近期，關于美國降息的影響及通脹走勢成為熱議話題。通脹的最終走向，尤其是美國是否已實現(xiàn)通脹下行軟著陸或面臨二次通脹風險，對降息路徑有著決定性影響。對中國而言，美國作為外部環(huán)境的變化亦不可忽視。

在疫情前，美國通脹持續(xù)低迷，盡管有三次量化寬松政策，但貨幣乘數(shù)下降導致通脹未顯著上升。與此相反，中國貨幣乘數(shù)呈上升趨勢，但流通速度下降。疫情后，美國通脹上升，起初被認為是暫時的，但供給沖擊不斷，如半導體缺貨、墨西哥颶風等，使通脹壓力持續(xù)增大。

美聯(lián)儲于2022年開始加息以應對通脹，但市場一度擔心會引發(fā)衰退。然而，美國就業(yè)市場火爆，并無衰退跡象。美聯(lián)儲官員Waller提出美國可實現(xiàn)軟著陸的觀點，強調通過降低崗位空缺率而非提升失業(yè)率來降低通脹，這一觀點得到后續(xù)研究的支持。

目前，美國通脹的韌性主要來自核心服務，包括住房和其他核心服務。房租通脹是促進通脹下行的動力，但超級核心服務通脹仍存風險。新的供給沖擊、信貸變化和通脹預期等因素也可能導致二次通脹風險增加。

然而，綜合各因素來看，未來一年內二次通脹的風險不大。但一年之后，考慮到金融條件的放松、供應鏈重塑的風險以及美元貶值的影響，美國通脹中樞可能會略高于2%。這意味著美聯(lián)儲的降息幅度和利率終點可能更小，不能對其降息路徑過于樂觀。

在此背景下，中國應抓緊政策窗口期，及時、快速加大逆周期的財政和貨幣政策刺激力度。人民幣匯率升值壓力近期有所緩解，但中美利差收窄，美國降息路徑不容過度樂觀?，F(xiàn)在是采取動作的最佳時機。