3月12日晚間，被譽(yù)為“氫能第一股”的億華通在上交所停牌十日后，突然發(fā)布了23條公告，披露了一項(xiàng)重大交易。根據(jù)公告，億華通與中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)簽署了一項(xiàng)《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的框架協(xié)議》。依據(jù)該協(xié)議，億華通計(jì)劃以每股18.53元的價(jià)格向旭陽(yáng)集團(tuán)發(fā)行股份，以收購(gòu)其旗下定州旭陽(yáng)氫能100%的股權(quán)，并計(jì)劃募集不超過(guò)5.5億元人民幣的配套資金。

與此同時(shí)，焦炭行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)旭陽(yáng)集團(tuán)也將通過(guò)這次交易獲得億華通的大量新增股份，從而成為億華通的實(shí)際控制人。旭陽(yáng)集團(tuán)同樣在3月12日晚間發(fā)布公告，確認(rèn)了上述協(xié)議的簽署，并表示將向億華通提供不超過(guò)5.5億元的配套資金。公告還透露，預(yù)計(jì)在完成潛在出售事項(xiàng)及潛在增資后，旭陽(yáng)集團(tuán)將成為億華通的控股股東，盡管持股比例低于30%，但將控制億華通的董事會(huì)。

億華通與旭陽(yáng)集團(tuán)的交易預(yù)案自2月27日曝光以來(lái)，就引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。此次交易被視為近年來(lái)國(guó)內(nèi)氫能領(lǐng)域規(guī)模最大、影響最深遠(yuǎn)的并購(gòu)重組之一。在簽訂框架協(xié)議取得重大進(jìn)展后，億華通于3月13日A股復(fù)牌，當(dāng)日股價(jià)上漲8.13%，報(bào)收于26.2元/股。不過(guò)，億華通的港股在籌備交易期間并未停牌，股價(jià)從2月27日至3月12日漲幅高達(dá)49.4%，但在3月13日卻大跌12.66%。相比之下，并購(gòu)事項(xiàng)并未顯著推升旭陽(yáng)集團(tuán)的股價(jià)，該公司股價(jià)在相關(guān)公告發(fā)布期間漲幅僅為5.6%，3月13日更是高開(kāi)低走，單日下跌5.26%，目前股價(jià)與交易公告前基本持平。有投資者擔(dān)憂，連年虧損的億華通可能會(huì)成為旭陽(yáng)集團(tuán)的負(fù)擔(dān)。

億華通起源于清華大學(xué)的氫燃料電池項(xiàng)目，早期以北京清能華通科技發(fā)展有限公司為主體運(yùn)營(yíng)。經(jīng)過(guò)戰(zhàn)略重組后，億華通于2012年正式成立，并迅速成為氫燃料電池板塊的領(lǐng)軍企業(yè)。2016年，億華通在新三板掛牌，2020年又在科創(chuàng)板上市，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)氫能領(lǐng)域的先河。2023年，億華通成功登陸港交所，成為首個(gè)實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的氫能公司。而旭陽(yáng)集團(tuán)則成立于1995年，是全球最大的獨(dú)立焦炭生產(chǎn)商及供應(yīng)商之一。自2020年起，旭陽(yáng)集團(tuán)開(kāi)始涉足氫能領(lǐng)域，相繼建設(shè)了多條工業(yè)副產(chǎn)氫產(chǎn)線，成為京津冀地區(qū)最大的高純氫供應(yīng)商。

盡管氫燃料電池車承載著重卡、貨運(yùn)綠色轉(zhuǎn)型的期望，但其商業(yè)化進(jìn)程一直較為緩慢，相關(guān)企業(yè)大多未能實(shí)現(xiàn)盈利。目前，氫能超過(guò)90%的應(yīng)用場(chǎng)景仍集中在化工領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)，工業(yè)副產(chǎn)氫在我國(guó)氫能供給中占有約30%的份額。然而，工業(yè)領(lǐng)域一直是碳排放的大戶，對(duì)穩(wěn)定的高溫?zé)嵩葱枨筝^高，難以通過(guò)電氣化替代來(lái)實(shí)現(xiàn)降碳。因此，在“雙碳”目標(biāo)下，通過(guò)可再生能源制取的“綠氫”被視為工業(yè)領(lǐng)域脫碳的關(guān)鍵。

對(duì)于尚未形成規(guī)模效應(yīng)、尚未走通完整商業(yè)化路徑的氫能產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，各類業(yè)務(wù)都面臨各自的難題和挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間缺乏協(xié)同效應(yīng)，也制約了快速降本和規(guī)?；l(fā)展的進(jìn)度。因此，億華通與旭陽(yáng)集團(tuán)這兩個(gè)氫能產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)的合作，被視為對(duì)行業(yè)具有重要意義的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。億華通表示，此次交易將促進(jìn)公司在氫能產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局的延伸，進(jìn)一步打通產(chǎn)品的終端應(yīng)用場(chǎng)景，發(fā)揮與旭陽(yáng)集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)，助力公司成為覆蓋氫能“制儲(chǔ)運(yùn)加用”全鏈條的綜合清潔能源供應(yīng)商。

旭陽(yáng)集團(tuán)也在官方渠道發(fā)布文章稱，雙方整合將進(jìn)一步加強(qiáng)氫能產(chǎn)業(yè)鏈的全面升級(jí)。有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于億華通來(lái)說(shuō)，旭陽(yáng)的工業(yè)副產(chǎn)氫能夠大大降低原料成本，同時(shí)旭陽(yáng)的化工產(chǎn)線、加氫站、運(yùn)輸線路資產(chǎn)也有助于氫燃料電池應(yīng)用場(chǎng)景的進(jìn)一步擴(kuò)展。而對(duì)于旭陽(yáng)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，完成整合后不僅直接切入了氫燃料電池、氫能重卡領(lǐng)域，雙方在氫能熱電聯(lián)供、液氫等方面的合作研發(fā)也有利于加速其自身的能源轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

然而，值得注意的是，億華通自成立以來(lái)，其戰(zhàn)略抉擇和發(fā)展路徑都與創(chuàng)始人、掌舵人張國(guó)強(qiáng)息息相關(guān)。旭陽(yáng)控股億華通后，會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略產(chǎn)生多大影響，尚有待觀察。包括標(biāo)的資產(chǎn)審計(jì)、評(píng)估在內(nèi)，此次交易尚有許多關(guān)鍵工作未完成。兩家上市公司也在公告中表示，交易需滿足多項(xiàng)條件，并需取得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)和注冊(cè)后方可實(shí)施，最終完成時(shí)間存在不確定性。

億華通和旭陽(yáng)集團(tuán)的雙向整合背后，也折射出我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)目前在商業(yè)化、融資等方面的困局。億華通公布的2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.67億元，同比下降54.21%，凈虧損4.53億元，同比虧損幅度擴(kuò)大86.35%。自A股上市以來(lái)，億華通年年虧損，且虧損幅度逐步擴(kuò)大，五年來(lái)已累計(jì)虧損10.48億元。億華通方面解釋稱，燃料電池行業(yè)仍處于商業(yè)化初期階段，市場(chǎng)產(chǎn)銷規(guī)模偏小，產(chǎn)業(yè)鏈上下游普遍遭遇資金周轉(zhuǎn)壓力，導(dǎo)致產(chǎn)銷量下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利率下降。

近期，多位專家和企業(yè)高管在氫能相關(guān)會(huì)議、活動(dòng)中表示，政策補(bǔ)貼資金到位較慢、下游應(yīng)收賬款回款周期長(zhǎng)對(duì)氫燃料電池企業(yè)經(jīng)營(yíng)形成較大壓力。新能源制造業(yè)普遍陷入產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)白熱化、價(jià)格持續(xù)下跌、企業(yè)業(yè)績(jī)走弱的困境。氫能產(chǎn)業(yè)雖尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)化，但同樣遭遇類似問(wèn)題。A股市場(chǎng)自億華通上市后，幾乎對(duì)氫能制造民企關(guān)上了大門，其他氫能企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向港股。目前，僅有億華通、國(guó)富氫能、國(guó)鴻氫能、金源氫化和重塑能源五家企業(yè)順利完成IPO。

在資金壓力加劇、行業(yè)融資遇冷的背景下，氫能領(lǐng)域想要加速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，亟需新的突破口。今年以來(lái)，金利華電、金宏氣體、臥龍地產(chǎn)等企業(yè)都在通過(guò)并購(gòu)布局氫能業(yè)務(wù)。以億華通與旭陽(yáng)集團(tuán)的交易為標(biāo)志，氫能產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)一輪并購(gòu)重組潮。