寧德時(shí)代近日公布了其2025年第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。這份報(bào)告揭示了公司在電池銷(xiāo)售、單價(jià)、毛利率、凈利潤(rùn)以及存貨管理等多個(gè)方面的表現(xiàn)，同時(shí)也透露出未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性。

首先，從收入端來(lái)看，寧德時(shí)代的表現(xiàn)未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。一季度營(yíng)業(yè)收入為847億元，顯著低于市場(chǎng)預(yù)估的955億元，差距達(dá)到11%。這一不及預(yù)期的表現(xiàn)主要?dú)w因于電池銷(xiāo)量的下滑。據(jù)管理層透露，本季度實(shí)際電池銷(xiāo)量為120GWh，而市場(chǎng)預(yù)期則在130-140GWh之間，存在明顯的預(yù)期差。動(dòng)力電池銷(xiāo)量約為96GWh，環(huán)比下滑26%，盡管同比仍有26%的增長(zhǎng)，但仍略低于市場(chǎng)預(yù)期。儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量則環(huán)比增長(zhǎng)54%，達(dá)到24GWh，但整體而言，仍未能彌補(bǔ)動(dòng)力電池銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的影響。

然而，在電池單價(jià)方面，寧德時(shí)代的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。一季度電池單價(jià)維持在0.6元/Wh左右，與上季度基本持平。這主要得益于上游原材料碳酸鋰價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，本季度碳酸鋰價(jià)格維持在7-8萬(wàn)元/噸之間，波動(dòng)較小。因此，盡管銷(xiāo)量下滑，但單價(jià)穩(wěn)定對(duì)毛利率起到了一定的支撐作用。

在毛利率方面，寧德時(shí)代的表現(xiàn)略超預(yù)期。本季度毛利率為24.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的22.1%。這主要得益于出貨結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及上游原材料成本的略微下滑。儲(chǔ)能電池占比的提升以及碳酸鋰價(jià)格的下跌，共同推動(dòng)了毛利率的上行。同時(shí)，從毛銷(xiāo)差角度來(lái)看，本季度毛銷(xiāo)差達(dá)到23.4%，環(huán)比上季度提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，也進(jìn)一步印證了毛利率的改善。

盡管毛利率表現(xiàn)不俗，但寧德時(shí)代的凈利潤(rùn)端仍略顯疲態(tài)。盡管略微超出市場(chǎng)預(yù)期，但主要由財(cái)務(wù)收入的環(huán)比凈增加所致。三費(fèi)的控制也起到了一定的作用，但整體來(lái)看，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)質(zhì)量并不高。存貨的持續(xù)高增也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。本季度存貨環(huán)比增長(zhǎng)58億元，達(dá)到階段性高點(diǎn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也再創(chuàng)新高，達(dá)到89天。這主要由于在途商品未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為收入，以及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)面臨的不確定性導(dǎo)致的過(guò)度備貨。

展望未來(lái)，寧德時(shí)代仍面臨諸多挑戰(zhàn)。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的不確定性尤為突出。受到美國(guó)關(guān)稅沖擊以及國(guó)內(nèi)強(qiáng)制配儲(chǔ)取消的影響，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的需求端面臨負(fù)面影響。同時(shí)，儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)的切換也可能對(duì)確認(rèn)收入周期產(chǎn)生影響。盡管動(dòng)力電池業(yè)務(wù)短期趨勢(shì)尚可，且在手訂單量相對(duì)充足，但鋰電行業(yè)整體仍未看到明顯的拐點(diǎn)。因此，寧德時(shí)代需要持續(xù)跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整業(yè)務(wù)策略。

值得注意的是，寧德時(shí)代仍在積極擴(kuò)產(chǎn)，并加大資本支出。一季度資本支出達(dá)到階段性新高103億元，在建工程也環(huán)比增加54億元。這主要為了應(yīng)對(duì)新品周期的到來(lái)以及換電站的建設(shè)。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但寧德時(shí)代仍在努力尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，以保持其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。