石藥集團近期在資本市場上的舉動引起了廣泛關(guān)注。因股東間利益分歧，*ST景峰走到了退市邊緣，股價連續(xù)多日低于1元。然而，在石藥集團的介入下，*ST景峰開啟了一場資產(chǎn)重整，新管理層全部來自石藥控股，股價也因此出現(xiàn)大幅上漲。

石藥集團對于*ST景峰的介入并非偶然。作為一家在港股市場長期表現(xiàn)萎靡的公司，石藥集團顯然看到了A股市場的熱情。通過借殼新諾威，石藥集團已經(jīng)嘗到了A股估值的甜頭。此次介入*ST景峰，被視為石藥集團將更多資產(chǎn)帶回A股、尋求更高估值的“陽謀”。

那么，*ST景峰究竟有何吸引力？盡管這家公司近年來業(yè)績大幅下滑，但其擁有的一些特色產(chǎn)品，尤其是中藥產(chǎn)品，正是石藥集團所欠缺的。景峰醫(yī)藥擁有多個獨家品種和醫(yī)保目錄產(chǎn)品，這些都可以成為石藥集團中藥資產(chǎn)的集中出口。

當然，石藥集團還有更多的資產(chǎn)可以考慮注入。除了已經(jīng)注入新諾威的創(chuàng)新藥資產(chǎn)外，石藥集團還培育了納米制劑、細胞療法和siRNA等眾多創(chuàng)新資產(chǎn)。這些資產(chǎn)都是能夠獲得顯著估值提升的創(chuàng)新管線，石藥集團如果將它們注入*ST景峰，或?qū)崿F(xiàn)利益最大化。

圖：景峰醫(yī)藥營收一覽

然而，石藥集團的這一舉動并非沒有風險。*ST景峰的財務狀況堪憂，未分配利潤為負，資產(chǎn)負債率高達114.49%，且存在債券逾期問題。石藥集團接管后的首要任務是解決景峰醫(yī)藥的短期債務問題。景峰醫(yī)藥的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，這也可能給石藥集團的整合帶來不確定性。

盡管如此，石藥集團對于A股市場的熱忱顯然異常堅定。作為國內(nèi)的大型制藥企業(yè)，石藥集團在營收和創(chuàng)新程度上都不遜色于其他同行，但其市值卻一直停留在千億之下。這背后的原因主要在于港股市場的特殊性，其估值體系更接近歐美等發(fā)達市場，波動幅度相對較小，歷史估值水平偏低。

因此，對于石藥集團來說，將資產(chǎn)帶回A股、尋求更高估值是一個明智的選擇。在當前IPO收緊的情況下，通過資產(chǎn)重整的方式將更多資產(chǎn)注入*ST景峰無疑是一個捷徑。投資者不妨將這一舉動視為石藥集團的一場分拆上市行為。

近年來，分拆上市已經(jīng)成為越來越多上市公司的選擇。無論是藥企中的A拆A案例還是分拆至港股、美股的案例都收獲了可觀的估值溢價。對于石藥集團來說這也是一場目標明確的“估值提升”陽謀。然而新諾威增發(fā)價不及預期導致股價重挫的事件也可能影響投資者對于這一策略的信賴度。