浙江錦華新材料股份有限公司（錦華新材）近日公布了其招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃在北京證券交易所進(jìn)行首次公開(kāi)募股，擬發(fā)行不超過(guò)3266.67萬(wàn)股股份。

值得注意的是，錦華新材的關(guān)聯(lián)交易頻繁且數(shù)額較大，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。據(jù)招股書(shū)顯示，公司的第一大客戶(hù)和第一大供應(yīng)商均為關(guān)聯(lián)方，這種緊密的關(guān)聯(lián)關(guān)系讓人對(duì)其獨(dú)立性產(chǎn)生質(zhì)疑。關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)是否合理，也成為了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

錦華新材主要從事酮肟系列精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品涵蓋硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽、甲氧胺鹽酸鹽等多個(gè)領(lǐng)域。盡管近年來(lái)公司業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，但其在化學(xué)材料行業(yè)仍占據(jù)一定市場(chǎng)份額。2021年至2023年，錦華新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.53億元、9.94億元和11.15億元，凈利潤(rùn)則分別為2.44億元、0.8億元和1.73億元。其中，2022年由于市場(chǎng)整體環(huán)境和經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。

在供應(yīng)商方面，錦華新材對(duì)巨化集團(tuán)的依賴(lài)尤為明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司向巨化集團(tuán)及其控制的企業(yè)采購(gòu)的金額占比始終保持在36%以上，巨化集團(tuán)不僅是錦華新材的第一大供應(yīng)商，還是其控股股東，持有公司82.49%的股權(quán)。這種高度集中的采購(gòu)模式，以及公司與控股股東在管理系統(tǒng)上的共用情況，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其獨(dú)立性的擔(dān)憂(yōu)。

錦華新材與關(guān)聯(lián)方之間的交易價(jià)格也存在一定爭(zhēng)議。以丁酮肟為例，公司向關(guān)聯(lián)方巨化錦綸采購(gòu)的丁酮肟?jī)r(jià)格明顯低于向非關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)價(jià)格，這在一定程度上反映了控股股東在原材料供應(yīng)上的讓利行為。然而，這種讓利是否持續(xù)、是否會(huì)對(duì)公司未來(lái)的盈利能力產(chǎn)生影響，仍需進(jìn)一步觀(guān)察。

除了關(guān)聯(lián)采購(gòu)?fù)猓\華新材的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售也備受關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，公司向衢州硅寶同一控制下的企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品的金額占比較大，且銷(xiāo)售價(jià)格低于向非關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售價(jià)格。這種價(jià)格差異不僅引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易公允性的質(zhì)疑，也讓人擔(dān)憂(yōu)公司是否通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或掩蓋真實(shí)業(yè)績(jī)。

在毛利率方面，錦華新材2022年的毛利率同比下滑了16.4個(gè)百分點(diǎn)，這一變化引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。公司解釋稱(chēng)，這主要是由于硅烷交聯(lián)劑主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)生安全生產(chǎn)事故并停產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)短缺、價(jià)格上升所致。然而，與同行業(yè)可比公司相比，錦華新材的毛利率下滑幅度明顯偏大，且未能與行業(yè)整體趨勢(shì)保持一致。這不禁讓人懷疑，公司是否存在其他未披露的影響因素或風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)與同行業(yè)公司艾科維的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，錦華新材在硅烷交聯(lián)劑業(yè)務(wù)上的毛利率和單價(jià)均低于艾科維，而單位成本則高于艾科維。這種差異不僅進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)公司盈利能力的擔(dān)憂(yōu)，也讓人對(duì)公司的成本控制和運(yùn)營(yíng)效率產(chǎn)生質(zhì)疑。

錦華新材在關(guān)聯(lián)交易、毛利率等方面存在的問(wèn)題和爭(zhēng)議不容忽視。作為即將登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)，公司需要更加透明地披露信息、加強(qiáng)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理、提升盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率以贏得市場(chǎng)的信任和認(rèn)可。