康希諾生物科技公司近期公布了其2024年度財(cái)務(wù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示公司在過(guò)去一年中實(shí)現(xiàn)了顯著的營(yíng)收增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)依舊處于虧損狀態(tài)。據(jù)年報(bào)披露，得益于流腦結(jié)合疫苗的市場(chǎng)推廣策略以及全球公共衛(wèi)生事件影響逐漸減弱，康希諾全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到8.46億元，與前一年度相比增長(zhǎng)了137.01%。然而，歸母凈利潤(rùn)方面，公司仍錄得3.79億元的虧損，盡管這一數(shù)字相較于前一年度有所收窄。

值得注意的是，如果排除因新冠疫苗預(yù)估退貨導(dǎo)致的2.53億元收入沖減影響，康希諾的實(shí)際營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為38.68%。這一增長(zhǎng)主要得益于公司兩款流腦疫苗——曼海欣和美奈喜的市場(chǎng)表現(xiàn)。這兩款疫苗在新冠疫苗收入幾乎歸零后，成為了公司業(yè)績(jī)的核心支撐。

曼海欣作為中國(guó)首個(gè)腦膜炎球菌四價(jià)結(jié)合疫苗，其市場(chǎng)定位高端自費(fèi)疫苗，用于預(yù)防由A群、C群、W135群和Y群腦膜炎球菌引起的流行性腦脊髓膜炎。2024年，曼海欣與美奈喜兩款疫苗合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入約7.94億元，同比增長(zhǎng)41.31%。曼海欣的適用年齡范圍在2024年得到擴(kuò)展，從“3月齡至3周歲兒童”擴(kuò)大至“3月齡至6周歲兒童”，進(jìn)一步擴(kuò)大了潛在市場(chǎng)。

盡管業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，但康希諾仍面臨費(fèi)用高企的問(wèn)題，導(dǎo)致連續(xù)三年累計(jì)虧損超過(guò)30億元。為了改善財(cái)務(wù)狀況，公司采取了激進(jìn)的降本策略，管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用同比大幅下降37.62%和34.78%，而銷售費(fèi)用則維持在高位，達(dá)到3.69億元，占總收入的46.8%。這一策略的調(diào)整導(dǎo)致公司研發(fā)體系出現(xiàn)較大變動(dòng)，研發(fā)人員總數(shù)減少了42%。

盡管曼海欣和美奈喜目前扛起了公司營(yíng)收的大旗，但增速已明顯放緩。隨著市場(chǎng)覆蓋率接近階段性天花板，后續(xù)增長(zhǎng)可能依賴于新適應(yīng)癥的獲批或價(jià)格調(diào)整?？迪ＶZ還面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。多家企業(yè)的四價(jià)流腦疫苗研發(fā)已進(jìn)入沖刺階段，包括沃森生物、智飛生物等，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷增大。

從市場(chǎng)容量來(lái)看，流腦疫苗的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，且近年來(lái)出生人口的持續(xù)下降導(dǎo)致腦膜炎疫苗總簽批發(fā)數(shù)量不斷減少，進(jìn)一步壓縮了市場(chǎng)增量空間?？迪ＶZ主打的ACYW135流腦結(jié)合疫苗屬于二類疫苗，需家庭自費(fèi)接種，在當(dāng)前消費(fèi)能力分化的市場(chǎng)環(huán)境下，其增量空間受到進(jìn)一步限制。

盡管康希諾的研發(fā)管線涵蓋了肺炎、百白破、帶狀皰疹等多個(gè)領(lǐng)域，且有14款在研產(chǎn)品，但大部分仍處于臨床階段，距離商業(yè)化還有較長(zhǎng)的路程。如何在有限的市場(chǎng)容量中突破增長(zhǎng)瓶頸，將成為康希諾下一階段面臨的核心挑戰(zhàn)。