昨日，港股市場(chǎng)迎來了備受矚目的“新茶飲第三股”——古茗，正式在港交所掛牌上市。然而，其上市首日的表現(xiàn)卻未能如愿打破新茶飲企業(yè)港股上市即破發(fā)的魔咒。

古茗以9.94港元/股的發(fā)行價(jià)上市，共募集資金18.13億港元。根據(jù)招股書，這筆資金將用于提升業(yè)務(wù)管理和門店運(yùn)營(yíng)的數(shù)字化水平，加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力，加強(qiáng)品牌建設(shè)，推行地域加密策略，加強(qiáng)對(duì)加盟商的支持，以及提升產(chǎn)品研發(fā)能力等。

盡管古茗上市備受期待，但股價(jià)表現(xiàn)卻令人失望。昨日上午，古茗開盤微漲，股價(jià)一度突破10港元，漲幅超過3%。然而，午后股價(jià)急速跳水，跌幅一度達(dá)到10%，最終收于9.300港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌6.44%。全天交易額達(dá)到13.57億元，市值約為216.9億港元。

回顧新茶飲企業(yè)在港股的表現(xiàn)，古茗并非首例。2021年，奈雪的茶作為“新茶飲第一股”上市，盡管IPO時(shí)獲得了432倍的超額認(rèn)購(gòu)，但上市首日仍大跌13.54%。而去年上市的茶百道，雖然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定盈利，但高發(fā)行價(jià)和估值導(dǎo)致其公開發(fā)售認(rèn)購(gòu)不足，上市首日盤中最大跌幅達(dá)38%。

與奈雪的茶和茶百道相比，古茗在發(fā)行策略上更為穩(wěn)妥。盡管選擇了頂部發(fā)行價(jià)，但結(jié)合公司規(guī)模和業(yè)績(jī)，其234億港元的估值相對(duì)合理。古茗還引入了騰訊、美團(tuán)龍珠等多名基石投資者，并在招股書中對(duì)新老股東均作出利益承諾，以降低上市后的拋售壓力。

在中國(guó)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)中，蜜雪冰城以超30000家門店穩(wěn)坐行業(yè)老大寶座。而古茗則以192億元的GMV位列第二，市場(chǎng)占有率達(dá)到9.1%。古茗專注于10-20元的大眾茶飲市場(chǎng)，在這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額高達(dá)17.7%。

自2010年在浙江溫嶺大溪鎮(zhèn)開出首店以來，古茗以浙江為大本營(yíng)，逐步向周邊省份擴(kuò)張。其獨(dú)特的地域加密策略，使得門店網(wǎng)絡(luò)在特定區(qū)域內(nèi)具有高密度和深度，從而建立了區(qū)域的規(guī)模效應(yīng)。然而，在沖擊上市的關(guān)鍵時(shí)刻，古茗的擴(kuò)張速度似乎有所放緩，至今仍未突破萬店大關(guān)。

加盟商作為新茶飲擴(kuò)張的重要力量，其投資意愿也在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下明顯降溫。古茗加盟商流失率在逐年上升，2024年前9個(gè)月流失率更是躍升至11.7%，門店關(guān)閉數(shù)量也創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，門店GMV也出現(xiàn)了同比下降。

盡管市場(chǎng)環(huán)境不佳，但新茶飲品牌們?nèi)栽跔?zhēng)相沖擊資本市場(chǎng)。古茗身后，還有蜜雪冰城、滬上阿姨等品牌正在排隊(duì)等待上市。上市融資不僅可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，還能借助品牌加持吸引更多加盟商。然而，港股投資者對(duì)新茶飲企業(yè)的熱情已經(jīng)有所減退。

奈雪的茶和茶百道的股價(jià)表現(xiàn)，成為投資者觀察中國(guó)新茶飲行業(yè)的重要窗口。兩家公司的經(jīng)營(yíng)狀況直接影響市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的評(píng)估。去年，茶百道持續(xù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)戛然而止，上半年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下降。而奈雪的茶在扭虧為盈一年后，去年上半年又再度陷入虧損。

行業(yè)快速擴(kuò)張后轉(zhuǎn)入價(jià)格戰(zhàn)為主的“內(nèi)卷”，是導(dǎo)致這些企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的重要原因之一。然而，面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)，并非所有品牌都選擇繼續(xù)擴(kuò)張。喜茶已在內(nèi)部明確拒絕無意義的門店規(guī)模內(nèi)卷，暫停事業(yè)合伙申請(qǐng)，對(duì)規(guī)模擴(kuò)張表明了態(tài)度。

盡管喜茶的態(tài)度在新茶飲行業(yè)中特立獨(dú)行，但它并不能代表行業(yè)的大多數(shù)。對(duì)于其他品牌而言，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持穩(wěn)健發(fā)展，仍是他們需要面對(duì)的重要課題。