Circle Internet Group（簡(jiǎn)稱“Circle”），作為穩(wěn)定幣領(lǐng)域的明星企業(yè)，其上市之初便受到了市場(chǎng)的熱烈追捧。然而，隨著近一個(gè)月的股價(jià)波動(dòng)，高估值帶來的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，散戶與機(jī)構(gòu)投資者開始紛紛選擇獲利離場(chǎng)，同時(shí)，華爾街多家投行也相繼發(fā)布報(bào)告，警示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

Circle于6月5日正式登陸美股市場(chǎng)，上市初期股價(jià)便迅速飆升，短短兩日內(nèi)便突破138.57美元，相較于31美元的發(fā)行價(jià)，漲幅驚人地達(dá)到了347%。6月16日，公司股價(jià)在跳空高開后繼續(xù)上揚(yáng)，直至6月23日創(chuàng)下298.99美元的歷史新高。然而，隨后的四個(gè)交易日里，Circle股價(jià)卻遭遇了大幅回調(diào)，累計(jì)跌幅接近40%。截至6月30日收盤，其股價(jià)已回調(diào)至181.29美元。

高盛在最新發(fā)布的研報(bào)中，對(duì)Circle給出了中性評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)定為83美元。高盛認(rèn)為，盡管Circle具備良好的成長(zhǎng)性，但當(dāng)前的估值水平顯然過高?；?0倍的市盈率估值，高盛認(rèn)為Circle的股價(jià)存在較大的回調(diào)壓力。值得注意的是，Circle當(dāng)前的靜態(tài)市盈率已高達(dá)544倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

多位美國(guó)資管公司的投資經(jīng)理透露，部分機(jī)構(gòu)在Circle股價(jià)達(dá)到100美元左右時(shí)便已獲利了結(jié)。隨著股價(jià)的持續(xù)上漲，更多的獲利盤開始涌現(xiàn)。就連以激進(jìn)投資著稱的“木頭姐”凱茜·伍德（Cathie Wood）的ARK基金也迅速減倉，據(jù)報(bào)道，其套現(xiàn)約156萬股，價(jià)值高達(dá)2.43億美元。

Circle的上市熱潮，無疑反映了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣領(lǐng)域的巨大期待。相較于全球最大穩(wěn)定幣USDT的發(fā)行商Tether，Circle以其合規(guī)透明性贏得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。隨著美國(guó)《引導(dǎo)和推動(dòng)美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（GENIUS法案）的落地實(shí)施，未來合規(guī)穩(wěn)定幣的市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，Circle有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)更多市場(chǎng)份額。

然而，高估值往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。近期，隨著降息預(yù)期的升溫，投資者開始意識(shí)到Circle股價(jià)中蘊(yùn)含的高估值風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，同為加密貨幣概念股的Coinbase，其當(dāng)前股價(jià)為350.49美元，市盈率TTM為60.79倍，靜態(tài)市盈率為33.63倍，遠(yuǎn)低于Circle。Coinbase作為交易所，其盈利能力在整個(gè)加密生態(tài)中處于領(lǐng)先地位，2024年的凈利潤(rùn)高達(dá)25.8億美元。

高盛在報(bào)告中預(yù)測(cè)，USDC的供應(yīng)量在2024年至2027年間將以40%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，同期Circle的營(yíng)收和調(diào)整后每股收益的CAGR分別為26%和37%。然而，高盛也指出，Circle的上行動(dòng)力主要依賴于加密市場(chǎng)的市值增長(zhǎng)以及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的強(qiáng)化。若加密資產(chǎn)價(jià)格下跌或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出更具吸引力的穩(wěn)定幣，可能導(dǎo)致USDC的增長(zhǎng)放緩或份額下降。

除了高盛，摩根大通和摩根士丹利等投行也紛紛對(duì)Circle的高估值與波動(dòng)性發(fā)出警告。摩根大通給予Circle低配評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)僅為80美元，認(rèn)為其當(dāng)前市值偏高，缺乏資產(chǎn)和盈利支撐。摩根士丹利也表達(dá)了類似看法，設(shè)定目標(biāo)價(jià)約80美元，并提醒投資者警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

在一輪炒作過后，投資者開始趨于理性，熱錢紛紛選擇獲利離場(chǎng)。盡管Circle被寄予厚望，認(rèn)為其有望重塑全球貨幣體系格局，但這一愿景仍處于初期階段，且面臨諸多不確定性和合規(guī)障礙。因此，在股價(jià)飆升過后，投資者更傾向于先落袋為安。