被譽(yù)為“面條大王”的陳克明，盡管已年逾七旬，其創(chuàng)業(yè)熱情仍未減退。在離開自己一手創(chuàng)立的克明食品（002661.SZ）后，他懷揣著再次將一家企業(yè)送上上市之路的夢(mèng)想，毅然選擇了入駐抖音平臺(tái)，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的新浪潮。

4月15日，細(xì)心的網(wǎng)友在陳克明的抖音櫥窗頁(yè)面發(fā)現(xiàn)了兩款價(jià)格對(duì)比鮮明的商品。一款是陳克明&明公諾千的發(fā)芽胚芽米，售價(jià)高達(dá)69元每斤，據(jù)報(bào)道已熱銷超過5萬包；而另一款則是陳克明面條的組合裝，僅需9.9元即可買到4斤。胚芽米的高價(jià)暫且不論，面條的超低零售價(jià)卻無疑揭示了克明食品當(dāng)前面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，掛面行業(yè)的利潤(rùn)空間正被不斷壓縮。

盡管在2024年，克明食品實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，全年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.46億元，同比大幅增長(zhǎng)322.30%，但市場(chǎng)對(duì)此似乎并不買賬。3月24日，克明食品的股價(jià)跌破10元整數(shù)關(guān)口，最終收?qǐng)?bào)9.59元每股，跌幅達(dá)到4.77%。深入分析年報(bào)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂的根源所在。

首先，克明食品的營(yíng)收已連續(xù)兩年下滑。2024年?duì)I收為45.67億元，同比下降11.91%；而2023年?duì)I收為51.84億元，同比下降14.42%。其次，公司的盈利勢(shì)頭在第四季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損達(dá)到901萬元，扣非凈利潤(rùn)虧損742萬元。這一變化使得市場(chǎng)對(duì)克明食品2025年的經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生了更多的不確定性。

實(shí)際上，克明食品近年來的凈利率一直維持在較低水平。2024年的凈利率為2.20%，而此前的2021年至2023年分別為1.56%、2.94%和-3.94%。連續(xù)四年凈利率低于3%，克明食品的盈利能力確實(shí)令人擔(dān)憂。這既與面條行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，也與公司地處非小麥主產(chǎn)區(qū)的先天劣勢(shì)不無關(guān)系。

面對(duì)困境，克明食品在陳宏接任董事長(zhǎng)后進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整。陳宏在采訪中坦言：“我們已停止參與負(fù)毛利產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這直接提升了我們的利潤(rùn)水平。我們將更多的資源投入到具有更大潛力和市場(chǎng)前景的產(chǎn)品上，如軟彈面?！边@一戰(zhàn)略調(diào)整意味著克明食品在低端面條市場(chǎng)選擇了退讓，專注于中高端市場(chǎng)的開拓。

然而，這一戰(zhàn)略調(diào)整并未立即帶來營(yíng)收的增長(zhǎng)。2024年，克明食品營(yíng)收下降11.91%，而歸母凈利潤(rùn)卻大幅增長(zhǎng)322.30%。這一背離的背后，是公司毛利狀況的改善。年報(bào)顯示，公司2024年度綜合毛利率為19.35%，較2023年提升了6.9個(gè)百分點(diǎn)。面條業(yè)務(wù)的毛利率也從2023年的23.46%提升至27.45%。

但中高端掛面市場(chǎng)也并非一片坦途。隨著消費(fèi)傾向的改變和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這一市場(chǎng)正面臨著來自年輕人的“節(jié)約傾向”和短保質(zhì)期面條產(chǎn)品的沖擊。包裝掛面市場(chǎng)還迎來了多位跨界而來的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如白象、盒馬、大潤(rùn)發(fā)等?？嗣魇称吩谥懈叨耸袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將越發(fā)激烈復(fù)雜。

更令人擔(dān)憂的是，戰(zhàn)略調(diào)整帶來的費(fèi)用增長(zhǎng)和庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}。年報(bào)顯示，克明食品2024年的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均有不同程度的增加。同時(shí)，公司的存貨也大幅增加，年末庫(kù)存高達(dá)8.53億元，同比增加了46.62%。這一變化使得公司的短期償債風(fēng)險(xiǎn)高企，資產(chǎn)負(fù)債率雖不高，但流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均顯著低于安全值。

在跨界養(yǎng)豬方面，克明食品同樣面臨著不小的挑戰(zhàn)。2023年，公司斥資6.37億元控股興疆牧歌，一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。然而，兩年過去了，這項(xiàng)業(yè)務(wù)仍未實(shí)現(xiàn)盈利。2024年，興疆牧歌再度虧損9471萬元，雖然較2023年的2.78億元虧損有所減少，但與公司整體業(yè)績(jī)的改善相比仍顯不足。公司在新疆地區(qū)的一系列投資也面臨著不小的財(cái)務(wù)壓力。

面對(duì)困境，克明食品的管理層或許已意識(shí)到了其中的風(fēng)險(xiǎn)。在年報(bào)中，他們提出了“強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流管控，優(yōu)先保障核心育種研發(fā)及高回報(bào)產(chǎn)能項(xiàng)目的資金需求。謹(jǐn)慎控制資本性支出規(guī)模，提高資金使用效率”的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。然而，這一計(jì)劃能否有效緩解公司的財(cái)務(wù)壓力并帶領(lǐng)公司重回增長(zhǎng)軌道仍需時(shí)間驗(yàn)證。