近期，丹娜（天津）生物科技股份有限公司（下稱“丹娜生物”）提交了招股說(shuō)明書，擬北交所IPO上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1579.6667萬(wàn)股。

注意到，支撐目前丹娜生物利潤(rùn)增長(zhǎng)的產(chǎn)品，其核心原材料來(lái)自于國(guó)家二級(jí)保護(hù)動(dòng)物，這也為公司未來(lái)保持高速成長(zhǎng)性埋下隱患。同時(shí)，在募投項(xiàng)目方面，丹娜生物長(zhǎng)期超6成資產(chǎn)為貨幣資金，且最新一期財(cái)務(wù)報(bào)表有1億多元購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的情況下，現(xiàn)如今卻要募資5000萬(wàn)元用于補(bǔ)流，其合理性值得商榷。

撐起利潤(rùn)的新業(yè)務(wù)遭遇原材料“危機(jī)”

丹娜生物主要從事侵襲性真菌病血清學(xué)早期診斷及其它病原微生物體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2020年-2022年和2023年1-6月（下稱“報(bào)告期”），丹娜生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20549.51萬(wàn)元、23398.99萬(wàn)元、29507.41萬(wàn)元、11441.52萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為6953.4萬(wàn)元、7033.63萬(wàn)元、4381.44萬(wàn)元、3688.81萬(wàn)元，其中2022年，丹娜生物在營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.11%的情況下，凈利潤(rùn)卻同比下滑37.71%。

注意到，導(dǎo)致丹娜生物2022年增收降利的主要原因是因?yàn)閼?yīng)急業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅下滑所致。據(jù)悉，丹娜生物的應(yīng)急業(yè)務(wù)主要是銷售新冠抗原、抗體檢測(cè)相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)的業(yè)務(wù)，具體情況如下：

數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年，丹娜生物應(yīng)急業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)一直保持在1500萬(wàn)以上，而到了2022年該利潤(rùn)僅剩111.23萬(wàn)元。

雖然疫情紅利已過(guò)，但丹娜生物的業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)歷了2022年的小幅下滑之后，迎來(lái)了一個(gè)小高峰。從上表可知，2023年，丹娜生物凈利潤(rùn)為7759.55萬(wàn)元，為近4年最高，而同期的應(yīng)急業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)為-296.46萬(wàn)元。

其中鱟試劑成為支撐公司凈利增長(zhǎng)的重要業(yè)務(wù)。不過(guò)發(fā)現(xiàn)，該業(yè)務(wù)未來(lái)有著很大的不確定性，這也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于丹娜生物能否持續(xù)保持成長(zhǎng)性和可持續(xù)盈利能力存疑。

從業(yè)務(wù)上看，丹娜生物主要擁有試劑、儀器類等兩大業(yè)務(wù)，具體情況如下：

而支撐丹娜生物業(yè)績(jī)發(fā)展的核心原材料包括鱟血細(xì)胞，2023年丹娜生物鱟試劑產(chǎn)生的銷售收入和毛利情況具體如下：

這也意味著，鱟試劑在2023年對(duì)于丹娜生物的利潤(rùn)起到了極大的貢獻(xiàn)。但是，公開(kāi)資料顯示，2021年2月鱟升級(jí)為國(guó)家二級(jí)保護(hù)動(dòng)物，國(guó)家對(duì)鱟相關(guān)利用行為的監(jiān)管更為嚴(yán)格。也就是說(shuō)，丹娜生物核心產(chǎn)品的原材料來(lái)自于國(guó)家二級(jí)保護(hù)動(dòng)物。那么，若未來(lái)原材料短缺，丹娜生物該如此保持成長(zhǎng)性？

對(duì)此，丹娜生物表示，2020年以來(lái)，發(fā)行人不存在對(duì)鱟的采購(gòu)及采血行為，使用的鱟血細(xì)胞為庫(kù)存原材料，可滿足未來(lái)5年以上生產(chǎn)需求。發(fā)行人已成功開(kāi)發(fā)出4種替代性產(chǎn)品并于2022年及2023年取得相關(guān)境內(nèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證和境外CE認(rèn)證，若未來(lái)發(fā)行人鱟血細(xì)胞供應(yīng)無(wú)法持續(xù)且替代性產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的情況下，將會(huì)對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)開(kāi)展和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

注意到，2023年丹娜生物相關(guān)產(chǎn)品替代性產(chǎn)品的情況如下：

可見(jiàn)，上述3個(gè)替代品2023年合計(jì)產(chǎn)生的營(yíng)收僅35萬(wàn)元，顯著低于原產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入。

又分紅又理財(cái)，手握充裕資金卻還要補(bǔ)流

丹娜生物此次欲募集5億元分別用于總部基地建設(shè)項(xiàng)目、新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

主要，對(duì)于丹娜生物總部基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性值得商榷。首先，總部基地建設(shè)項(xiàng)目，該資金使用的具體情況如下：

需要指出的是，截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，丹娜生物的流動(dòng)資產(chǎn)分別為1.68億元、2.3億元、3.09億元、2.88億元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的81.55%、81.56%、75.74%、74.81%。那么，在2023年6月末，丹娜生物資產(chǎn)總額僅為3.85億元，且公司主要以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為主的情況下，為何丹娜生物還欲募集2.84億元用于建設(shè)投資？

其次，關(guān)于丹娜生物5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的項(xiàng)目。截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，丹娜生物的貨幣資金余額分別為1.31億元、1.93億元、2.48億元、1.39億元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的63.59%、68.44%、60.7%、36.1%。特別要說(shuō)明的是，截至2023年6月末，丹娜生物的交易性金融資產(chǎn)為1.14億元，該金融資產(chǎn)主要為銀行理財(cái)產(chǎn)品。

與此同時(shí)，2020年-2022年，丹娜生物現(xiàn)金分紅的金額分別為1300萬(wàn)元、1500萬(wàn)元、2325萬(wàn)元，合計(jì)為5125萬(wàn)元，足以覆蓋丹娜生物上述補(bǔ)充流動(dòng)資金需要的金額。

綜合上述情況看來(lái)，丹娜生物長(zhǎng)期6成資產(chǎn)為貨幣資產(chǎn)，還有1億多元購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，并且現(xiàn)金分紅的金額已超過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)資金需要的金額的情況下，為何公司還要向市場(chǎng)募集5000萬(wàn)元用于補(bǔ)流？（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）