近年來，全球經(jīng)濟(jì)格局的演變對主要貨幣匯率產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，其中美元指數(shù)與人民幣兌美元匯率的走勢尤為引人注目。根據(jù)最新分析，未來幾年美元指數(shù)可能步入一個(gè)新的下行周期，這一趨勢或?qū)槿嗣駧艃睹涝獏R率帶來穩(wěn)中有升的機(jī)遇。

自1971年以來，美元指數(shù)已經(jīng)歷了三個(gè)顯著的先降后升的長周期。每個(gè)周期都伴隨著美元指數(shù)的大幅波動(dòng)，先是下降至某個(gè)低點(diǎn)，隨后又強(qiáng)勁反彈至高點(diǎn)。第一個(gè)周期從1971年初至1985年2月底，美元指數(shù)經(jīng)歷了從120.5到82.1的下降和隨后的100.6%的上升。第二個(gè)周期則是從1985年2月底至2001年7月初，美元指數(shù)先降至78.3，再升至120.9，升幅達(dá)54.4%。第三個(gè)周期則是從2001年7月初至2022年9月底，美元指數(shù)先降至71.3，然后在接下來的時(shí)間里上升至114.1，升幅60.0%。

進(jìn)入2022年9月底以來，美元指數(shù)再次顯現(xiàn)下行趨勢，至2025年6月底已降至96.9，降幅達(dá)到15.1%?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期已經(jīng)結(jié)束，并預(yù)計(jì)從2024年9月起將步入降息周期，市場分析人士認(rèn)為，美元指數(shù)很可能已經(jīng)開啟了新一輪的長周期下行階段，且這一下行趨勢可能會(huì)持續(xù)較長時(shí)間。

回顧過去的三個(gè)美元指數(shù)長周期，有幾個(gè)顯著的特征值得注意。首先，每個(gè)周期的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)都呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢，這可能反映出美國經(jīng)濟(jì)相對于其他主要發(fā)達(dá)國家的基本面優(yōu)勢在逐漸減弱。其次，每個(gè)周期的持續(xù)時(shí)間逐漸拉長，特別是上升期的時(shí)間明顯延長，這可能表明美國經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的調(diào)整能力，使得美元指數(shù)呈現(xiàn)出“熊短牛長”的特點(diǎn)。最后，在最近的一個(gè)周期中，美元指數(shù)與美元利率之間的相關(guān)性有所下降，特別是在今年二季度，盡管美元利率幾乎沒有變化，但美元指數(shù)卻出現(xiàn)了顯著的下跌。

圖：美元指數(shù)與聯(lián)邦基金利率走勢

圖：美元指數(shù)與10年期美國國債收益率走勢

基于這些分析，對未來美元指數(shù)的走勢可以做出一些初步判斷。首先，美元指數(shù)在未來較長時(shí)間內(nèi)很可能繼續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng)下行的趨勢，這一下行期可能持續(xù)6年至7年時(shí)間。其次，雖然美元指數(shù)的最低點(diǎn)可能會(huì)低于第三個(gè)周期的71.3，但考慮到其他主要發(fā)達(dá)國家的基本面問題，美元指數(shù)的最低點(diǎn)也可能難以跌破80。最后，未來美元指數(shù)走勢與美元利率走勢的相關(guān)性可能會(huì)持續(xù)處于較低水平。

值得注意的是，自2015年“811匯改”以來，人民幣兌美元匯率走勢與美元指數(shù)走勢之間的相關(guān)性顯著增強(qiáng)。如果未來幾年美元指數(shù)確實(shí)呈現(xiàn)波動(dòng)下行的態(tài)勢，那么人民幣兌美元匯率很可能會(huì)穩(wěn)中有升。這一趨勢對中國的跨境資本流動(dòng)和人民幣國際化無疑是有利的，同時(shí)也將增強(qiáng)中國貨幣政策的獨(dú)立性。