距離上一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司健康之路遞表不到兩個(gè)月的時(shí)間，港股又迎來(lái)一家同行沖擊上市。
由于商業(yè)模式的特殊性，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司普遍面臨盈利難的困境。“在中國(guó)做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的公司，那些不賣(mài)貨的都虧錢(qián)。”這是某頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司CEO曾經(jīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的定性。
梳理了不少互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的財(cái)報(bào)之后，這個(gè)觀點(diǎn)屢次被證實(shí)。
不久前，健康160國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“健康160”）向港交所二次遞表，公司在9月獲得證監(jiān)會(huì)的境外發(fā)行上市備案通知書(shū)，申萬(wàn)宏源香港和清科資本是聯(lián)席保薦人；早在2023年年底，這家公司就已遞交過(guò)一次上市申請(qǐng)了。
健康160成立于2005年，總部位于廣東省深圳市，其前身是深圳寧遠(yuǎn)科技；公司建立并運(yùn)營(yíng)中國(guó)最大的數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)，并專注于提供云端SaaS服務(wù)。
遞表前，健康160一共有9輪融資，不少知名投資機(jī)構(gòu)都參與了押注，包括深圳市國(guó)資委旗下的遠(yuǎn)致投資、投控東海、啟賦資本、盈信國(guó)富等。
在2023年11月28日的E輪融資中，LSJC Holdings以5000萬(wàn)元的投資額獲得公司1.72%的股權(quán)，據(jù)此簡(jiǎn)單計(jì)算，健康160在一級(jí)市場(chǎng)的估值大約為29.06億元。目前羅寧政是公司的實(shí)際控制人，他通過(guò)直接和間接的方式合計(jì)控制公司37.86%的表決權(quán)。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道在過(guò)去十多年的發(fā)展中，一直讓投資人又愛(ài)又恨，愛(ài)的是互聯(lián)網(wǎng)的魔力，嫁接到任何一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)都能煥發(fā)新的生機(jī)；恨的是其他行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)似乎在醫(yī)療行業(yè)不管用了，各路戰(zhàn)績(jī)斐然的機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道上屢次吃癟。
不久前的健康之路也是吸引了包括百度在內(nèi)的不少明星投資機(jī)構(gòu)參與，但是也遲遲沒(méi)有盈利，最近頂著重重壓力，硬著頭皮第三次遞表港交所。
那么此次健康160的招股書(shū)中，是否能有一些新的發(fā)現(xiàn)呢？
01
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比想象中要激烈
健康160有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)：醫(yī)藥健康用品銷售、數(shù)字醫(yī)療健康解決方案。
醫(yī)藥健康用品銷售包括批發(fā)和零售，主要從事醫(yī)藥健康用品的銷售。
數(shù)字醫(yī)療健康解決方案主要包括：1、針對(duì)醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)和第三方商戶的在線營(yíng)銷解決方案；2、針對(duì)醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)的數(shù)字醫(yī)院解決方案；及3、針對(duì)個(gè)人用戶的在線健康服務(wù)。
數(shù)字醫(yī)療健康解決方案業(yè)務(wù)主要依托健康160平臺(tái)，通過(guò)這個(gè)平臺(tái)，可以整合在線及線下渠道的醫(yī)療健康服務(wù)，連接醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)、醫(yī)護(hù)人員及個(gè)人用戶。2024年1-6月，數(shù)字醫(yī)療健康解決方案所得收入占公司總收入的28.1%。
中國(guó)的醫(yī)療健康行業(yè)主要包括兩個(gè)部分：
1、健康產(chǎn)品分銷行業(yè)，涉及在藥店、醫(yī)院及基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)銷售醫(yī)療產(chǎn)品；
2、醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)，包括健康保持、恢復(fù)和改善相關(guān)的服務(wù)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2017年的6.5萬(wàn)億元增加至2023年的11萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.1%，并預(yù)期將于2030年達(dá)到人民幣21.5萬(wàn)億，2023年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.1%。
從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，中國(guó)醫(yī)藥健康用品分銷和數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)都比較激烈。
2023年中國(guó)健康用品批發(fā)市場(chǎng)參與者共有1.48萬(wàn)家，五大參與者合計(jì)持有約55.2%的市場(chǎng)份額，大部分為大型或國(guó)有醫(yī)藥貿(mào)易公司，例如國(guó)藥系、上海醫(yī)藥、華潤(rùn)醫(yī)藥等。健康160在2023年的收入排名第500位左右，占中國(guó)健康產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)份額不足0.1%。
在數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)，健康160也面臨來(lái)自市場(chǎng)上成熟參與方及新進(jìn)入者的激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)頭部參與者包括京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生、微醫(yī)、智云健康等。
不過(guò)，招股書(shū)稱，根據(jù)沙利文的資料，按2023年通過(guò)平臺(tái)掛號(hào)的數(shù)量、截至2023年12月31日合作的醫(yī)院數(shù)量、合作的三級(jí)醫(yī)院數(shù)量、接入平臺(tái)的醫(yī)護(hù)人員人數(shù)這幾項(xiàng)指標(biāo)計(jì)算，健康160是2023年中國(guó)數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)最大的數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)。
02
為企業(yè)、醫(yī)院及患者提供服務(wù)
通過(guò)醫(yī)藥健康用品銷售和數(shù)字醫(yī)療健康解決方案這兩項(xiàng)服務(wù)，健康160可以服務(wù)于中國(guó)醫(yī)療保健市場(chǎng)的多個(gè)利益相關(guān)方：
首先，企業(yè)客戶可以向健康160采購(gòu)醫(yī)藥健康用品，公司承諾及時(shí)交付，并提供售后服務(wù)支持。
第二，針對(duì)醫(yī)院等醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)，公司可以提供量身定制的解決方案，幫助實(shí)現(xiàn)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，提高運(yùn)營(yíng)效率及提升品牌知名度。與醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)的合作是公司業(yè)務(wù)的核心。
第三，針對(duì)醫(yī)生和患者，健康160建立的在線服務(wù)平臺(tái)支持在線健康服務(wù)、患者管理和個(gè)人品牌推廣，使醫(yī)護(hù)人員受益匪淺。個(gè)人用戶可通過(guò)公司的在線健康服務(wù)門(mén)戶，輕松地獲取在線健康服務(wù)以及醫(yī)藥健康用品。
最后，除了為主要平臺(tái)參與方提供產(chǎn)品及服務(wù)外，公司還運(yùn)營(yíng)著服務(wù)于第三方商戶的在線平臺(tái)。
基于深圳的資源，健康160構(gòu)建了一個(gè)數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)，打破了線下醫(yī)療健康服務(wù)通常存在的時(shí)間和空間限制。截至2024年6月30日，公司的服務(wù)范圍已擴(kuò)展至全國(guó)260多個(gè)城市。
截至2024年6月30日，健康160的平臺(tái)已連接了超過(guò)3.37萬(wàn)家醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)，其中包括超過(guò)1.42萬(wàn)家醫(yī)院（包括3363家三級(jí)醫(yī)院）及超過(guò)1.94萬(wàn)家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。同時(shí)，公司也與超過(guò)74萬(wàn)名醫(yī)護(hù)人員建立合作關(guān)系，注冊(cè)個(gè)人用戶達(dá)到了4890萬(wàn)名，平均月活躍用戶約300萬(wàn)名。
然而值得注意的是，公司在線平臺(tái)的平均月活用戶呈逐年下降態(tài)勢(shì)，2021年至2024年上半年，平均月活用戶分別為390萬(wàn)人、330萬(wàn)人、310萬(wàn)人和300萬(wàn)人。并且報(bào)告期內(nèi)客單價(jià)也呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，在線營(yíng)銷解決方案、數(shù)字醫(yī)院解決方案、在線健康服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊均有所下降。
03
增收不增利，三年半虧損4.6億元
通過(guò)業(yè)務(wù)擴(kuò)展及變現(xiàn)機(jī)制，健康160的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了一定增長(zhǎng)。
2021年、2022年、2023年以及2024年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.23億元、5.26億元、6.29億元、及2.74億元。
但是與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)內(nèi)的其他公司一樣，盈利始終是擺在公司面前的一道難題。
報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)的虧損分別為1.5億元、1.19億元、1.11億元、8326萬(wàn)元，三年半累計(jì)虧損約4.6億元。
從毛利率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，健康160的數(shù)字醫(yī)療健康解決方案的毛利率分別為76.6%、72.8%、72.4%、及76.4%。
相比之下，醫(yī)藥健康用品銷售，也就是線上藥品零售業(yè)務(wù)，作為占據(jù)健康160主要?jiǎng)?chuàng)收比重的板塊，其創(chuàng)利能力實(shí)在不理想，報(bào)告期內(nèi)這塊業(yè)務(wù)的毛利率分別為4.0%、4.1%、1.9%及1.9%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年25家A股上市醫(yī)藥流通企業(yè)毛利率的平均值為13.8%，2024年上半年平均值為13.76%。港股上市的三家頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥公司（京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生）2023年的毛利率落在了21%到32%之間。所以，無(wú)論是和線上銷售還是線下銷售相比，健康160線上藥品零售業(yè)務(wù)的毛利率都不如人意。
整體上看，隨著醫(yī)藥健康用品銷售的收入比例不斷擴(kuò)大，尤其是來(lái)自批發(fā)模式的收入的比例擴(kuò)大，公司整體毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
另外，不僅僅是毛利率低的問(wèn)題，公司的各項(xiàng)費(fèi)用也面臨壓力。健康160在招股書(shū)中稱，公司仍處于業(yè)務(wù)發(fā)展及變現(xiàn)的早期階段，在開(kāi)發(fā)產(chǎn)品及服務(wù)、擴(kuò)大醫(yī)療資源以及增加平臺(tái)流量的過(guò)程中，產(chǎn)生了大量的成本及費(fèi)用，尤其是存貨成本及僱員福利開(kāi)支，導(dǎo)致公司錄得持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損。
體現(xiàn)到報(bào)表上，就是公司的三大費(fèi)用都不低，2023年，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別達(dá)到1.02億、0.42億元、0.9億元，總計(jì)2.44億元，遠(yuǎn)高于公司實(shí)現(xiàn)的毛利額。
實(shí)際上，健康160的 IOS第一版APP上線時(shí)間可以追溯到2013年，時(shí)至今日已經(jīng)運(yùn)營(yíng)了11年，如今仍然說(shuō)處于發(fā)展和變現(xiàn)的早期階段，足可以見(jiàn)這個(gè)行業(yè)變現(xiàn)的難度之大。
當(dāng)然，這并非個(gè)例，不久前遞表的健康之路三年半也累計(jì)虧損了7.8億元。
在持續(xù)虧損下，健康160負(fù)債壓力較大。2022年，公司負(fù)債凈額達(dá)3.9億元；招股書(shū)稱，2022年之前，公司的凈負(fù)債狀況主要?dú)w因于發(fā)行附帶贖回權(quán)的普通股導(dǎo)致的贖回負(fù)債。
不過(guò)2023年在終止與相關(guān)投資者的所有優(yōu)先權(quán)后，公司依然錄得凈負(fù)債；截至2024年6月30日，負(fù)債凈額達(dá)7790萬(wàn)元。
接下來(lái)，上市成功與否對(duì)公司經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要?？墒?，就算上市成功了，公司能否走出困局呢？
