文｜財華社
在發(fā)布了強勁業(yè)績報后，新東方-S(09901.HK)(EDU.US)股價反而下挫。
2025財年一季度(截至2024年8月31日止一季度)，新東方的收入和凈利潤均符合市場預(yù)期，其中凈營收同比增長30.5%至14.35億美元，股東應(yīng)占凈利潤同比上升48.4%至2.45億美元。
盡管新東方業(yè)績亮眼，但這并未轉(zhuǎn)化為股價的上漲。美東時間周三，新東方美股收跌8.42%，市值險跌破100億美元關(guān)口。H股在北京時間10月24日亦下挫，盤中一度跌近10%，最終收跌6.49%。旗下東方甄選(01797.HK)股價表現(xiàn)更糟糕，收跌9%，觸達60日均線。
新東方此份財報有喜有憂，教育業(yè)務(wù)持續(xù)高增，電商業(yè)務(wù)則在董宇輝離開后陷入了困境之中。
教育業(yè)務(wù)高增，擴張變謹慎
經(jīng)歷“雙減”政策后，新東方?jīng)]有放棄教育賽道，目前形成了素質(zhì)教育、國際教育、成人教育和智慧教育四大板塊，其中素質(zhì)教育主要面向非學科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，包括故事表演、口才、編程和科學等素質(zhì)課。
教育業(yè)務(wù)是新東方2025財年一季度業(yè)績增長支柱。若不計入東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)，新東方本季度的凈營收同比上升33.5%至12.78億美元，經(jīng)營利潤則同比上升58.4%至3.03美元，增速均高于整體。
本季度，新東方在線下的擴張勢頭不減，學校及學習中心總數(shù)為1089間，同比增加近300間，創(chuàng)下“雙減”以來的新高。學校及學習中心是新東方得以恢復(fù)增長的基礎(chǔ)，特別是教育新業(yè)務(wù)(非學科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)及硬件產(chǎn)品)在市場擴張推動下，全都在本季度維持強勁增長勢頭，錄得營收同比增長49.8%。
本季度出國考試準備和出國咨詢業(yè)務(wù)分別同比增長約18.8%和20.7%。
新東方管理層在業(yè)績會上表示，教育新業(yè)務(wù)中非學術(shù)輔導(dǎo)大約占新教育業(yè)務(wù)(營收)的一半以上，智能學習設(shè)備業(yè)務(wù)大約占三分之一，這兩者的增速達到56%，快于其他小類新業(yè)務(wù)。
不過，新東方管理層對下個季度(2025財年二季度)的教育業(yè)務(wù)指引較為保守，這或是引發(fā)其股價下跌的原因之一。
根據(jù)指引，新東方2025財年核心收入增長約為30%，當中的第二季增長25%至28%。公司管理層表示，“由于教育業(yè)務(wù)的季節(jié)性，每個第二季度往往增長較慢，公司仍有信心全年實現(xiàn)30%左右的增長。”
另外，盡管業(yè)務(wù)增長較快，但新東方對未來增長持較謹慎的態(tài)度。
公司管理層稱，“在我們努力保障收入和盈利增長之間的健康平衡的同時，我們還將謹慎地管理產(chǎn)能擴張和招聘，以支撐我們教育業(yè)務(wù)發(fā)展。”
新東方在一年前切入了文旅賽道，試圖“多駕馬車”發(fā)展。新東方表示，新整合的文旅業(yè)務(wù)在本財政季度錄得大幅增長，其中為K-12學生和大學年齡的學生提供的游學和研究營地業(yè)務(wù)收入同比增長221%。不過該板塊在發(fā)展初期，相關(guān)投入成本增長較快。
花旗發(fā)布研報稱，目前的新東方估值過度折現(xiàn)短期不利因素，同時低估了公司的營運韌性和久經(jīng)考驗的執(zhí)行能力，將目標價由83港元下調(diào)至64港元。根據(jù)新東方管理層指引，2025財年核心收入增長約為30%，當中，第二季增長25至28%，雖然指引較為保守，但符合該行預(yù)期。
電商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧，短暫的困難？
新東方旗下的東方甄選重心已不在教育業(yè)務(wù)上，而是在電商領(lǐng)域。在今年7月底，被譽為公司“搖錢樹”的金牌主播董宇輝突然離職，東方甄選迎來挑戰(zhàn)和考驗。
此份財報是董宇輝離職后，新東方的首份財報。新東方的本次財報也比以往更為透明化，即透露了東方甄選自營業(yè)務(wù)及直播電商業(yè)務(wù)的業(yè)績動向。
新東方在公告中透露，東方甄選本財季自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生經(jīng)營虧損，但其未有披露具體的虧損額。東方甄選業(yè)績變臉已是板上釘釘，此前得益于董宇輝等主播的潑天流量，東方甄選在2023財年強勢扭虧，2024財年凈利潤更是增長77%至17.2億元。
董宇輝的離開，對東方甄選的打擊相當大。
根據(jù)海豚投研引用抖音第三方數(shù)據(jù)，剝離與輝通行后，對東方甄選GMV的影響是環(huán)比削去一半。同時，剩下的東方甄選主號，GMV也出現(xiàn)20%-30%的下滑。
盡管失去了董宇輝這位重量級主播，但東方甄選或許只是面臨短暫性的增長挑戰(zhàn)。在過去兩年里，東方甄選一直在不斷努力培養(yǎng)自營產(chǎn)品、增強供應(yīng)鏈能力，并取得了顯著的成果。公司的產(chǎn)品類別已經(jīng)從最初的生鮮食品和零食擴展到更多元化的產(chǎn)品系列，SKU數(shù)量達到了488個。
東方甄選在24財年年報中表示，透過與新東方品牌下的學校及其他各方合作，策略性地擴展至線下渠道，并分享共同愿景，接觸更廣泛的消費者群以追求永續(xù)成長。有券商指，東方甄選有望依托新東方線下800多個教學點，合作銷售自營品、增加產(chǎn)品曝光。
未來，東方甄選若能夠調(diào)整運營策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，或能在直播電商領(lǐng)域重新奪回市場份額。
小結(jié)：
新東方的最新財報為其在教育行業(yè)的復(fù)蘇帶來了積極信號，但同時也暴露出了電商板塊面臨新的挑戰(zhàn)。
整體來看，新東方仍保持較為穩(wěn)健的增長，教育、文旅和電商等多元化業(yè)務(wù)逐步走向平衡，有望為未來增長帶來積極影響。
港股市場中有多家教育股，一些教育股競爭實力較強，獲得了市場的重點關(guān)注。根據(jù)港股100強官網(wǎng)，除了新東方外，中國職業(yè)教育(01756.HK)、宇華教育(06169.HK)、思考樂教育(01769.HK)、天立國際控股(01773.HK)及嘉宏教育（01935.HK)等教育企業(yè)都曾入圍過“港股100”強榜單，彰顯投資價值。
由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸協(xié)辦，香港大公文匯財經(jīng)公關(guān)集團等媒體機構(gòu)支持的2024香港上市公司發(fā)展高峰論壇暨第十一屆“港股100強”頒獎典禮，將于2024年11月11日下午在香港會展中心隆重舉行。新榜單即將揭曉，本屆榜單將會有哪些優(yōu)異的教育股能榮登榜單，敬請關(guān)注。
作者：遙遠
