近期，海外中資股盈利預期在12月繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢，投資者密切關注地產數據及經濟基本面的改善情況。據華泰睿思的分析，互聯(lián)網與醫(yī)藥行業(yè)成為拖累盈利預期的主要因素。特別是互聯(lián)網業(yè)務，受到近期消費數據疲軟的影響，如圣誕期間電影票房下滑，進一步影響了市場對廣告投放及電商消費等領域的盈利預期。而醫(yī)藥行業(yè)盈利預期的變動則與海外流動性節(jié)奏緊密相關。

盡管政策脈沖效應有所顯現(xiàn)，且市場對明年財政赤字安排的預期穩(wěn)定在3.8%至4%之間，但投資者仍持謹慎態(tài)度。值得注意的是，科技硬件板塊在此期間出現(xiàn)了顯著的盈利預期上調，這主要得益于AI產業(yè)的結構性發(fā)展，而非電子庫存周期驅動的景氣機會。紅利板塊的盈利預期依舊表現(xiàn)出較強的韌性。

在資金流向方面，主動外資流出海外中資股的速度已明顯減緩，接近轉正水平，而被動性外資則呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。自國慶以來，主動外資的持續(xù)流出疊加圣誕節(jié)日歷效應，使得主動外資的籌碼結構相對清晰。這種環(huán)境對具有基本面支撐的港股大票相對表現(xiàn)構成利好，減輕了外資流出壓力帶來的負面影響?？疹^交易活躍度在圣誕前后相對較低，恒指沽空交易周平均占比低于歷史平均水平。

海外流動性方面，美國經濟意外指數邊際走弱，續(xù)請失業(yè)金人數創(chuàng)近三年新高，表明美國經濟和勞動力市場可能面臨邊際放緩的風險。然而，10年期美債利率近期依然強勁，與經濟動能出現(xiàn)背離。華泰睿思指出，近年來美債利率存在明顯的“鐘擺”現(xiàn)象，當前4.6%的水平可能已反映了美聯(lián)儲貨幣政策的轉變以及美國經濟及通脹的韌性。因此，可關注潛在“鐘擺回歸”為港股帶來的戰(zhàn)術交易機會。

港股市場或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩格局。自11月以來，海外中資股2025年的盈利預期持續(xù)下調，近一個月內約有60%的個股盈利預期下調，整體盈利預期較9月以來最高點下降了約3%。其中，互聯(lián)網板塊自最高點下調了約5%。特朗普即將上臺也可能進一步擾動港股市場。不過，目前空頭交易并不擁擠，海外流動性可能帶來的“鐘擺回歸”為港股提供了戰(zhàn)術性交易機會。

在配置策略上，華泰睿思建議采取啞鈴策略。一方面，底倉選取盈利預期較為穩(wěn)健的金融、電信、交運等紅利板塊；另一方面，從受益于AI產業(yè)發(fā)展、盈利預期持續(xù)上調且對中美貿易摩擦相對不敏感的消費電子行業(yè)中挖掘機會。這種策略旨在平衡風險與收益，抓住市場震蕩中的投資機會。

然而，投資者也需警惕潛在風險。若國內政策落地及執(zhí)行力度不及預期，或市場風險偏好下行幅度超預期，都可能影響市場行情走勢，使實際走勢與預期產生差異。