀是，隨著消費(fèi)疲軟的影響不斷向上游傳導(dǎo)，今年三季度白酒旺季動(dòng)銷不暢，行業(yè)調(diào)整的影響明顯已從渠道端傳遞到了企業(yè)端。這就導(dǎo)致了部分酒企上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但受三季度收入下滑拖累致使前三季度業(yè)績(jī)下降或轉(zhuǎn)虧。

口子窖就是典型，上半年公司營(yíng)利分別增長(zhǎng)8.72%、11.91%，因三季度收入和利潤(rùn)分別下滑22.04%、27.72%，公司前三季度營(yíng)利均錄得個(gè)位數(shù)下降。

無(wú)獨(dú)有偶，天佑德酒因三季度虧損2216.92萬(wàn)元，同比下滑334.41%，致使1-9月公司凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑至45.80%；金種子酒則因三季度虧損1.11億元，致使前三季度報(bào)虧。

另外，受三季度拖累，不少酒企能否完成全年增長(zhǎng)目標(biāo)成了懸念。比如口子窖距離全年目標(biāo)70.35億元還有27億元缺口；老白干酒距離全年目標(biāo)57.8億元還有近17億元的缺口；伊力特要實(shí)現(xiàn)全年28億元的營(yíng)收目標(biāo)，四季度就要完成營(yíng)收11.46億元。對(duì)比幾家企業(yè)往年表現(xiàn)，要完成年度目標(biāo)難度相當(dāng)大。

酒企告別壓貨式增長(zhǎng)

說(shuō)到底，白酒這一輪集體降速，根源還是在庫(kù)存上，不少酒商表示，“沒(méi)法壓貨，業(yè)績(jī)自然提不起來(lái)?！?/p>

近年來(lái)，越來(lái)越多的酒商撕破酒廠的“遮羞布”，站出來(lái)抵制酒廠為業(yè)績(jī)而過(guò)度壓貨的現(xiàn)象，也有不少業(yè)內(nèi)人士跳出來(lái)揭開酒企過(guò)去假增長(zhǎng)的面具。

比如，知名酒商酒仙集團(tuán)董事長(zhǎng)郝鴻峰近期就公開表示，過(guò)去部分酒廠的增長(zhǎng)是依靠壓貨，但如今經(jīng)銷商動(dòng)銷壓力非常大，已經(jīng)不再具有接貨的能力，經(jīng)銷商庫(kù)存已經(jīng)處于一個(gè)臨界點(diǎn)，當(dāng)前白酒核心是控量。

無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青也認(rèn)為，中國(guó)酒業(yè)上市公司依托強(qiáng)勢(shì)品牌地位向渠道代理商壓貨是最近幾年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，但是目前由于酒水消費(fèi)不及預(yù)期，白酒銷售場(chǎng)景減少，下游終端銷售商出于謹(jǐn)慎減少囤貨，導(dǎo)致渠道商庫(kù)存如同堰塞湖一般，也導(dǎo)致酒企的高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)法持續(xù)。

事實(shí)上，在庫(kù)存高壓之下，行業(yè)去庫(kù)存的工作從2023年就已經(jīng)開始，部分酒企為了疏解渠道壓力主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，比如“控量挺價(jià)”、階段性停貨等。

不過(guò)，目前來(lái)看收效甚微。機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示，目前貴州茅臺(tái)、五糧液、汾酒等名酒企業(yè)庫(kù)存尚處良性，但其他酒企庫(kù)存普遍達(dá)3個(gè)月左右，壓力略高?；蛟S正因?yàn)榫粕滩蝗必洠緢?bào)顯示，截至三季度末，20家白酒上市企業(yè)“合同負(fù)債”普遍在減少。

酒廠嚴(yán)重壓貨的另一個(gè)負(fù)面影響是導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格倒掛。渠道商一邊面臨庫(kù)存堆積，一邊要應(yīng)對(duì)動(dòng)銷不暢，為了自身經(jīng)營(yíng)大都會(huì)進(jìn)行低價(jià)拋貨，這就造成了名酒價(jià)格倒掛。

需要指出的是，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市酒企業(yè)績(jī)降速或許并非壞事，這說(shuō)明上游酒廠正處于調(diào)整階段，意味著行業(yè)在向好轉(zhuǎn)變。但不管是主動(dòng)調(diào)整還是被動(dòng)調(diào)整，從三季度實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，白酒企業(yè)當(dāng)前仍面臨較大的庫(kù)存壓力，行業(yè)去庫(kù)存將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。甚至可以說(shuō)，在市場(chǎng)消費(fèi)需求沒(méi)有明顯好起來(lái)之前，白酒都無(wú)法保持樂(lè)觀。