醫(yī)美領(lǐng)域近期掀起了一場(chǎng)激烈的行業(yè)辯論，焦點(diǎn)集中在玻尿酸巨頭華熙生物與新興勢(shì)力之間。

近日，華熙生物（股票代碼：688363.SH）通過(guò)其官方微信公眾號(hào)發(fā)布了一篇題為《科技前行，概念輪回》的文章，直指市場(chǎng)上部分券商發(fā)布的透明質(zhì)酸（玻尿酸）與重組膠原蛋白的對(duì)比研究報(bào)告，認(rèn)為這些報(bào)告誤導(dǎo)了市場(chǎng)，背后是浮躁資本的運(yùn)作，試圖通過(guò)制造“神話過(guò)時(shí)”的論調(diào)，引導(dǎo)資本流向新的題材。

文章中提到的券商包括華泰證券、安信證券、國(guó)金證券和西部證券等，它們的研究報(bào)告均聚焦于港股上市公司巨子生物（股票代碼：2367.HK）。巨子生物是重組膠原蛋白領(lǐng)域的佼佼者，其產(chǎn)品同樣具備醫(yī)美領(lǐng)域中的填充與修復(fù)功能。

華熙生物與巨子生物分別代表了醫(yī)美行業(yè)的兩大主流材料：玻尿酸與重組膠原蛋白。盡管玻尿酸技術(shù)成熟且量產(chǎn)較早，但其市場(chǎng)增速已開(kāi)始放緩，近年來(lái)原料價(jià)格持續(xù)下降，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題顯現(xiàn)。相比之下，重組膠原蛋白行業(yè)尚處于成長(zhǎng)期，據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)重組膠原蛋白市場(chǎng)將以年復(fù)合增長(zhǎng)率44.93%的速度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2193.8億元。

這一背景下，兩家公司的市場(chǎng)表現(xiàn)截然不同。華熙生物曾在2021年股價(jià)突破300元/股，總市值接近1500億元，但截至最近交易日，股價(jià)已跌至50.60元/股，總市值縮水至244億元。相反，巨子生物自上市以來(lái)股價(jià)持續(xù)攀升，目前股價(jià)為83.30港元/股，總市值達(dá)到892億港元。

華熙生物在文章中指出，券商頻繁對(duì)比玻尿酸與重組膠原蛋白，主要是為了在資本市場(chǎng)上制造預(yù)期差異。自2022年起，隨著資本市場(chǎng)對(duì)新題材的追求，重組膠原蛋白概念被選中，成為新的投資熱點(diǎn)。

從市值變化來(lái)看，玻尿酸與重組膠原蛋白概念在2022年前后確實(shí)出現(xiàn)了輪動(dòng)。玻尿酸“三巨頭”華熙生物、昊海生科、愛(ài)美客在上市后股價(jià)一度飆升，但自2021年7月起開(kāi)始整體下行。與此同時(shí)，重組膠原蛋白領(lǐng)域的巨子生物和錦波生物成為醫(yī)美概念的新寵，股價(jià)持續(xù)上漲。

業(yè)績(jī)方面，巨子生物也在近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了對(duì)華熙生物的反超。華熙生物曾憑借功能性化妝品業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，推動(dòng)了公司整體營(yíng)收的提升。然而，自2023年起，其功能性護(hù)膚品銷售陷入困境，導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)下滑。相比之下，巨子生物的業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，2024年凈利潤(rùn)已達(dá)到22.27億元，遠(yuǎn)超華熙生物的1.74億元。