近日，曾被譽為零售業(yè)界明星的“民營超市第一股”人人樂（*ST人樂，股票代碼002336.SZ）宣布其董事長侯延奎因健康原因辭去所有職務(wù)，這標(biāo)志著該公司在六年內(nèi)第三次面臨領(lǐng)導(dǎo)層的重大變動。

這一人事變動迅速在資本市場引起波瀾。截至最近一個交易日收盤，*ST人樂的股價跌至4.95元/股，公司總市值已縮水至21.78億元，與2010年上市首日相比，市值蒸發(fā)了超過八成。

更為嚴峻的是，人人樂持續(xù)面臨的退市風(fēng)險。在發(fā)布董事長辭職公告的同一天，公司還披露了年內(nèi)的第四次退市風(fēng)險提示。自2023年因凈資產(chǎn)為負被實施退市風(fēng)險警示以來，不到一年的時間內(nèi)，公司的退市警報不斷。

人人樂的人事動蕩和退市風(fēng)險，將這家昔日零售巨頭的生存危機暴露無遺。回顧其發(fā)展歷程，從1996年開設(shè)首家門店到2010年營收突破百億，人人樂曾以驚人的速度書寫商業(yè)傳奇。然而，自上市次年起，面對電商的崛起和消費習(xí)慣的變化，人人樂選擇了逆勢擴張，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)為負。

2019年，西安曲江文投成為人人樂的新股東后，公司的治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化。在短短三年內(nèi)，董事長一職三次更迭，戰(zhàn)略方向頻繁調(diào)整。何浩時代的多業(yè)態(tài)嘗試未能取得顯著成效，而侯延奎上任后雖然通過資產(chǎn)剝離實現(xiàn)了賬面盈利，但核心業(yè)務(wù)卻進一步萎縮。

侯延奎的離職具有象征意義。作為曲江系的高管，他上任后主導(dǎo)了旗下多家子公司的出售，使人人樂在連續(xù)三年虧損后首次實現(xiàn)盈利。然而，這種“保殼式”操作并未能掩蓋公司核心業(yè)務(wù)的頹勢。根據(jù)2024年的業(yè)績預(yù)告，人人樂的全年營收預(yù)計僅為14.0億至14.6億元，較巔峰時期的129.13億元已大幅下滑近九成。

剖析人人樂的經(jīng)營困境，頻繁的人事變動加劇了戰(zhàn)略的不穩(wěn)定性。從多業(yè)態(tài)試水到急轉(zhuǎn)收縮戰(zhàn)線，公司的轉(zhuǎn)型之路充滿了“試錯”。與此同時，線上線下一體化能力的薄弱和供應(yīng)鏈問題的凸顯，進一步加劇了公司的經(jīng)營壓力。

面對退市風(fēng)險，人人樂的自救行動顯得力不從心。盡管公司試圖通過出售資不抵債的子公司和物流中心來實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)正和“技術(shù)性”盈利，但這種短期操作難以扭轉(zhuǎn)長期頹勢?？鄯莾衾麧櫟某掷m(xù)虧損、門店網(wǎng)絡(luò)的萎縮以及品牌信任度的下降，都預(yù)示著人人樂正面臨更深層次的經(jīng)營危機。

從行業(yè)視角來看，人人樂的經(jīng)營危機反映了傳統(tǒng)商超正經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性變革。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的報告，2023年中國超市Top100企業(yè)的銷售規(guī)模和門店總數(shù)均出現(xiàn)下降。在這一行業(yè)調(diào)整周期中，一些企業(yè)通過優(yōu)化供應(yīng)鏈和服務(wù)體驗取得了初步成效，而人人樂卻因戰(zhàn)略搖擺和執(zhí)行低效逐漸掉隊。