近期，國金證券的分析師張君昊針對華電國際（股票代碼：600027）發(fā)布了一份深度研究報告，題為《火電巨頭穿越周期，資產優(yōu)化引領新篇章》。報告指出，華電國際作為火電行業(yè)的領軍者，憑借其穩(wěn)健的經營策略和資產整合能力，獲得了買入評級，目標價格設定為6.36元，相較于當前的5.81元股價，預示著9.47%的上漲潛力。

在能源結構轉型與電力市場化改革加速推進的背景下，山東省成為先行者。根據山東省能源監(jiān)管辦公室的數據，2023年，全省煤電機組通過市場化機制獲得了250.9億元的容量補償費用。截至2022年底，山東省電網直接調度的火電裝機容量約為6000萬千瓦，推算出山東的火電容量電價已超過400元/千瓦年，成為全國首個實現煤電機組全容量補償的省份。這一機制不僅提升了華電國際等發(fā)電企業(yè)的盈利能力，還避免了電力市場中的惡性競爭。

山東電力市場的行業(yè)集中度高，前四大發(fā)電集團——華能集團、華電集團、國能集團和大唐集團占據了88.7%的市場份額。高集中度和完善的價格機制共同作用下，華電國際能夠有效抵御電力市場的量價風險。新版《山東電力市場規(guī)則（試行）》的出臺，更是加強了市場力行為的事前監(jiān)管，引入了價格監(jiān)管機制，允許在供需緊張時段提高合理收益率，使電力現貨市場能更真實地反映電能成本及供需狀況。

華電國際通過一體化經營策略，提升了成本控制能力，預期在未來幾年內，火電盈利能力將持續(xù)改善?；痣姌I(yè)績的波動性主要受到煤價和電價調整不同步的影響，但華電國際作為央企，擁有資源優(yōu)勢，其長協(xié)煤占比高達70%。隨著煤電中長期合同電量比例的政策指引，公司未來的業(yè)績彈性將主要取決于市場煤價的下行幅度。若市場煤均價下降至780元/噸，且火電平均上網電價降幅保持在合理范圍內，華電國際的火電點火價差有望進一步擴大。

展望未來，隨著“雙碳”目標的推進和煤電機組設計壽命的限制，預計“十五五”期間火電工程的投資將大幅減少。華電國際在剝離新能源發(fā)電資產后，資本開支壓力減輕，未來長期分紅有望提升。根據《公司章程》，公司在成熟期且無重大資金支出時，現金分紅比例不應低于80%。而自上市以來，公司累計分紅比例已達42.8%，未來股利支付率存在提升空間。

在盈利預測方面，張君昊預計華電國際在2024年至2026年間將分別實現歸母凈利潤61.5億元、72.2億元和82.1億元，每股收益分別為0.60元、0.71元和0.80元?；谶@些預測，他給予華電國際2025年9倍的市盈率，對應目標價為6.36元，并首次覆蓋給予“買入”評級。

然而，投資者也需注意潛在風險，包括電力需求不及預期導致的量價風險、煤價下行不如預期、參股煤礦及新能源發(fā)電項目業(yè)績不達預期風險，以及大額資產減值風險等。

值得注意的是，近90天內，共有11家機構對華電國際進行了評級，其中10家給予買入評級，1家給予增持評級，機構目標均價為7.43元。上述內容均基于公開信息整理，不構成投資建議。