城投債市場在經(jīng)歷了一段時間的回暖后，于2024年末再度遭遇寒流。最新數(shù)據(jù)顯示，2024年12月城投債凈融資轉(zhuǎn)為負(fù)值，達(dá)到了-701.88億元，與此同時，市場上票息超過5%的新發(fā)城投債幾乎絕跡。

據(jù)統(tǒng)計，2024年12月城投公司發(fā)行的債券總額為4750.04億元，與前一月相比減少了19%。這一變化標(biāo)志著城投債市場在短暫復(fù)蘇后再次陷入低迷。特別是在凈融資方面，繼10月和11月短暫轉(zhuǎn)正后，12月的數(shù)據(jù)再次轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。

從整體趨勢來看，2024年城投債的發(fā)行量明顯減少，凈融資額更是大幅下跌。全年城投公司累計發(fā)行債券62821.06億元，同比減少8%。更令人矚目的是，凈融資額由2023年的1.3萬億元直接轉(zhuǎn)為-776.75億元。

分析人士指出，城投債市場的這一變化與嚴(yán)控城投新增債務(wù)的政策背景密切相關(guān)。重點省份城投債凈融資的下滑情況尤為顯著，且自2024年9月底以來，資金加速流出的趨勢愈發(fā)明顯。有觀點認(rèn)為，這一現(xiàn)象或與財政加力化債有關(guān)。

盡管市場面臨諸多挑戰(zhàn)，但2025年城投債的到期償還壓力相對可控。數(shù)據(jù)顯示，2025年到期的城投債總額為4.1萬多億元，雖然較上一年的6.3萬億元有所減少，但仍是未來三年中到期規(guī)模最大的年份。分析人士認(rèn)為，在防風(fēng)險背景下，“借新還舊”的路徑整體通暢，有助于緩解償還壓力。

然而，城投融資嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)以及10萬億化債政策的實施，使得部分城投債券存在提前兌付的可能。因此，2025年城投債的凈融資規(guī)模預(yù)計仍將維持低位。供給是否放量，將主要取決于江蘇、浙江、山東等發(fā)債大省城投融資監(jiān)管政策的邊際變化。

在票息方面，隨著債市利率的加速下行，市場上票息超過5%的新發(fā)城投債愈發(fā)稀缺。僅在2024年12月，僅有少數(shù)幾只5年期的城投債票息超過了5%。這一變化反映出市場資金面的友好以及無風(fēng)險收益率的下行趨勢。

對于存量城投債的投資策略，市場觀點存在分歧。有分析師認(rèn)為，下沉策略確定性機(jī)會加大，可關(guān)注3年期以內(nèi)的中短端城投債以增厚收益。而另一位分析師則指出，超長城投債兼顧票息與久期，在利率下行趨勢相對確定的情況下，能夠貢獻(xiàn)更為優(yōu)質(zhì)的資本利得。