近年來，美國投資者對收益的追求正悄然改變著金融市場的一角——標普500指數股息期貨和期權市場迎來了顯著增長。這一衍生品領域在歐洲早已盛行，成為投資者押注企業(yè)股息支付和對沖長期負債的重要工具，而美國則在這一領域長期滯后。
然而，這一趨勢正在發(fā)生逆轉。據數據顯示，2025年上半年，芝加哥商品交易所的股息期貨交易量激增40%。更為引人注目的是，標普500指數股息期權的總未平倉合約在過去一年內實現了超過兩倍的增長，盡管這些工具在2024年1月才剛剛面世。倫敦經紀商萬景資本的董事總經理納比爾·侯賽因指出，自這些產品推出以來，標普股息期權的交易量每天都在持續(xù)增長。
與歐洲市場相比，美國股息期貨和期權市場展現出了顯著的不同。以期貨曲線形態(tài)為例，兩個地區(qū)截然不同。在美國，較長期限的股息合約價值更高，而在歐洲，期貨的期限越長，價格反而越低。瑞銀集團美國股票衍生品研究主管馬克斯韋爾·格里納科夫認為，這可能與美國企業(yè)股息支付的可靠性更高有關。在歐洲，市場沖擊可能導致企業(yè)削減股息，而在美國，一些首席財務官在維持高股息支付方面可能更為固執(zhí)。
美國市場的股息期貨曲線形態(tài)也優(yōu)于歐洲。格里納科夫指出，亞馬遜等科技巨頭有望開始支付股息，這也推動了標普500指數期貨曲線的表現。相比之下，歐洲市場的波動性可能更大，部分原因在于其成分股數量較少，單一企業(yè)股息支付的變化可能對整體產生較大影響。
股息期權的發(fā)展為投資者提供了更細致的觀察角度，使他們能夠更準確地預測企業(yè)將向股東支付多少股息。然而，盡管長期來看美國企業(yè)的股息支付預計會增加，但實現這一目標的道路可能并不平坦。今年4月，由于對更廣泛市場崩盤的擔憂，標普股息合約在幾天內大幅下跌，充分說明了這一點。
侯賽因表示，4月的市場動蕩揭示了實現股息增長目標的道路可能并非線性，這可能創(chuàng)造了一種波動環(huán)境，吸引更多樣化的交易對手。與此同時，標普500指數股息期貨對標普指數現貨的敏感度也低于歐洲市場，這進一步凸顯了兩地市場的差異。
從基本面來看，歐洲和美國的機會似乎都轉向了2027年。對于2026年，期貨相對于機構經紀人估算系統（IBES）的預測僅提供了較小的上行空間。格里納科夫看好在標普500指數股息上采用與歐洲對沖基金相似的策略，如看漲比率和看漲蝶式價差，以獲得股息上行敞口。
值得注意的是，歐洲龐大的結構性產品市場也對美國市場產生了連鎖反應。歐洲的銀行通常會利用Euro Stoxx 50股息市場對沖自動贖回型產品的發(fā)行風險。這些結構性產品在一籃子股票升至特定閾值以上時支付高票息，而交易商因結構性產品工具而長期面臨股息風險，因此需要賣出整條曲線，這可能拖累較長期限的合約。
然而，在美國，自動贖回型產品的發(fā)行通常涉及“最差表現”籃子，其中股息敏感度在表現最差的部分累積。由于標普500指數最近很少成為最差表現的部分，因此其股息錯位可能不如Euro Stoxx 50指數極端。
芝加哥商品交易所表示，股息期權的興起使得期貨曲線比以往任何時候都更準確。該公司股票、外匯和另類產品全球主管蒂姆·麥考特指出，這些工具使投資者能夠更精確地管理他們所關注的股息水平。同時，上市衍生品市場中對沖者和投機者之間的日常博弈也讓投資者更準確地了解市場對未來股息支付路徑的共識。
