近期，黃金市場掀起了一股前所未有的熱潮，金價(jià)連續(xù)第九周攀升，不僅帶動(dòng)了黃金相關(guān)投資的激增，還使得金飾價(jià)格逼近900元/克的關(guān)口。令人矚目的是，在這場金價(jià)飆升的風(fēng)潮中，老鋪黃金（06181.HK）的門店前排起了長龍，代購業(yè)務(wù)也隨之紅火起來。

在通常的邏輯中，金價(jià)上漲往往會(huì)導(dǎo)致黃金消費(fèi)市場的降溫，但老鋪黃金卻打破了這一常規(guī)。不僅金價(jià)上漲沒有阻礙消費(fèi)者的熱情，反而引發(fā)了更多的搶購和收藏行為。2月20日晚，老鋪黃金宣布漲價(jià)，這一消息并未引起消費(fèi)者的不滿，反而進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場的熱情。次日，老鋪黃金的股價(jià)也隨之大漲17.10%。

自去年6月在港交所上市以來，老鋪黃金的表現(xiàn)一直令人矚目。上市首日，其股價(jià)便大漲72.84%，打破了港股市場常見的破發(fā)現(xiàn)象。如今，其股價(jià)已經(jīng)從40.5港元的發(fā)行價(jià)飆升至500港元以上，漲幅超過十倍。這一成績的取得，與老鋪黃金出色的業(yè)績表現(xiàn)密不可分。2023年，公司營收同比增長146%，歸母凈利潤更是暴漲340%；而2024年的歸母凈利潤預(yù)計(jì)將達(dá)到14億元至15億元，同比增長236%至260%。

老鋪黃金之所以能夠走出與同行截然不同的曲線，主要得益于其專注于高端市場的戰(zhàn)略定位。在金價(jià)上漲的背景下，老鋪黃金持續(xù)加碼黃金的投資消費(fèi)，滿足了當(dāng)前市場的需求。其目標(biāo)客群為高凈值客戶，對價(jià)格敏感度相對較低，且其采用的古法工藝賦予了產(chǎn)品獨(dú)特的文化價(jià)值和社交價(jià)值，有效緩解了金價(jià)波動(dòng)對消費(fèi)的影響。老鋪黃金采用類似奢侈品的“一口價(jià)”定價(jià)模式，產(chǎn)品均價(jià)在1萬至2.5萬元之間，價(jià)格相對穩(wěn)定。

與此同時(shí)，老鋪黃金的產(chǎn)品流通性也相對較好。與傳統(tǒng)金飾按克重回收、工費(fèi)歸零的方式不同，老鋪黃金的回收方式更接近一線奢侈品牌，按產(chǎn)品售價(jià)的7到8折進(jìn)行回收，使得購買行為更像是一種有保障的投資。這種獨(dú)特的回收機(jī)制進(jìn)一步增強(qiáng)了消費(fèi)者的購買信心。

然而，在金價(jià)上漲的浪潮中，并非所有金飾企業(yè)都能如老鋪黃金般風(fēng)光無限。絕大多數(shù)傳統(tǒng)金飾企業(yè)正面臨著巨大的壓力。金價(jià)透明使得金飾企業(yè)只能賺取微薄的加工費(fèi)，而金價(jià)上漲則進(jìn)一步推高了它們的成本。過去依賴走量盈利的模式如今已難以為繼，黃金消費(fèi)市場降溫，工藝和品牌等因素已無法有效激發(fā)消費(fèi)者的購買欲望。

明牌珠寶（002574.SZ）預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤將大幅下滑超過80%。老牌黃金零售企業(yè)如老鳳祥（600612.SH）和周大生（002867.SH）也倍感壓力。2024年前三季度，這兩家企業(yè)的營收和歸母凈利潤均出現(xiàn)同比下滑。更加追求穩(wěn)健、習(xí)慣借助黃金對沖來平抑周期的港資金飾品牌們也未能幸免于難。周大福（01929.HK）、周生生（00116.HK）和六福集團(tuán)（00590.HK）的業(yè)績表現(xiàn)同樣不容樂觀。

與下游企業(yè)的落寞形成鮮明對比的是，黃金上游企業(yè)正迎來一個(gè)真正的“黃金時(shí)代”。隨著金價(jià)走勢愈發(fā)強(qiáng)勁，擁有自有礦山的黃金上游企業(yè)業(yè)績暴增。已披露2024年業(yè)績預(yù)告的八家金礦上市公司中，七家公司歸母凈利潤呈現(xiàn)增長態(tài)勢，其中五家公司更是創(chuàng)下了上市以來的新高。靈寶黃金、赤峰黃金（600988.SH）的歸母凈利潤同比增長均超過110%。紫金礦業(yè)（601899.SH）更是行業(yè)中的佼佼者，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤將達(dá)到約320億元，日賺近億元。

得益于自有礦山生產(chǎn)的黃金量價(jià)齊升，2023年還虧損2.74億元的西部黃金，預(yù)計(jì)2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元至3.20億元，同比增長約187.6%至216.8%。國內(nèi)黃金上游企業(yè)不僅在國內(nèi)增儲(chǔ)上產(chǎn)，還積極尋求海外礦業(yè)并購。例如，紫金礦業(yè)去年年底相繼完成了對加納阿基姆金礦項(xiàng)目、秘魯拉阿雷納銅金礦項(xiàng)目的收購，計(jì)劃2025年礦產(chǎn)金達(dá)到85噸，較去年預(yù)計(jì)同比增長16%。

當(dāng)前，黃金市場整體呈現(xiàn)出上游企業(yè)摩拳擦掌、下游企業(yè)普遍承壓的態(tài)勢。這一趨勢能否持續(xù)，還需時(shí)間給出答案。