港股IPO市場迎來了新的熱潮，這一次，中式面館品牌“遇見小面”成為了市場的焦點。近日，這家擁有380家門店、年營收達到11.5億元的連鎖面館品牌，正式向港交所遞交了招股書，引發(fā)了業(yè)界的廣泛關注。

中式面館賽道在經(jīng)歷了兩年的沉寂后，再次回到了公眾的視野中。2021年，六大面館品牌如和府撈面、五爺拌面、陳香貴、遇見小面、馬記永和張拉拉，一年內(nèi)融資總額超過40億元，單店估值更是高達千萬級別。然而，到了2022年，這個市場開始出現(xiàn)了泡沫破裂的跡象，一些頭部品牌開始收縮戰(zhàn)線或折戟上市。

在這樣的背景下，遇見小面選擇了一條中間道路。它既不像和府撈面那樣高舉高打，也不像五爺拌面那樣瘋狂下沉，而是采取了一線城市直營店穩(wěn)住品牌溢價，二三線城市加盟商擴大規(guī)模的策略。這種模式被形象地描述為“賣面賺流水，加盟賺利潤”。

遇見小面的直營業(yè)務是其基本盤，直營與加盟的收入比例約為8.7:1.3。盡管直營是重資產(chǎn)模式，但加盟的利潤率更高。然而，對于這樣一門“高流水低利潤”的生意來說，這種打法也讓單店收入有所縮水。盡管公司在2023年和2024年連續(xù)盈利，但平均單店凈利潤從18.2萬元降至16.9萬元，每單利潤更是低至1.4元。

遇見小面的招股書顯示，它從廣州天河區(qū)起步，主要售賣重慶小面、豌雜面等麻辣口味的面條，主攻一線和新一線城市的購物中心、寫字樓區(qū)、地鐵站附近。為了吸引客流，遇見小面的客單價從36元降至32元，但同店翻座率僅微增0.2次，單店收益卻有所縮水。2024年，同店銷售額同比下滑4.2%，其中一線及新一線城市門店的同店銷售額下滑更為明顯。

遇見小面在二三線城市的銷售情況也并不理想，同店銷售額同比下滑0.4%。盡管一線及新一線城市門店占GMV的81%，但同店銷售額的下滑也暴露出了品牌在下沉市場面臨的挑戰(zhàn)。遇見小面的高速擴張主要依賴于特許經(jīng)營模式和二三線市場的加盟擴張，但加盟店的單店年收入不到直營店的一半，顯示出加盟店產(chǎn)出效率不高的問題。

在餐飲行業(yè)，直營與加盟的路線之爭從未停歇。和府撈面曾主要走直營模式，但在二次向港交所遞表時披露的2022年業(yè)績顯示，營收18.6億元，凈虧損2.3億元。而遇見小面則以直營為主、加盟為輔，在2022年至2024年收入增長的同時，實現(xiàn)了扭虧為盈。2023年和2024年分別盈利4591萬元和6070萬元，凈利潤率從-8.6%轉(zhuǎn)正到5.2%。

遇見小面之所以能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧，一方面得益于對人工和房租成本的控制，另一方面則得益于加盟模式的收入增長。特許經(jīng)營收入主要由向加盟店供應核心食材的費用和加盟商支付的加盟費構成。加盟模式無需承擔租金，直接的人力成本較低，主要成本是貨品及銷售的成本和較低的特許使用費成本。

然而，加盟模式也是一把雙刃劍。過度開放加盟可能砸招牌，死守直營又難敵擴張壓力。遇見小面需要在平衡直營和加盟之間找到平衡點，既要保證品牌質(zhì)量，又要實現(xiàn)快速擴張。因此，它在招股書中規(guī)劃了三個方向：出海、下沉以及加大特許經(jīng)營模式開店。

中式面館市場高度分散，TOP5品牌市場份額不足3%，整合空間大。未來，誰能更快建成跨區(qū)域供應鏈網(wǎng)絡，以及在規(guī)模與品質(zhì)間找到平衡，誰就有可能在這個市場中脫穎而出。遇見小面能否將華南成熟的“工廠+配送中心+門店”模式復制到中西部，打一場全國戰(zhàn)役，同時守住北上廣每單30元以上面價的同時，在二三線和15元檔的街邊店搶生意，將是其面臨的兩大考驗。