在公募基金行業(yè)中，一種長期存在的現(xiàn)象引起了廣泛關(guān)注：為確?；痦樌闪?，基金公司往往會尋找所謂的“幫忙資金”來跨過2億元募集門檻。這種做法雖未在公開場合大肆宣揚，但在業(yè)內(nèi)已是心照不宣的秘密。

過去，這種“行規(guī)”更多地體現(xiàn)在主動權(quán)益類基金和債券型基金等產(chǎn)品中。然而，隨著近年來公募指數(shù)投資產(chǎn)品的迅猛發(fā)展，幫忙資金的角色逐漸在ETF產(chǎn)品中也變得常見起來。最近，某知名機構(gòu)出現(xiàn)在一只ETF的前十大持有人名單中，盡管金額不大，卻引發(fā)了行業(yè)的熱議。

私募基金認購ETF并非新鮮事。在主動權(quán)益基金整體表現(xiàn)不佳的背景下，基金公司紛紛將目光投向ETF領(lǐng)域，加速布局，使得ETF行業(yè)的競爭日益激烈。為了保發(fā)行，尋找?guī)兔Y金已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。然而，幫忙資金“快進快出”的問題一直備受爭議，這可能對ETF產(chǎn)品的穩(wěn)定運營產(chǎn)生影響，也不符合公募基金倡導的“長線長投”理念。

今年以來，ETF繼續(xù)成為公募基金新發(fā)的主力軍，多只產(chǎn)品相繼成立。其中，某ETF因前十大持有人中包括一家知名主觀私募而備受關(guān)注。ETF作為一種集合投資工具，能夠覆蓋廣泛的資產(chǎn)類別、行業(yè)板塊乃至全球市場，為私募機構(gòu)提供了豐富的選擇空間。

根據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至去年底，共有130家私募旗下產(chǎn)品出現(xiàn)在124只首發(fā)ETF產(chǎn)品前十大持有人名單中，合計持有份額達33.60億份。其中，主觀私募持有ETF份額最多，共有61家主觀私募持有ETF份額12.29億份；量化私募緊隨其后，31家量化私募持有ETF份額10.62億份。

私募機構(gòu)配置ETF的核心目的之一是進行資產(chǎn)配置與風險管理。通過合理配置不同類型的ETF，私募機構(gòu)可以實現(xiàn)投資組合的多元化，有效分散風險。ETF的高流動性和市場深度使得私募機構(gòu)能夠在市場波動時快速調(diào)整倉位，實現(xiàn)風險的對沖和控制。ETF還提供了跨市場、跨資產(chǎn)類別的投資機會，使得私募機構(gòu)能夠跨越地域和行業(yè)的界限，捕捉全球市場的投資機會。

然而，問題在于私募機構(gòu)配置ETF的方式。ETF流動性好，若看好某只指數(shù)并想投資，完全可以在二級市場買賣。而且，ETF從成立到上市通常需要半個月左右的時間，這期間資金占用成本較高，上市當天還可能面臨破發(fā)的風險。因此，相較于認購首發(fā)產(chǎn)品，直接在二級市場買入ETF在諸多方面具有優(yōu)勢。

盡管如此，仍有不少私募產(chǎn)品熱衷于參與ETF首發(fā)認購，這顯得頗為蹊蹺。多位公募和私募人士透露，作為“幫忙資金”的私募不在少數(shù)。由于公募基金有2億元的成立門檻要求，募集時尋找?guī)兔Y金支持已成為常態(tài)。當然，這種“幫忙”并非無償，而是要支付不菲的成本。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，ETF產(chǎn)品的幫忙資金對價并非固定，取決于多項因素，包括持有時間長短、發(fā)行方是否著急沖量、是否保本等。一些基金公司為了吸引幫忙資金，還會提供相應的營銷激勵政策，如給到渠道相關(guān)人士或私募投資經(jīng)理費用等。然而，現(xiàn)在基金公司很難和私募談對價，因為過去一般用券作為對價，但現(xiàn)在融券不能做了，所以對價也不太好給。

對于私募而言，作為幫忙資金也存在許多潛在好處。一方面，私募能借此與基金公司建立良好合作關(guān)系，為未來開展其他業(yè)務合作奠定基礎(chǔ)；另一方面，若私募對該ETF的底層資產(chǎn)有深入研究、認為未來有較大發(fā)展?jié)摿?，前期以幫忙資金進入，后續(xù)也能享受資產(chǎn)增值帶來的收益。當然，作為幫忙資金，出現(xiàn)虧損是大忌，因此公募基金管理人會想方設法保證讓對方“保本出”。

然而，這樣的操作也引發(fā)了業(yè)內(nèi)的不同看法。有私募人士認為，主動私募尤其是業(yè)內(nèi)名氣較大的主動權(quán)益基金經(jīng)理，一般很少會投資被動指數(shù)。如果是拿持有人的錢去做幫忙資金，還涉及利益歸屬等問題。對于投資者而言，私募參與ETF發(fā)行可能帶來更多投資機會，但同時也需警惕私募參與幫忙資金可能存在的利益關(guān)聯(lián)。

幫忙資金的突然撤離會對ETF產(chǎn)品的穩(wěn)定運營產(chǎn)生影響。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全市場ETF中，上市首日規(guī)模與發(fā)行規(guī)模相比縮水超過50%的達到65只。去年至今共有207只ETF產(chǎn)品發(fā)行并已上市，其中已有近三成規(guī)模跌破1億元。短期內(nèi)規(guī)模快速縮水的產(chǎn)品中，出現(xiàn)幫忙資金的可能性相對更大。

為了應對幫忙資金撤離帶來的影響，公募基金在ETF產(chǎn)品設計上也會采取一些措施。例如，ETF有一個申贖清單，會設置每日贖回規(guī)模的上限，以保證資金撤離時不至于對整體基金運營帶來明顯沖擊。對于某些戰(zhàn)略性ETF產(chǎn)品，基金管理人也會盡量把幫忙資金發(fā)展成長期合作的關(guān)系，并在上市之后第一時間引入其他機構(gòu)的資金，以保證產(chǎn)品規(guī)模和穩(wěn)定運營。

近年來，指數(shù)化產(chǎn)品發(fā)展迅猛，各家基金公司都在積極布局ETF等產(chǎn)品。然而，幫忙資金的突然撤離可能會對ETF產(chǎn)品的穩(wěn)定運營產(chǎn)生影響，同時這類資金“快進快出”的風格也不符合公募基金倡導的“長線長投”理念。相比之下，“發(fā)小做大”模式下，基金公司和基金經(jīng)理更注重產(chǎn)品的長期業(yè)績和口碑，更愿意把投入放到產(chǎn)品上市以后，做好投資者的服務和陪伴，在持續(xù)運營中不斷培養(yǎng)規(guī)模和流動性。