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和不斷走高的金價(jià)形成鮮明對(duì)比的是黃金珠寶概念股的低迷。

10月30日，黃金珠寶概念股走低，老鳳祥（600612.SH）盤(pán)中罕見(jiàn)跌停，截至收盤(pán)跌9.9%，周大生（002867.SZ）跌3.16%、潮宏基（002345.SZ）跌1.99%、中國(guó)黃金（600916.SH）跌1.66%，豫園股份（600655.SH）跌近1%。

業(yè)績(jī)“滑鐵盧”或是股價(jià)跳水的“元兇”。昨日盤(pán)后，老鳳祥、中國(guó)黃金、豫園股份相繼披露了2024年三季報(bào)，三家表現(xiàn)均不及預(yù)期，其中老鳳祥第三季度凈利同比接近腰斬，豫園股份前三季度扣非凈利創(chuàng)近20年新低。而稍早前，港股珠寶巨頭披露的財(cái)報(bào)也昭示了行業(yè)的疲軟勢(shì)頭。

金價(jià)狂飆，金飾企業(yè)的日子卻愈發(fā)難過(guò)，關(guān)店潮悄然來(lái)襲，原因不乏金價(jià)上漲抑制消費(fèi)欲望、投資偏好轉(zhuǎn)向低溢價(jià)的金條、品牌以價(jià)換量策略等有關(guān)。雪上加霜的是，金店跑路事件此起彼伏，在損害品牌形象的同時(shí)，也折射出各類市場(chǎng)參與者的貪婪與恐慌情緒。

頭部企業(yè)集體遭遇“滑鐵盧”

公告顯示，老鳳祥前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入525.82億元，同比下降15.28%；歸母凈利潤(rùn)17.76億元，同比下降9.6%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.23億元，同比下降41.89%；歸母凈利潤(rùn)3.72億元，同比下降46.20%，單季凈利降幅突破十年新低。

中國(guó)黃金的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)降幅相對(duì)較低，其第三季度報(bào)告顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入465.75億元，同比增長(zhǎng)12.73%；歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)0.64%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.19億元，同比下降2.78%；歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比下降25.71%。對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的原因，中國(guó)黃金表示，系黃金產(chǎn)品銷(xiāo)量及利潤(rùn)同比下降所致。

主營(yíng)珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)的豫園股份也在昨日披露了前三季度業(yè)績(jī)情況。報(bào)告期內(nèi)，豫園股份錄得營(yíng)業(yè)收入361億元，同比下降8.72%；歸母凈利潤(rùn)為11.59億元，同比下降48.12%。

豫園股份表示，前三季歸母凈利潤(rùn)下跌，主要系由于年初至報(bào)告期末公司處置子公司帶來(lái)的投資收益較去年同期減少所致。財(cái)報(bào)顯示，豫園股份今年前三季度扣非后凈利潤(rùn)為-6.72億元，創(chuàng)近20年新低。

此前披露業(yè)績(jī)的菜百股份（605599.SH）也顯示凈利潤(rùn)下滑。該公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.56億元，同比增長(zhǎng)8.66%；歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比下降13.96%。

港股珠寶巨頭們的疲軟態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。近期，“珠寶大王”周大福（1929.HK）發(fā)布的2025財(cái)年上半年（截至2024年9月30日）財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯示，預(yù)計(jì)集團(tuán)上半年的營(yíng)業(yè)額較去年同期下降約18%至22%，而凈溢利則下降約42%至46%。

六福集團(tuán)（0590.HK）2025財(cái)年二季度（2024年7月1日至9月30日）整體零售值按年下跌16%，整體零售收入按年下跌25%。金至尊集團(tuán)（02882.HK）截至2024年6月30日年度虧損也同比擴(kuò)大。

金價(jià)狂飆為何帶不動(dòng)品牌銷(xiāo)售？

今年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)持續(xù)狂飆，已幾十次刷新歷史最高紀(jì)錄，黃金飾品價(jià)格也水漲船高。

根據(jù)上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會(huì)10月25日數(shù)據(jù)顯示，主要品牌金飾金價(jià)均已超過(guò)800元/克，其中，老鳳祥、老廟均報(bào)808元/克，中國(guó)黃金報(bào)804元/克，周大福報(bào)806元/克。

金價(jià)飆漲明顯影響金飾產(chǎn)品的銷(xiāo)售，最直觀的體現(xiàn)就是門(mén)店顧客大幅減少，導(dǎo)致交易額下滑。“因?yàn)榻饍r(jià)上漲，預(yù)算有限的情況下顧客的成交金額大大降低。過(guò)去能買(mǎi)10克的，現(xiàn)在最多能買(mǎi)四五克。”一位老鳳祥海南區(qū)域經(jīng)理曾表示。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1至9月份限額以上金銀珠寶零售總額為2454億元，同比下降3.1%。同時(shí)，9月金銀珠寶零售總額增速在16類消費(fèi)類目中排名倒數(shù)第一。

另一邊，金飾產(chǎn)品毛利率的下滑有著更為復(fù)雜的原因。

理論上，金價(jià)上漲可推動(dòng)黃金飾品的毛利率提升，因?yàn)辄S金原材料的采購(gòu)價(jià)是按照采購(gòu)時(shí)的市價(jià)厘定，而黃金飾品的售價(jià)是按照銷(xiāo)售時(shí)的市價(jià)加固定的加工費(fèi)厘定。然而事實(shí)卻恰好相反，不少珠寶企業(yè)的毛利率出現(xiàn)明顯下滑。

財(cái)報(bào)顯示，珠寶大王周大福2024財(cái)年毛利率為20.5%，創(chuàng)歷史新低。2023年，周大生珠寶首飾毛利率同比下滑2.64%至18.1%，潮宏基毛利率同比下滑4.1%至26.1%。前不久遞表港交所的周六福，其毛利率從2021年的22.6%下滑至2023年的15.1%。

截至三季度末，老鳳祥、中國(guó)黃金的毛利率分別為8.56%、4.2%。近期上述兩家公司的毛利率雖沒(méi)有明顯波動(dòng)，但毛利率長(zhǎng)期維持較低水平。

“隨著金價(jià)飆漲，消費(fèi)者越來(lái)越難為高溢價(jià)而買(mǎi)單，無(wú)論它的溢價(jià)是來(lái)自于品牌，還是來(lái)自于金飾加工?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，黃金首飾的利潤(rùn)主要來(lái)自加工費(fèi)，現(xiàn)階段不少消費(fèi)者已轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)溢價(jià)更低的金條而非成品首飾，這讓一些品牌珠寶商的日子難過(guò)起來(lái)。

主動(dòng)采取更為激進(jìn)的銷(xiāo)售策略，也是部分金飾企業(yè)毛利率承壓的重要原因。根據(jù)周六福最新招股書(shū)顯示，該公司2023年金條線上銷(xiāo)售額明顯增加，而此舉有利于進(jìn)一步拓展其在線上的銷(xiāo)售份額。

據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，全國(guó)黃金消費(fèi)量523.753噸，與2023年同期相比下降5.61%。其中：黃金首飾270.021噸，同比下降26.68%；金條及金幣213.635噸，同比增長(zhǎng)46.02%；工業(yè)及其他用金40.097噸，同比下降0.53%。

很明顯，隨著黃金價(jià)格不斷刷新歷史新高，黃金首飾和金條金幣兩個(gè)類別的銷(xiāo)量呈現(xiàn)兩極分化之勢(shì)：溢價(jià)較高的黃金首飾消費(fèi)大幅下降，溢價(jià)相對(duì)較低的金條及金幣消費(fèi)大幅上漲。

閉店、跑路此起彼伏

黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，讓消費(fèi)者望而卻步，金店所面臨的壓力可想而知。

數(shù)據(jù)顯示，周大福在今年的九個(gè)月里關(guān)閉了325家店，僅第三季度凈關(guān)閉了145個(gè)珠寶零售點(diǎn)，主要是店效較低的低線城市加盟門(mén)店。以六福珠寶、金至尊廣泛布局內(nèi)地市場(chǎng)的六福集團(tuán)，在今年4月至9月的半年時(shí)間內(nèi)，關(guān)閉門(mén)店超過(guò)180家。同樣在市場(chǎng)上擁有廣泛知名度的周生生，在今年上半年也關(guān)閉了47間分店。

另?yè)?jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，今年成立半年的黃金有關(guān)企業(yè)，就有414家倒閉。

除了金價(jià)上漲抑制消費(fèi)外，金店關(guān)門(mén)或另有原因。零售專家王國(guó)平曾表示，門(mén)店此前已將黃金賣(mài)空，手上沒(méi)有現(xiàn)貨兌現(xiàn)?！坝性S多黃金品牌加盟商可能此前已將黃金賣(mài)空，金價(jià)越漲他們就賠得越多，20年前金價(jià)上漲，金店大規(guī)模倒閉就主要因?yàn)榇??！?/p>

今年以來(lái)，多起“黃金大劫案”在全國(guó)各地輪番上演。

在2024年3月，中國(guó)黃金、山東黃金多家加盟店閉店“跑路”的消息一度登上熱搜，用戶在對(duì)應(yīng)店鋪購(gòu)入黃金后長(zhǎng)期開(kāi)展托管服務(wù)，由此獲得減免購(gòu)金手續(xù)費(fèi)、獲取金飾贈(zèng)品等額外收益。但最終相關(guān)加盟店人去樓空，造成用戶大量資金損失。

事后，中國(guó)黃金公告致歉，并決定先行對(duì)有關(guān)消費(fèi)者進(jìn)行墊付，全力維護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益。山東黃金并未就相關(guān)事進(jìn)行任何官方回復(fù)，也未提及如何保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。

4月16日，深圳市羅湖水北市場(chǎng)傳出一家名為“千百萬(wàn)珠寶”的商家“跑路”的消息，內(nèi)容指“千百萬(wàn)珠寶”老板攜400公斤黃金原料“跑路”，金額或高達(dá)兩億元。盡管該消息事后被確認(rèn)為烏龍事件，背后仍折射出當(dāng)下黃金市場(chǎng)的狂熱與敏感。（作者 | 馬瓊）