在自動駕駛領域的聚光燈下，小馬智行近日揭曉了其上市后的首份年度財務報告，為行業(yè)內外提供了一扇透視其現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)的窗口。

作為L4級自動駕駛賽道的領跑者，小馬智行在2024年實現(xiàn)了5.48億元人民幣的全年營收，較上一年度微增4.3%。其中，自動駕駛出行服務貢獻了5328萬元人民幣的收入。公司財務儲備充裕，截至去年底的現(xiàn)金等價物及長短期理財投資總額達到60.23億元人民幣，同比增長39.4%。

技術合作層面，小馬智行與豐田、北汽、廣汽攜手推進Robotaxi項目，其第七代車規(guī)級自動駕駛系統(tǒng)方案成本大幅降低70%，并計劃在年內推出三款合作車型。小馬智行自研的“世界模型+虛擬司機”技術取得突破性進展，每周可模擬生成超100億英里的自動駕駛數據集，安全性指標更是提升了16倍。

然而，光鮮的業(yè)績背后，小馬智行的盈利困境不容忽視。2024年，公司凈虧損額擴大至2.75億美元，與上年同期的1.253億美元相比，虧損幅度顯著增加。第四季度的情況更為嚴峻，總收入和毛利潤分別同比下降29.8%和56.5%，凈虧損額高達1.81億美元，同比激增774.9%。

市場反應迅速，財報發(fā)布后，小馬智行股價連續(xù)兩日下跌，累計跌幅超過17%，股價一度跌破發(fā)行價。自去年11月在納斯達克上市以來，其股價波動劇烈，經歷了從破發(fā)、反彈至新高，再到如今的回落，充分反映了自動駕駛行業(yè)的激烈競爭及市場對其業(yè)務前景的不確定性。

Robotaxi業(yè)務雖被視為未來增長潛力巨大的領域，但現(xiàn)實挑戰(zhàn)重重。據行業(yè)預測，全球及中國Robotaxi市場規(guī)模有望在2030年分別達到8349億元和4888億元人民幣。然而，技術成熟度、成本控制、法律法規(guī)以及市場接受度等因素，均制約了Robotaxi的大規(guī)模商業(yè)化進程。小馬智行的Robotaxi業(yè)務收入占比不足10%，且較上一年度有所下降，顯示出商業(yè)化進程的艱難。

為了突破Robotaxi的規(guī)?；款i，小馬智行在一線城市持續(xù)擴大服務范圍，并成為首家在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市獲得全無人駕駛Robotaxi全類別監(jiān)管許可的企業(yè)。然而，高昂的車輛生產和運營成本，以及每年超過10萬元的單車運營維護成本，使得Robotaxi業(yè)務在投放量達到1000臺時才能達到盈虧平衡點。

相比之下，小馬智行的自動貨運服務Robotruck業(yè)務表現(xiàn)出色，2024年收入同比增長61.3%，成為公司收入占比最高且增長最快的業(yè)務。然而，這部分收入仍無法覆蓋高昂的研發(fā)和市場費用，且面臨著車輛生產和運營成本更高、商業(yè)化階段更初期的挑戰(zhàn)。

盡管小馬智行在自動駕駛卡車領域擁有廣泛的城市覆蓋面和創(chuàng)新的“混合智能編隊”模式，但高昂的硬件成本和碎片化的市場需求，使得Robotruck的規(guī)?；烷L期盈利模式仍需進一步探索。圖森未來的興衰史，為小馬智行提供了前車之鑒。

面對盈利壓力和行業(yè)挑戰(zhàn)，小馬智行堅持專注于L4級自動駕駛領域，但其技術服務收入占比已從早期的超過一半下降至不足20%，導致毛利率大幅下滑。為了尋求新的增長曲線，小馬智行或許可以借鑒其他智駕公司的成功經驗，如地平線、黑芝麻的芯片自研路線，或Momenta的L2量產策略。

在自動駕駛行業(yè)的激烈競爭中，小馬智行需要跨越規(guī)模效應的門檻，同時尋找新的增長點。務實和靈活應對市場變化，或將成為其穿越行業(yè)周期、實現(xiàn)長期發(fā)展的關鍵。