在創(chuàng)投圈的風(fēng)云變幻中，2025年的第一季度似乎以DeepSeek和宇樹科技為主導(dǎo)，但進(jìn)入第二季度，一個(gè)名字和一個(gè)概念迅速占據(jù)了話題中心——朱嘯虎與人形機(jī)器人泡沫。3月28日，金沙江創(chuàng)投的管理合伙人朱嘯虎公開發(fā)表言論，表示將批量退出人形機(jī)器人相關(guān)企業(yè)，此言一出，立即在創(chuàng)投界掀起了軒然大波。各路創(chuàng)業(yè)者、投資人紛紛下場(chǎng)，就人形機(jī)器人賽道是否存在泡沫展開了激烈的辯論，這場(chǎng)爭(zhēng)論如同一盆冷水，澆在了剛剛升溫的人形機(jī)器人市場(chǎng)上。

那么，人形機(jī)器人行業(yè)是否真的存在泡沫？如何界定一個(gè)行業(yè)是否進(jìn)入泡沫階段？泡沫的大小又如何評(píng)估？更重要的是，泡沫對(duì)行業(yè)本身意味著什么？

當(dāng)理想主義與現(xiàn)實(shí)主義在人形機(jī)器人領(lǐng)域激烈交鋒時(shí)，或許我們應(yīng)該跳出行業(yè)局限，重新審視泡沫對(duì)于商業(yè)和科技的真正價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，“泡沫”一詞源自拉丁語(yǔ)，原意是指像肥皂泡一樣脆弱易破的事物。歷史上，從16世紀(jì)的荷蘭郁金香狂熱，到后來的南海泡沫、密西西比泡沫，泡沫事件反復(fù)上演，每次都伴隨著財(cái)富的消失和社會(huì)的動(dòng)蕩。然而，正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家所指出的，泡沫是人性中貪婪與恐懼的交織體現(xiàn)。

然而，并非所有的泡沫都是負(fù)面的。在科技領(lǐng)域，泡沫有時(shí)反而成為推動(dòng)行業(yè)進(jìn)步的重要力量。例如，1990年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，全球風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模激增，催生了云計(jì)算、電子商務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施的早期布局。盡管大量初創(chuàng)企業(yè)破產(chǎn)，但存活下來的谷歌、亞馬遜等企業(yè)，憑借泡沫期積累的技術(shù)儲(chǔ)備，最終定義了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)則。同樣，在自動(dòng)駕駛和區(qū)塊鏈等領(lǐng)域，泡沫期的競(jìng)爭(zhēng)也加速了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的確立和人才的涌入。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家而言，泡沫既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。他們需要站在技術(shù)進(jìn)步的立場(chǎng)，對(duì)未來進(jìn)行提前布局，同時(shí)又要警惕投機(jī)行為導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格虛高。因此，如何定義泡沫、評(píng)估泡沫大小、預(yù)測(cè)泡沫破裂的時(shí)間點(diǎn)，并在泡沫破裂前實(shí)現(xiàn)退出，成為風(fēng)險(xiǎn)投資家們的核心技能。

為了更準(zhǔn)確地判斷泡沫，創(chuàng)投界總結(jié)了一套預(yù)警機(jī)制，包括多個(gè)維度和指標(biāo)。例如，資產(chǎn)總量指標(biāo)關(guān)注同一細(xì)分賽道短期內(nèi)企業(yè)數(shù)量的增長(zhǎng)；融資熱度指標(biāo)則關(guān)注賽道融資總額的增長(zhǎng)率、天使輪融資輪次占比、融資輪次壓縮以及FA傭金溢價(jià)等；非理性定價(jià)指標(biāo)則通過市銷率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量資產(chǎn)價(jià)格的合理性；退出渠道指標(biāo)關(guān)注上市企業(yè)的破發(fā)率和并購(gòu)交易量的變化；資金屬性指標(biāo)關(guān)注跨界投資人的涌入情況；人才虹吸指標(biāo)則通過崗位薪資水平的非理性膨脹來判斷泡沫的存在；敘事熱度指標(biāo)關(guān)注媒體對(duì)行業(yè)的報(bào)道熱度；監(jiān)管行為指標(biāo)則關(guān)注政策套利行為和窗口指導(dǎo)的頻率。

然而，需要注意的是，這些預(yù)警機(jī)制并非一成不變。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、政策制度的調(diào)整以及技術(shù)革命的顛覆性影響，都可能改變泡沫生成的土壤和破裂的臨界點(diǎn)。因此，在運(yùn)用這些預(yù)警機(jī)制時(shí)，需要保持動(dòng)態(tài)性和靈活性。

在創(chuàng)投圈的歷史長(zhǎng)河中，泡沫是不可避免的。然而，真正的顛覆性創(chuàng)新往往誕生于泡沫退潮后的沙灘上。當(dāng)資本熱潮褪去，那些擁有核心技術(shù)、清晰商業(yè)化路徑的企業(yè)才能穿越周期，將泡沫轉(zhuǎn)化為基石。因此，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者和投資人而言，關(guān)鍵在于正確判斷泡沫的破裂時(shí)機(jī)，把握機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)。

在人形機(jī)器人領(lǐng)域，盡管泡沫的爭(zhēng)論仍在繼續(xù)，但不可否認(rèn)的是，這個(gè)行業(yè)正處于快速發(fā)展階段。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓展，人形機(jī)器人有望成為未來智能社會(huì)的重要組成部分。因此，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者和投資人而言，關(guān)鍵在于如何在泡沫中尋找真正的價(jià)值。

當(dāng)然，泡沫的存在也意味著風(fēng)險(xiǎn)。在人形機(jī)器人領(lǐng)域，一些企業(yè)可能因技術(shù)不成熟、商業(yè)化路徑不清晰等原因而面臨困境。因此，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，需要保持清醒的頭腦，理性看待泡沫帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

同時(shí)，對(duì)于投資人而言，也需要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。在投資人形機(jī)器人企業(yè)時(shí)，需要深入了解企業(yè)的技術(shù)實(shí)力、商業(yè)化前景以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況等因素，做出明智的投資決策。

總之，泡沫是創(chuàng)投圈中不可避免的現(xiàn)象。對(duì)于人形機(jī)器人領(lǐng)域而言，泡沫的存在既帶來了機(jī)遇也帶來了挑戰(zhàn)。關(guān)鍵在于如何正確判斷泡沫的破裂時(shí)機(jī)并把握機(jī)遇。