海螺材料主營(yíng)水泥外加劑、混凝土外加劑及其上游原材料，屬于精細(xì)化工材料行業(yè)。在2021-2023財(cái)年及2024年上半年期間，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均持續(xù)上升，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

盡管行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，海螺材料的水泥外加劑及過(guò)程中間體的銷售收入?yún)s在2023財(cái)年實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，這與其市場(chǎng)份額的領(lǐng)先地位相呼應(yīng)。按2023財(cái)年水泥外加劑銷量及收入計(jì)，海螺材料在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)首位，市場(chǎng)份額分別達(dá)到28.3%及32.3%。然而，值得注意的是，其核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻在此期間持續(xù)下滑，引發(fā)了對(duì)公司未來(lái)生產(chǎn)效率的關(guān)注。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，海螺材料的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與其控股股東海螺科創(chuàng)的支持密不可分。海螺科創(chuàng)持有海螺材料48.62%的股權(quán)，而海螺科創(chuàng)則由海螺集團(tuán)全資擁有。報(bào)告期內(nèi)，海螺材料向關(guān)聯(lián)方海螺水泥（海螺集團(tuán)持有36.4%的股權(quán)）的銷售收入占比始終較高，且這些關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格顯著高于向第三方的銷售價(jià)格，從而推高了海螺材料的毛利率。

具體而言，海螺材料向關(guān)聯(lián)方銷售水泥外加劑的毛利率顯著高于向第三方的銷售毛利率，這種差異在混凝土外加劑的銷售中也同樣存在。這種毛利率的異?，F(xiàn)象引發(fā)了關(guān)于交易價(jià)格公允性和是否存在利益輸送的質(zhì)疑。

海螺材料的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雖然引人注目，但其背后的關(guān)聯(lián)方交易和毛利率異常現(xiàn)象同樣值得關(guān)注。這些問(wèn)題無(wú)疑將成為投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)審視其IPO計(jì)劃時(shí)的重點(diǎn)。