自年初以來，“國九條”的出臺明確了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的進程，并對鼓勵新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、活躍并購重組市場等重點工作作出了具體部署。隨后的“科十六條”、“科八條”等政策進一步堅持市場化方向，針對性地對市場關(guān)注的并購重組細節(jié)問題進行回應(yīng)，推動上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，并鼓勵核心科技公司加強產(chǎn)業(yè)整合。

至9月24日，“并購六條”的提出更是將并購重組的對象放寬至全體上市公司，并首次提出對新興產(chǎn)業(yè)、跨行業(yè)的并購支持，對虧損資產(chǎn)也表現(xiàn)出更大的包容性。這一系列政策為上市公司產(chǎn)業(yè)整合、收購資產(chǎn)等多樣化需求提供了更寬松的政策環(huán)境，引領(lǐng)資本市場并購重組邁向更加成熟、穩(wěn)健、開放、有活力的新階段。

本輪并購重組政策的意義深遠。首先，它聚焦于新質(zhì)生產(chǎn)力，鼓勵科技企業(yè)通過并購重組實現(xiàn)快速增長，同時允許傳統(tǒng)企業(yè)通過并購科技類初創(chuàng)公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。這不僅是資源優(yōu)化配置與產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，更是國家擴大全球經(jīng)濟影響力的重要步驟。其次，并購重組有助于提升企業(yè)價值，助力“科特估”體系的構(gòu)建。通過并購重組，企業(yè)可以迅速吸納稀缺的技術(shù)與市場資源，強化市場地位，實現(xiàn)盈利擴張和估值重構(gòu)。最后，并購重組政策的推出還活躍了資本市場，為投資者帶來實質(zhì)性的財富提升，引導(dǎo)資本市場走向良性循環(huán)。

在政策的推動下，并購重組市場開始顯現(xiàn)出活躍跡象。2024年上半年，并購重組市場的審核天數(shù)明顯縮短，審核速度持續(xù)提升。隨著政策的支持力度逐漸增強，后續(xù)并購重組項目釋放將進入明顯的活躍期。這一趨勢已經(jīng)體現(xiàn)在了今年的并購預(yù)案數(shù)量上，8月后的單月并購數(shù)量遠超2020年以來的同期水平。

本次并購重組的特征也呈現(xiàn)出四大特點。首先，“硬科技”企業(yè)并購較為活躍，積極響應(yīng)政策鼓勵進行橫向擴張和縱向整合。其次，央國企的專業(yè)化整合進一步加速，有望促進國有資本進一步向符合國家戰(zhàn)略的重點行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢企業(yè)集中。第三，金融行業(yè)尤其是中小銀行和券商的并購重組也開始提速，國資在金融行業(yè)并購重組中充當(dāng)了“加速器”。最后，并購預(yù)案數(shù)量和單筆金額明顯提升，政策的大力推動下，四季度的并購重組市場有望繼續(xù)活躍。

與2013年至2015年的并購潮相比，本輪并購重組更加注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同和補鏈強鏈的整合需求。當(dāng)時的并購潮雖然迅速激發(fā)了市場活力并推升了估值，但也留下了商譽減值等后遺癥。而本輪并購重組則更加理性，從產(chǎn)業(yè)自身需求出發(fā)挑選投資標(biāo)的，逐步回歸產(chǎn)業(yè)鏈延伸的并購本源。

當(dāng)前，經(jīng)濟面臨有效需求不足的困境，金融市場同質(zhì)化嚴(yán)重。并購重組以及一系列配套政策的推出為市場注入了“變化”的力量，有助于強化從實體經(jīng)濟到金融機構(gòu)各方向的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)間協(xié)同，實現(xiàn)上市公司的業(yè)務(wù)多元化。這從根本上激發(fā)了實體經(jīng)濟活力，增強了金融機構(gòu)流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)，實現(xiàn)了信用擴張、盤活存量資產(chǎn)、提升資本市場回報率的正反饋循環(huán)。

盡管并購重組政策帶來了諸多積極影響，但仍需警惕潛在風(fēng)險。包括政策落地不及預(yù)期、篩選指標(biāo)和范圍調(diào)整不及預(yù)期以及篩選標(biāo)準(zhǔn)共識形成不及預(yù)期等。這些風(fēng)險都可能對并購重組市場的活躍度和效果產(chǎn)生一定影響。