近期，港股市場(chǎng)迎來(lái)了消費(fèi)類(lèi)企業(yè)的上市熱潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2024年以來(lái)，已有十家內(nèi)地消費(fèi)企業(yè)成功在港股掛牌，這一趨勢(shì)在下半年尤為顯著，包括蜜雪冰城、老鋪黃金、毛戈平等重量級(jí)企業(yè)的加入，極大地提振了市場(chǎng)信心。

在這場(chǎng)上市盛宴中，小菜園（0999.HK）作為去年年底登陸港股的新星，近日發(fā)布了其上市后的首份年度業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2024年全年，小菜園實(shí)現(xiàn)收入約52.1億元，同比增長(zhǎng)14.5%；公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利約為5.81億元，同比增長(zhǎng)9.1%。公司還宣布派發(fā)末期股息3.75億元，彰顯了其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。

在業(yè)績(jī)發(fā)布前夕，小菜園的流動(dòng)性也進(jìn)一步得到拓寬。3月10日，深交所公告顯示，深滬港通下港股通標(biāo)的調(diào)整結(jié)果生效，小菜園被納入港股通標(biāo)的名單，與毛戈平、衛(wèi)龍美味等消費(fèi)企業(yè)一同享受更廣泛的投資者關(guān)注。這一消息無(wú)疑為小菜園的股價(jià)增添了助力，業(yè)績(jī)發(fā)布后，其股價(jià)當(dāng)日漲幅超過(guò)8%。

然而，盡管外賣(mài)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，小菜園的堂食業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)出“量增價(jià)減”的特征。門(mén)店數(shù)量的增長(zhǎng)帶動(dòng)了收入的增加，但客單價(jià)卻有所下降。這主要是由于公司在消費(fèi)降級(jí)背景下調(diào)整了價(jià)格策略，通過(guò)推出低價(jià)菜品吸引客流。盡管如此，外賣(mài)客單價(jià)仍然顯著高于堂食，顯示出線上渠道對(duì)品牌溢價(jià)的支撐作用。

盡管小菜園在業(yè)績(jī)上取得了不俗的表現(xiàn)，但市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)天花板的擔(dān)憂仍然存在。華泰證券發(fā)布研報(bào)指出，作為地方菜系品牌，小菜園的市場(chǎng)接受度有限，難以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。隨著門(mén)店數(shù)量的持續(xù)擴(kuò)張，公司的供應(yīng)鏈能力和服務(wù)隊(duì)伍成長(zhǎng)速度面臨挑戰(zhàn)，同店銷(xiāo)售額和翻臺(tái)率均出現(xiàn)下滑。這些因素導(dǎo)致部分投資者對(duì)小菜園的增長(zhǎng)可持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。

不過(guò)，也有分析師認(rèn)為，小菜園的盈利韌性已經(jīng)得到驗(yàn)證，其縱深式擴(kuò)張策略有助于提升開(kāi)店成功率，放大區(qū)域內(nèi)的規(guī)模效應(yīng)。通過(guò)供應(yīng)鏈優(yōu)化和本地化菜品創(chuàng)新，小菜園有望在下沉市場(chǎng)中提升盈利能力，從而打開(kāi)向上的天花板。

值得注意的是，2025年被視為中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折年。在政策的大力支持下，消費(fèi)行業(yè)迎來(lái)加速修復(fù)的節(jié)奏。一批消費(fèi)類(lèi)企業(yè)集中上市，不僅點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情，也為投資者提供了更多的選擇。小菜園、蜜雪冰城、老鋪黃金等企業(yè)的亮眼業(yè)績(jī)，再次為消費(fèi)行情的高漲增添了動(dòng)力。

還有一大批消費(fèi)股正在排隊(duì)上市，包括宏信超市、霸王茶姬、老鄉(xiāng)雞等知名品牌。這些企業(yè)的加入，將進(jìn)一步壯大消費(fèi)板塊的力量，為市場(chǎng)帶來(lái)更多的活力和機(jī)遇。

隨著政策紅利、技術(shù)創(chuàng)新與消費(fèi)升級(jí)的共振，具備產(chǎn)品創(chuàng)新力、供應(yīng)鏈韌性和社會(huì)責(zé)任意識(shí)的企業(yè)將成為市場(chǎng)的佼佼者。對(duì)于投資者而言，內(nèi)需市場(chǎng)的深度激活將消費(fèi)板塊推向了“長(zhǎng)牛賽道”，新的財(cái)富密碼正在這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)變革與資本博弈的雙重變奏中逐漸浮現(xiàn)。