在中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷劇變之后，曾經(jīng)與暴利緊密相連的行業(yè)標簽逐漸褪色。恒大帝國的轟然倒塌和許家印的淡出公眾視野，標志著房地產(chǎn)黃金時代的終結(jié)。然而，近期，中國最大的房產(chǎn)中介平臺貝殼卻重新成為輿論焦點。

貝殼的創(chuàng)始人左暉離世后，接棒的管理層在扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績方面取得了顯著成果，但高管們的薪酬水平卻引發(fā)了廣泛爭議。據(jù)公開財報數(shù)據(jù)顯示，僅現(xiàn)任貝殼CEO彭永東和執(zhí)行董事單一剛兩位高管，在過去三年內(nèi)獲取的薪酬總額高達十幾億元。與之形成鮮明對比的是，一線房產(chǎn)經(jīng)紀人的月薪往往只有數(shù)千元，這種薪酬差距觸動了公眾的敏感神經(jīng)。

為了回應輿論壓力，貝殼迅速發(fā)布公告，宣布彭永東將捐出900萬股A類普通股，按當時收盤價計算，價值約4.4億元。然而，模糊的捐款流向并未能平息眾議。公告指出，這筆捐贈在承擔相應納稅義務后，50%的稅后資金將用于居住行業(yè)服務者及其家庭成員的醫(yī)療健康福利，另50%則用于應屆畢業(yè)生等租客群體的租房幫扶。

盡管貝殼表示捐贈將惠及行業(yè)一線，但仍有觀點認為，居住行業(yè)服務者自然包括貝殼內(nèi)部員工，而租房幫扶則針對貝殼的新興租賃業(yè)務，因此存在“左手倒右手”的嫌疑。不過，無論捐贈的最終利益落在何處，至少是對行業(yè)的一種回饋。

關(guān)于高管天價薪酬的源頭，公眾的目光多聚焦于巨額數(shù)字本身，而專業(yè)投資者則更關(guān)注貝殼在2022年錄得虧損的同時，高管薪酬卻大幅增長的現(xiàn)象。彭永東和單一剛在2022年的年薪分別增至4.75億元和3.55億元，而在2023年更是進一步上漲至7.13億元和5.29億元。貝殼解釋稱，這主要是由于高管股權(quán)激勵的估值浮動所致，采用了會計準則中的直線攤銷法，導致薪酬逐年上漲。

貝殼的股權(quán)激勵計劃是在2022年回歸港股二次上市時制定的，受限于港交所政策規(guī)定。該計劃旨在保證創(chuàng)始團隊決策權(quán)不被資本稀釋，采用了AB股架構(gòu)。彭永東和單一剛因此獲得了大量無業(yè)績對賭的股權(quán)激勵。這種架構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中并不罕見，但貝殼作為兼具線上線下屬性的地產(chǎn)中介，其快速崛起背后也有眾多明星資本的助力。

然而，天價薪酬的誕生事出有因，投資者的情緒卻真實存在。貝殼在美股上市時的市值已較最高點跌去近七成，這既源于整個地產(chǎn)行業(yè)的周期性調(diào)整，也與貝殼相對分散的股權(quán)架構(gòu)下管理團隊的保守策略有關(guān)。近年來，國內(nèi)商品房銷售面積和銷售額均大幅下降，房地產(chǎn)經(jīng)紀服務板塊整體營收規(guī)模也縮水了20.89%。

盡管如此，貝殼在2024年第四季度財報中仍呈現(xiàn)出營收規(guī)模的爆發(fā)式回暖。然而，利潤端卻表現(xiàn)平平，陷入增收不增利的窘境。財報公布后，股價累計下跌22%，這或許成為引發(fā)高管薪酬爭議的導火索之一。中介平臺往往具有門檻低、人員流動大的特點，在市場交易規(guī)?？s水的情況下，一線經(jīng)紀崗位首當其沖受到影響。

貝殼的核心業(yè)務存量房和新房收入雖然相對穩(wěn)定，但分傭成本占營收的比重上升，導致利潤跟不上節(jié)奏。一線經(jīng)紀人員并未普遍感受到傭金上漲，甚至有店員反映店東責任制下沒有底薪保障。這種不穩(wěn)定的收入狀態(tài)不利于長期培養(yǎng)專業(yè)人才，也難以扭轉(zhuǎn)客戶群體對中介人員的負面印象。

左暉過去所提出的“做難而正確的事”理念幫助貝殼在市場中脫穎而出。他打造的ACN經(jīng)紀人合作網(wǎng)絡旨在打破信息壟斷，讓每個環(huán)節(jié)都能拿到與貢獻相匹配的傭金。然而，接班的彭永東所面臨的行業(yè)下行周期與左暉時代的“野蠻生長”已大不相同。多次裁員后，ACN網(wǎng)絡中的分傭環(huán)節(jié)不減反增，導致一線經(jīng)紀人員的個體感受落差增大。

貝殼近幾年的資本開支明顯下滑，被外界認為錯過了逆行業(yè)周期下鞏固領(lǐng)先地位的機會。左暉有意切入的家裝業(yè)務以及后來的租賃業(yè)務雖然增速可觀，但貢獻利潤率仍較低，尚未形成足夠的第二增長曲線。貝殼目前的股權(quán)分散狀態(tài)也值得關(guān)注，新管理層核心共同占據(jù)的利潤分配比例不足10%，這進一步影響了他們管理市值的動力。

盡管如此，作為與左暉一同創(chuàng)業(yè)的伙伴，現(xiàn)任決策團隊仍是比外來職業(yè)經(jīng)理人更優(yōu)的選擇。對于輿論場的爭議，匆匆回應的捐贈或許并非最佳決策。貝殼需要盡快甩掉內(nèi)外包袱，多元化布局，撕掉與房地產(chǎn)共生的周期性標簽，才能真正不負各方所望。