文｜滿(mǎn)投財(cái)經(jīng)

從美股盤(pán)后交易的走勢(shì)來(lái)看，特斯拉2024Q3的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，是令市場(chǎng)參與者感到滿(mǎn)意的。

美東時(shí)間10月23日，特斯拉發(fā)布了截至9月30日止的2024年Q3財(cái)報(bào)。在三季度，特斯拉營(yíng)收增長(zhǎng)8%至251.8億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17%至21.67億美元。在三季度中，特斯拉電動(dòng)車(chē)總交付量達(dá)到46.29萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)6%，生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)46.98萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)9%。

得益于超預(yù)期的財(cái)報(bào)，周三美股盤(pán)后，特斯拉股價(jià)大漲12%。而在周四的美股交易中，特斯拉跳空高開(kāi)后股價(jià)持續(xù)走高，截至收盤(pán)漲幅達(dá)到21.92%，創(chuàng)下年內(nèi)單日最高漲幅。

盡管從數(shù)字來(lái)看，特斯拉在三季度取得的成果其實(shí)并沒(méi)有那么令人滿(mǎn)意。但相較于當(dāng)下，特斯拉在該財(cái)報(bào)季對(duì)未來(lái)所作出的承諾或許更引人矚目。而持續(xù)向好的未來(lái)預(yù)期，往往是資本市場(chǎng)上最誘人的蛋糕。

節(jié)流降本顯著改善毛利，凈利增速重回增長(zhǎng)通道

先從財(cái)報(bào)來(lái)看，盡管特斯拉在三季度的汽車(chē)營(yíng)收以及汽車(chē)交付上均實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)，但對(duì)比華爾街預(yù)期來(lái)看，三季度特斯拉的答卷其實(shí)是低于市場(chǎng)預(yù)期的253.7億美元的。且對(duì)比二季度的環(huán)比增速19.7%，三季度在環(huán)比這一層面上的表現(xiàn)也并不算好，僅看營(yíng)收端，特斯拉的三季度只能說(shuō)是差強(qiáng)人意。

而從毛利角度來(lái)看，公司在三季度的“節(jié)流”使其毛利表現(xiàn)較為亮眼。特斯拉三季度整體毛利率為19.8%，同比/環(huán)比分別提升約2個(gè)百分點(diǎn)，不僅延續(xù)了二季度以來(lái)的回升趨勢(shì)，其幅度還顯著超出了市場(chǎng)預(yù)期。即使是剔除碳積分帶來(lái)的影響，其毛利率水平依舊有17%，同樣超出二季度時(shí)期的14%。根據(jù)公司管理層在電話(huà)會(huì)議上的表述，毛利率提升得益于Cybertruck在這個(gè)季度首次實(shí)現(xiàn)了正毛利率，以及公司單車(chē)銷(xiāo)售成本（COGS）的下降所帶來(lái)的提升。

反映到凈利端，則是17%的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，顯著超出華爾街市場(chǎng)的預(yù)期。非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，特斯拉三季度non-GAAP凈利潤(rùn)為25.1億美元，同比增長(zhǎng)8.1%，終止了此前凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)。在公司21.6億美元的利潤(rùn)中，有7.39億美元源于特斯拉向其他汽車(chē)制造商出售的碳信用額度，占收入達(dá)到1/3的規(guī)模。

費(fèi)用端方面，特斯拉三季度總費(fèi)用為22.8億美元，同比下降5.4%，其中研發(fā)費(fèi)用同比降幅較為明顯，從去年同期的11.6億美元下降至10.4億美元，同比下降10.5%?？梢?jiàn)二季度執(zhí)行的裁員開(kāi)始在費(fèi)用端上得以顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)在后續(xù)季度中，支出端費(fèi)用的削減將持續(xù)為公司盈利做出貢獻(xiàn)。

整體來(lái)看，公司在三季度的主要思路似乎是“降本”，在收入提升不及預(yù)期的背景下，通過(guò)壓縮單車(chē)成本和裁員帶來(lái)的節(jié)流效應(yīng)，使公司從毛利到凈利都有明顯提升。盡管這種降本節(jié)流能持續(xù)到什么程度尚未可知，至少在當(dāng)前季度中，特斯拉展現(xiàn)出了讓投資者買(mǎi)單的成績(jī)。

新產(chǎn)品矩陣撐起增長(zhǎng)預(yù)期，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)靜待政策

比起具體的產(chǎn)品和實(shí)際落入口袋中的利潤(rùn)，特斯拉的投資者或許更關(guān)注馬斯克的“畫(huà)餅”，即對(duì)于未來(lái)公司布局的承諾和期望。盡管在10月上旬的robotaxi發(fā)布會(huì)中，馬斯克沒(méi)能給出一個(gè)太令人滿(mǎn)意的回答。但在三季度的財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，馬斯克給出了足夠充實(shí)的內(nèi)容，讓投資者對(duì)其前景抱有信心。

先是在汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，馬斯克宣稱(chēng)，公司將于2025年上半年推出2.5萬(wàn)美元規(guī)模的廉價(jià)新車(chē)型，作為公司目前老化的產(chǎn)品矩陣的補(bǔ)充。目前公司的主力車(chē)型分別為Model 3、Model Y以及賽博皮卡Cybertruck。三者在北美九月的汽車(chē)銷(xiāo)售榜上位列前三。只是前兩者作為產(chǎn)品而言推出已有較長(zhǎng)的時(shí)日，而后者在產(chǎn)能方面尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模放量。

根據(jù)馬斯克的預(yù)期，2.5萬(wàn)元的新車(chē)型以及Cybertruck將是特斯拉下一階段的“新血液”。其中Cybertruck將于2026年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，目標(biāo)是每年至少生產(chǎn)200萬(wàn)輛。而廉價(jià)車(chē)型方面，馬斯克并沒(méi)有透露太多信息。根據(jù)馬斯克的預(yù)測(cè)，特斯拉在2025年汽車(chē)銷(xiāo)量將增長(zhǎng)20%至30%。

有關(guān)robotaxi方面，特斯拉于10月10日發(fā)布了Cybercab（賽博無(wú)人駕駛電動(dòng)車(chē)）和Robovan（無(wú)人駕駛多用途車(chē)）兩款車(chē)型，以打開(kāi)無(wú)人駕駛電動(dòng)車(chē)的市場(chǎng)。但從發(fā)布會(huì)后的信息來(lái)看，robotax在布置方面或許會(huì)遇到不小的政策阻力。與之相應(yīng)的，特斯拉的FSD應(yīng)用也處于相同的狀況中。

在三季度的電話(huà)會(huì)議中，馬斯克表示Robotaxi和FSD將優(yōu)先在得克薩斯州推出，并爭(zhēng)取在2025年在加利福尼亞州布置。只是從表述上來(lái)看，這份預(yù)期并不是那么的牢固，更多是需要等待政策方面的核準(zhǔn)來(lái)實(shí)現(xiàn)落地，因此在美國(guó)大選結(jié)束前，這份預(yù)期還算不得數(shù)。

至于人形機(jī)器人方面，三季度的電話(huà)會(huì)議也并未透露更多消息，更多是過(guò)往信息的復(fù)述。僅從產(chǎn)品來(lái)看，特斯拉確實(shí)擁有目前最先進(jìn)的人形機(jī)器人產(chǎn)品，但其實(shí)用性和價(jià)格，尚有許多需要完善的地方。至少在未來(lái)幾年內(nèi)，筆者不期望這部分業(yè)務(wù)能為特斯拉貢獻(xiàn)什么像樣的收入。

整體來(lái)看，在特斯拉在三季度公布的內(nèi)容中，最值得期待的依舊是“廉價(jià)的新車(chē)型”以及Cybertruck，這兩項(xiàng)容易變現(xiàn)的項(xiàng)目，這在某種程度上也反映了美股市場(chǎng)的環(huán)境變化。隨著降息周期的開(kāi)啟，美股的投資者或許更希望能夠抓住一些“確定的預(yù)期”。而特斯拉在這方面起碼給出了一個(gè)較為明確的方向。

寫(xiě)在最后

隨著美國(guó)大選的進(jìn)程逐漸進(jìn)入尾聲，馬斯克在對(duì)特朗普的支持活動(dòng)也越發(fā)頻繁，市場(chǎng)對(duì)馬斯克的關(guān)注甚至超過(guò)了特斯拉本身。從已有的新聞來(lái)看，馬斯克與特朗普建立起了較深的聯(lián)系，其在選舉方面的支持力度頗有“梭哈”的味道。

若特朗普順利當(dāng)選，投桃報(bào)李之下，馬斯克在美國(guó)布局的自動(dòng)駕駛與電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)想來(lái)會(huì)得到不小的支持，但倘若特朗普未能如愿以?xún)?，那么特斯拉或許會(huì)在未來(lái)的一個(gè)月中產(chǎn)生不小的負(fù)面因素。