新茶飲市場再迎挑戰(zhàn)，古茗上市首日破發(fā)引關(guān)注。

新年初始，新茶飲領(lǐng)域的又一巨頭古茗正式步入資本市場大門，以其高于發(fā)行價的開盤價為市場帶來一絲曙光。在明星基石投資者的護航下，古茗似乎預示著將走出一條不同于奈雪的茶與茶百道的資本之路，為新茶飲行業(yè)注入新的活力。

然而，好景不長，這份短暫的喜悅并未能持續(xù)。2月12日，古茗股價最終收跌6.44%，至9.3港元，首日即以破發(fā)告終，未能逃脫“新茶飲上市即破發(fā)”的魔咒，同時也打破了騰訊戰(zhàn)略投資項目首日不破發(fā)的記錄。

作為新茶飲的第三家上市公司，古茗的上市之路備受矚目。其發(fā)行價為9.94港元，開盤價為10港元，早盤雖有小幅上漲，但午后不久便跌幅近10%，盡管此后跌幅有所收窄，但仍未能挽回頹勢。這一表現(xiàn)，雖不及奈雪的茶與茶百道上市首日的跌幅，卻也難掩新茶飲在二級市場的尷尬處境。

奈雪的茶自2021年上市以來，股價持續(xù)走低，已瀕臨仙股邊緣。截至2月12日收盤，其股價僅為1.29港元，市值較發(fā)行時跌超90%。茶百道同樣不容樂觀，股價已跌至9.84港元，市值較發(fā)行時跌超40%。新茶飲，似乎一直未能贏得二級市場的青睞。

古茗的上市之路也并非一帆風順。盡管其超額認購倍數(shù)高達194.87倍，且在多個證券平臺的暗盤交易中表現(xiàn)不俗，但仍未能打破新茶飲賽道的破發(fā)魔咒。這或許意味著，新茶飲已從“資本狂熱期”步入“價值回歸期”，其整體估值邏輯正面臨重塑。

在古茗上市前夕，其突擊分紅的行為也引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。2025年1月，古茗向股東派息17.4億元，幾乎將其賬上現(xiàn)金一分而空，這無疑給市場留下了股東急于套現(xiàn)的印象。盡管古茗表示將在12月前再進行一次不少于20億元的特別派息，以穩(wěn)定市場情緒，但這一行為仍對其上市表現(xiàn)產(chǎn)生了不小的負面影響。

從古茗的基石投資者情況來看，一級市場對新茶飲行業(yè)的態(tài)度存在明顯分化。騰訊、元生資本、正心谷資本、美團龍珠、Duckling Fund等機構(gòu)成為古茗的基石投資者，其中美團龍珠更是進一步加碼，顯示出其對新茶飲賽道的堅定看好。然而，部分早期投資機構(gòu)卻因投資策略與風險偏好不同，在基石投資選擇時保持觀望態(tài)度。

在市場對新茶飲的熱情逐漸消退、投資節(jié)奏放緩的背景下，美團龍珠仍對古茗加碼投資，無疑為新茶飲行業(yè)注入了一劑強心針。這也反映出，盡管新茶飲行業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，但仍不乏有實力的投資者看好其未來發(fā)展前景。

然而，對于古茗而言，其長期盈利能力仍存疑。近年來，新式茶飲行業(yè)進入存量時代，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象突出、行業(yè)內(nèi)卷加劇。古茗在度過前期高速擴張階段后，業(yè)績也出現(xiàn)了放緩的跡象。其2024年前三季度營收、凈利增速均在下滑，加盟商流失率也逐漸攀升。

為了應對這一挑戰(zhàn)，古茗表示將投入部分募集資金用于加強供應鏈能力、提升供應鏈管理效率以及持續(xù)推行地域加密策略、加強對加盟商的支持。然而，古茗的募資用途中并未包含進一步拓寬門店數(shù)量，這或許預示著其在未來發(fā)展中將保持謹慎態(tài)度，放緩門店擴張步伐。

對于業(yè)績嚴重依賴加盟的古茗而言，若不能進一步擴大市場規(guī)模，其業(yè)績的進一步增長將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。而業(yè)績無法增長，又將如何帶給資本市場更多的想象力？這無疑是古茗在未來發(fā)展中需要深思的問題。