至正股份近日公布了一項(xiàng)重大重組計(jì)劃，旨在通過收購半導(dǎo)體引線框架領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)先進(jìn)封裝材料國際有限公司（AAMI）99.97%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此次交易對(duì)價(jià)超過35億元，同時(shí)，至正股份將以2.56億元的價(jià)格剝離其傳統(tǒng)的線纜材料業(yè)務(wù)。

值得注意的是，至正股份賬面上的貨幣資金僅為25.36萬元，這意味著大部分交易資金需要通過增發(fā)股份來籌集。具體而言，公司將向交易對(duì)手方以市價(jià)5折的價(jià)格定向增發(fā)超過20億元，并通過發(fā)行股份配套融資10億元來支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

然而，市場(chǎng)對(duì)此次重組的反應(yīng)并不熱烈。在重組草案公布后的首個(gè)交易日，至正股份的股價(jià)大幅下跌了8.3%。這一反應(yīng)或許反映了投資者對(duì)至正股份未來能否成功轉(zhuǎn)型的疑慮。

至正股份的實(shí)控人王強(qiáng)，在資本市場(chǎng)以擅長(zhǎng)炒殼著稱。他曾在2021年通過舉牌和定增等方式拿下*ST商城的控制權(quán)，并承諾注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但最終未能兌現(xiàn)承諾，導(dǎo)致*ST商城退市。類似的劇情也在至正股份上演過，此次重組消息公布前，至正股份的股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)異動(dòng)。

根據(jù)公告，至正股份擬并購的標(biāo)的公司AAMI是全球前五的半導(dǎo)體引線框架供應(yīng)商，擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而擬剝離的線纜材料業(yè)務(wù)則因行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)和原材料成本上漲持續(xù)虧損。至正股份表示，此次交易將使公司專注于半導(dǎo)體封裝材料和專用設(shè)備領(lǐng)域，進(jìn)一步落實(shí)其聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

然而，AAMI近年來的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。數(shù)據(jù)顯示，其2022年度、2023年度以及2024年1至9月的凈利潤(rùn)分別為3.15億元、2017.77萬元和3659.08萬元。盡管剔除一些非經(jīng)常性損益后，歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)較好，但業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性仍然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。

至正股份的財(cái)務(wù)狀況也令人擔(dān)憂。公司已連續(xù)六年虧損，且預(yù)計(jì)2024年的歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，如果至正股份2024年的扣除后營(yíng)業(yè)收入低于3億元且凈利潤(rùn)為負(fù)，其股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

在重組草案公布后，市場(chǎng)還關(guān)注到至正股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。交易完成后，標(biāo)的公司的第一大股東將持有至正股份18.12%的股份，與實(shí)控人王強(qiáng)的持股比例相差不大。這引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于實(shí)控人可能變更的猜測(cè)。不過，至正股份強(qiáng)調(diào)，此次交易不會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)變更。

值得注意的是，至正股份去年第四季度的營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，主要得益于其收購的蘇州桔云。由于蘇州桔云的產(chǎn)品驗(yàn)收集中于下半年交付和驗(yàn)收，因此其設(shè)備業(yè)務(wù)收入主要在第四季度確認(rèn)。這一增長(zhǎng)也引發(fā)了監(jiān)管的關(guān)注，上交所要求至正股份說明增長(zhǎng)的原因及合理性。

總體來看，至正股份的此次重組計(jì)劃是其保殼還是炒殼的關(guān)鍵一步。然而，面對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的標(biāo)的公司、自身連續(xù)的虧損以及監(jiān)管的嚴(yán)格審查，至正股份能否成功轉(zhuǎn)型并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，仍然是一個(gè)未知數(shù)。