近期，市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪急牛行情后，高波動(dòng)率逐漸平息，投資者開(kāi)始理性審視后續(xù)走勢(shì)。在這一輪行情中，港股主要受互聯(lián)網(wǎng)股帶動(dòng)，其次是受政策預(yù)期影響的地產(chǎn)和消費(fèi)股，以及半導(dǎo)體板塊。A股則主要由核心資產(chǎn)領(lǐng)漲，如茅臺(tái)股價(jià)從1300反彈至1900，創(chuàng)兩年新高，但隨后迅速回調(diào)至1500，僅一周多時(shí)間。

陡峭的漲幅與快速的回調(diào)表明，市場(chǎng)之前過(guò)度計(jì)價(jià)了預(yù)期，但當(dāng)政策預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)時(shí)，投資者開(kāi)始關(guān)注三季報(bào)表現(xiàn)良好及基本面穩(wěn)健的公司。例如茅臺(tái)，其社會(huì)庫(kù)存問(wèn)題仍未解決，國(guó)慶期間飛天茅臺(tái)價(jià)格維持在2200-2300元，未見(jiàn)改善。

拋開(kāi)國(guó)慶假期期間的牛市宣傳，實(shí)際消費(fèi)情況如何？在潛在政策推動(dòng)消費(fèi)轉(zhuǎn)好的預(yù)期下，哪些消費(fèi)股回調(diào)后具備機(jī)會(huì)？這是值得深思的問(wèn)題。

國(guó)慶消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，盡管假期前市場(chǎng)有所期待，但實(shí)際消費(fèi)并未好轉(zhuǎn)，總消費(fèi)額仍下滑。文旅部數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶節(jié)假日7天，全國(guó)出游7.65億人次，同比增長(zhǎng)5.9%，較2019年同期增長(zhǎng)10.2%；總花費(fèi)7008.17億元，同比增長(zhǎng)6.3%，較2019年同期增長(zhǎng)7.9%。人均旅游消費(fèi)支出為916元，恢復(fù)至2019年同期的98%。然而，這一統(tǒng)計(jì)口徑存在問(wèn)題，去年同期的旅游收入高于今年。

數(shù)據(jù)顯示，更多游客選擇出境游，且人均消費(fèi)不低。國(guó)家移民局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國(guó)慶期間內(nèi)地居民出入境人次同比增長(zhǎng)33.2%。攜程統(tǒng)計(jì)顯示，出境游日均訂單超過(guò)2019年，創(chuàng)歷史新高。飛豬數(shù)據(jù)顯示，出境游預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，國(guó)際酒店預(yù)訂規(guī)?；謴?fù)至2019年的約120%。

出境游的火熱對(duì)部分企業(yè)造成了直接影響，如中國(guó)中免。中免發(fā)布的三季報(bào)顯示，前三季度營(yíng)收430億元，同比下跌15.4%，凈利潤(rùn)為39.2億元，其中三季度僅賺6.4億元。高盛統(tǒng)計(jì)顯示，7-8月份DFS免稅的收入大幅下滑，遠(yuǎn)低于零售大盤(pán)增長(zhǎng)。國(guó)慶黃金周期間，海南DFS免稅城的日均銷(xiāo)售額同比下跌33%，購(gòu)物人數(shù)下跌9%，人均消費(fèi)金額下跌26%。

中免股價(jià)的持續(xù)下跌反映了多重挑戰(zhàn)：電商競(jìng)爭(zhēng)、日元貶值導(dǎo)致的出境消費(fèi)增加，以及管理層的不作為。盡管市場(chǎng)預(yù)期消費(fèi)政策可能出臺(tái)，但中免的競(jìng)爭(zhēng)壓力和內(nèi)部運(yùn)營(yíng)問(wèn)題使其難以成為消費(fèi)回暖的最大受益者。

資本市場(chǎng)不僅關(guān)注當(dāng)前情況，更看重未來(lái)預(yù)期。當(dāng)前中免的估值仍計(jì)入了大規(guī)模消費(fèi)政策的預(yù)期，若政策不及市場(chǎng)預(yù)期，估值可能進(jìn)一步下調(diào)。

那么，哪些消費(fèi)股在回調(diào)后具備機(jī)會(huì)？這取決于三季報(bào)表現(xiàn)穩(wěn)健且有一定安全墊的股票。例如百勝中國(guó)，雖不是此輪行情中彈性最大的股票，但其回調(diào)幅度相對(duì)較小，顯示出基本面的優(yōu)勢(shì)。