美國證券市場(chǎng)以其多層次、寬塔基的大金字塔型結(jié)構(gòu)著稱，這一體系涵蓋了場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外兩大市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)主要由依據(jù)《1934年證券交易法》在SEC（美國證券交易委員會(huì)）注冊(cè)的全國性或地區(qū)性證券交易所構(gòu)成，而場(chǎng)外市場(chǎng)則指的是在交易所之外的交易場(chǎng)所。

場(chǎng)外市場(chǎng)在美國歷史悠久，早在1904年之前，全國就遍布著眾多彼此信息隔絕、缺乏統(tǒng)一管理和統(tǒng)計(jì)的柜臺(tái)交易市場(chǎng)。時(shí)至今日，美國場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了多個(gè)重要階段。

粉單市場(chǎng)的誕生可追溯至1904年，金融學(xué)家Babson通過時(shí)事通訊方式將證券市場(chǎng)的海量發(fā)行和報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)化，并以月刊形式發(fā)布。隨后，波士頓金融書籍出版商Elliot每天為OTC市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)商和投資商提供證券投資報(bào)價(jià)信息。1913年，Babson和Elliot合并業(yè)務(wù)，組建了國家報(bào)價(jià)局（NQB），因其將股票報(bào)價(jià)信息印在粉紅色紙上，故得名粉單市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，許多粉單市場(chǎng)的公司并不提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，更無任何公開披露。

1938年，全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）成立，成為交易所以外的自律組織，負(fù)責(zé)場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管。1971年，NASD建立了納斯達(dá)克（NASDAQ），初期提供場(chǎng)外市場(chǎng)的實(shí)時(shí)電子報(bào)價(jià)服務(wù)，不具備撮合交易功能，交易由證券商達(dá)成，且無掛牌標(biāo)準(zhǔn)，只要有做市商愿意做市即可掛牌。1982年，納斯達(dá)克推出全國市場(chǎng)系統(tǒng)，成為具備交易功能的場(chǎng)外市場(chǎng)，制定了“全國市場(chǎng)”板塊的掛牌標(biāo)準(zhǔn)，其余掛牌企業(yè)合稱小型股市場(chǎng)，依舊無掛牌標(biāo)準(zhǔn)。1990年，小型股市場(chǎng)設(shè)立掛牌標(biāo)準(zhǔn)，演變?yōu)镹ASDAQ資本市場(chǎng)板塊，未設(shè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)的則成為現(xiàn)在的美國場(chǎng)外電子交易板（OTCBB）。

為提高場(chǎng)外市場(chǎng)透明度，1990年NASD建立了OTCBB市場(chǎng)，并于1997年4月獲SEC批準(zhǔn)正式運(yùn)作。OTCBB交易的證券通常是未在NASDAQ或其他全國性證券交易所上市或登記的證券。1997年5月，直接參與計(jì)劃（DDPs）成為OTCBB合法報(bào)價(jià)品種，1998年4月，所有在SEC登記注冊(cè)的外國證券及美國存托憑證（ADRs）也成為OTCBB合法報(bào)價(jià)品種。OTCBB提供實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)、最新成交價(jià)格和成交量等信息服務(wù)，任何未在NYSE、NASDAQ或其他全國性市場(chǎng)上市或登記的證券均可在此報(bào)價(jià)交易。

起初，OTCBB無財(cái)務(wù)方面的掛牌標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)無需滿足盈利、資本、流動(dòng)性等要求，也無需向SEC提交財(cái)務(wù)信息報(bào)告。其包容性吸引了眾多公司掛牌，到1999年，OTCBB上掛牌的證券數(shù)量超過6000家，日均交易金額達(dá)2.5億美元，成為美國場(chǎng)外市場(chǎng)的絕對(duì)主力。然而，1999年SEC通過《OTCBB報(bào)價(jià)資格規(guī)則》，要求所有在OTCBB報(bào)價(jià)的證券按《1934年證券交易法》向SEC注冊(cè)，并提交財(cái)務(wù)報(bào)告。此舉導(dǎo)致超過2600只證券退出OTCBB，轉(zhuǎn)向粉單市場(chǎng)。2007年，SEC批準(zhǔn)NASD與NYSE內(nèi)部監(jiān)管等部門合并成立美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA），OTCBB移交FINRA管理。自2007年起，F(xiàn)INRA主動(dòng)減少OTCBB交易平臺(tái)上的掛牌證券數(shù)量，大量公司被強(qiáng)制摘牌，再次引發(fā)公司從OTCBB向OTC市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移，目前OTCBB在美國場(chǎng)外市場(chǎng)已基本消失。

OTC市場(chǎng)集團(tuán)的前身為國家報(bào)價(jià)局（NQB），1997年被收購，1999年將粉單報(bào)價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)時(shí)電子化報(bào)價(jià)交易平臺(tái)，2000年更名為粉單有限責(zé)任公司，2008年更名為Pink OTC市場(chǎng)，2010年再次更名為OTC市場(chǎng)集團(tuán)。OTC市場(chǎng)集團(tuán)利用技術(shù)和交易成本優(yōu)勢(shì)，根據(jù)交易證券的信息披露及時(shí)性和公開性，于2007年和2010年分別設(shè)立了OTCQX和OTCQB板塊，建立了多層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。目前，OTC市場(chǎng)集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)包括運(yùn)營SEC注冊(cè)的另類交易系統(tǒng)（ATS）、提供數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)信息服務(wù)，以及運(yùn)營OTCQX、OTCQB和粉單市場(chǎng)，并為掛牌公司提供信息披露和合規(guī)服務(wù)。

OTCQX是OTC市場(chǎng)中最高層次的交易市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)最成熟、以投資者為中心的企業(yè)，如阿迪達(dá)斯、巴黎銀行等。其掛牌標(biāo)準(zhǔn)不低于美國主板市場(chǎng)門檻，甚至比肩NASDAQ資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)，被稱為“主板預(yù)備隊(duì)”。OTCQB是中間層次的市場(chǎng)，適合發(fā)展中的公司，對(duì)上市條件要求相對(duì)嚴(yán)格，需向SEC申請(qǐng)注冊(cè)并履行定期報(bào)告義務(wù)。OTC Pink是較低水準(zhǔn)的市場(chǎng)，接納幾乎所有類型的公司，掛牌標(biāo)準(zhǔn)寬松，適合財(cái)務(wù)狀況較弱、未經(jīng)審計(jì)的企業(yè)掛牌。

對(duì)于中概股而言，OTC市場(chǎng)具有周期短、門檻低、成本低、無需向中國證監(jiān)會(huì)備案、維持成本低、轉(zhuǎn)板快捷、交易量大等優(yōu)勢(shì)。諸多優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)曾在OTC市場(chǎng)交易，包括滴滴、瑞幸咖啡、騰訊控股等，一些民營企業(yè)也通過OTC市場(chǎng)掛牌后成功轉(zhuǎn)板到美國主板市場(chǎng)。在OTC市場(chǎng)，中概股企業(yè)可以在掛牌前進(jìn)行股權(quán)融資，掛牌后再融資可通過增發(fā)新股方式進(jìn)行。國內(nèi)散戶股東可以成為OTC市場(chǎng)殼公司股東，并在二級(jí)市場(chǎng)上自由買賣股票，但需注意殼公司的甄別。