10月22日晚，國(guó)內(nèi)涂膠顯影設(shè)備龍頭芯源微（688037.SH）發(fā)布2024年第三季度報(bào)告，期內(nèi)公司營(yíng)收4.11億元，同比下降19%；歸母凈利潤(rùn)3149萬(wàn)元，同比下滑62%。前三季度，公司營(yíng)收11億元，同比減少8.4%；歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比腰斬。

半導(dǎo)體行業(yè)權(quán)威機(jī)構(gòu)SEMI（國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)）數(shù)據(jù)顯示，2024年第二季度，全球半導(dǎo)體設(shè)備出貨金額同比增長(zhǎng)4%，預(yù)測(cè)2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備總銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1090億元。這意味著，經(jīng)過(guò)一年多的沉寂，2024年，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域銷售開(kāi)始迎來(lái)復(fù)蘇。

芯源微業(yè)績(jī)與行業(yè)趨勢(shì)逆向而行，根據(jù)三季報(bào)披露，主要原因包括公司短交周期訂單與長(zhǎng)交驗(yàn)周期訂單分布不均勻；研發(fā)支出同比大幅增加；員工人數(shù)增長(zhǎng)、股份支付分?jǐn)偟葘?dǎo)致費(fèi)用同比大幅增加。

注意到，疫情紅利結(jié)束后，作為國(guó)內(nèi)涂膠顯影設(shè)備龍頭，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，近兩年公司發(fā)力多元化以尋求更大的增長(zhǎng)空間，但與此同時(shí)，為豐富產(chǎn)品線而陡增的研發(fā)、人才、項(xiàng)目投入，短期很難兌現(xiàn)，難免侵蝕業(yè)績(jī)。

告別高增長(zhǎng)時(shí)代，凈利腰斬

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，芯源微研發(fā)支出費(fèi)用1.91億元，比去年同期增了7030萬(wàn)元，這成為影響公司當(dāng)期利潤(rùn)的主要因素。不過(guò)，回顧芯源微近年業(yè)績(jī)走勢(shì)，下行早有跡象。

公開(kāi)信息顯示，涂膠顯影設(shè)備是唯一與光刻機(jī)聯(lián)機(jī)作業(yè)的核心半導(dǎo)體設(shè)備，配比是1:1，長(zhǎng)期以來(lái)，這一市場(chǎng)被日本東京電子高度壟斷，其在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率一度超過(guò)96%。2020年以來(lái)，疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，國(guó)產(chǎn)替代步伐加快，作為國(guó)內(nèi)唯一可以量產(chǎn)涂膠顯影設(shè)備的廠商，芯源微業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)階段。

2020年-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.13億元、3.29億元、8.29億元、13.85億元、17.7億元，增速分別為54.3%、152%、67%、24%。

不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)涂膠顯影設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代尚處于初期，隨著供應(yīng)鏈的恢復(fù)，目前國(guó)內(nèi)涂膠顯影設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代率仍處于個(gè)位數(shù)的低位，這也意味著，在國(guó)內(nèi)涂膠顯影設(shè)備賽道，即便作為龍頭企業(yè)，失去疫情紅利加持后，芯源微很難維持高速增長(zhǎng)。

加速多元化，費(fèi)用拖累利潤(rùn)

留意到，2023年以來(lái)，公司加速多元化擴(kuò)張，在保持前道涂膠顯影設(shè)備產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，公司產(chǎn)品布局覆蓋包括前道清洗設(shè)備、后道先進(jìn)封裝設(shè)備、化合物等小尺寸設(shè)備在內(nèi)的四大業(yè)務(wù)板塊。

今年3月，公司發(fā)布新產(chǎn)品前道化學(xué)清洗機(jī)，今年6月在接受調(diào)研時(shí)，公司表示，正有序推進(jìn)該產(chǎn)品研發(fā)驗(yàn)證及客戶端導(dǎo)入，有望為公司打造第二增長(zhǎng)曲線。

根據(jù)三季報(bào)，今年以來(lái)，公司在研發(fā)支出、人員擴(kuò)張、產(chǎn)能擴(kuò)充上同步加大力度。從三季報(bào)可以看出，期內(nèi)公司圍繞前道Track、前道化學(xué)清洗、后道先進(jìn)封裝等領(lǐng)域加大研發(fā)投入，當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用增加7000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)57.7%。

半年報(bào)顯示，今年上半年，芯源微員工人數(shù)從去年同期的306人增加至365人。以投資者身份從公司證券部工作人員處獲悉，公司新增業(yè)務(wù)條線后，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，今年存在人員不足的情況，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模仍在擴(kuò)大中。

人員的擴(kuò)充導(dǎo)致公司當(dāng)期管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用快速增長(zhǎng)。據(jù)三季報(bào)，公司管理費(fèi)用從去年的1.07億元增長(zhǎng)到1.59億元，銷售費(fèi)用從9555萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.23億元。

值得注意的是，2023年以來(lái)，芯源微長(zhǎng)期借款明顯增加，截至今年三季度末，公司長(zhǎng)期借款約9.69億元，今年新增5億元，前三季利息費(fèi)用1952萬(wàn)元，去年同期774萬(wàn)元。在2023年之前，公司不存在長(zhǎng)期借款。

對(duì)于長(zhǎng)期借款的驟然增加，以投資者身份了解到，這部分長(zhǎng)期借款主要是來(lái)自政策性銀行的貸款，利息相對(duì)較低，將應(yīng)用于對(duì)公司上海臨港項(xiàng)目建設(shè)的資金支持等，對(duì)全年利潤(rùn)不會(huì)造成顯著影響。

在加大多元化力度之余，公司近日宣布2021年的募投項(xiàng)目高端晶圓處理設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（二期）將延期。據(jù)悉，該項(xiàng)目計(jì)劃投資2.89億元，擬投入募集資金2.3億元，主要為了拓展公司前道涂膠顯影設(shè)備業(yè)務(wù)，提升現(xiàn)有量產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的供貨能力?；I劃該項(xiàng)目時(shí)，公司拳頭產(chǎn)品涂膠顯影設(shè)備業(yè)務(wù)正值高速發(fā)展期。（本文首發(fā)于，作者｜張孫明爍）