近期，國內(nèi)人工智能領域迎來了一則重磅消息，智譜AI正式啟動上市計劃，成為備受矚目的“大模型六小龍”中率先沖刺IPO的選手。自2019年成立以來，智譜AI的融資步伐堪稱疾速，至今已完成15輪融資，平均每四個多月便有一輪融資進賬，特別是在今年3月，更是半個月內(nèi)密集完成三輪融資。這股融資熱潮吸引了包括杭州城投、珠海華發(fā)等地方國資，騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及沙特阿美等國際資本的競相涌入，使得智譜AI的估值水漲船高，已超過200億人民幣。

智譜AI之所以急于融資，背后是多重壓力的共同作用。一方面，公司業(yè)務線廣泛，涵蓋了基座模型、代碼生成、多模態(tài)、智能體等全棧技術，每一項都需要巨大的資金投入。以訓練千億參數(shù)模型為例，其成本動輒數(shù)千萬美元，智譜AI的GLM-4號稱與GPT-4比肩，其訓練成本自然不菲。另一方面，大模型行業(yè)的價格戰(zhàn)也讓智譜AI倍感壓力，為了保持競爭力，智譜不得不將API調(diào)用價格從5元/百萬token降至1元，技術差距未縮，利潤空間卻被大幅壓縮。

在行業(yè)競爭加劇的背景下，智譜AI的同行們紛紛收縮戰(zhàn)線，如百川智能放棄金融業(yè)務專攻醫(yī)療，零一萬物放棄自研萬億模型轉(zhuǎn)投DeepSeek懷抱。而智譜AI卻堅持全棧自研，這既是出于對標OpenAI的雄心，也是為了維持估值故事的吸引力。智譜AI的CEO張鵬表示，AGI（通用人工智能）是公司的終極目標，無論融資多少，都是通往AGI的“盤纏”。然而，這一宏偉目標需要巨大的投入，頻繁融資乃至沖擊IPO也就成了智譜AI的必然選擇。

然而，支出大、成本高，智譜AI的商業(yè)化之路卻并非一帆風順。公司主要通過B端的“API+私有化部署”以及C端的應用實現(xiàn)盈利。雖然智譜AI表示2024年商業(yè)化收入同比增長超100%，MaaS平臺的API收入增長超30倍，但在競爭激烈、商業(yè)化仍不明朗的行業(yè)形勢下，現(xiàn)金流的穩(wěn)定性仍是一個未知數(shù)。據(jù)媒體報道，智譜AI在2024年虧損約20億元，高額研發(fā)費用與商業(yè)化收入尚未達到平衡。

更為緊迫的是，DeepSeek通過開源和低價策略，對智譜AI的B端私有化部署業(yè)務構成了沖擊。若不能快速上市融資，智譜AI可能面臨“技術追不上、客戶留不住”的雙重困境。智譜AI背后站滿了各種投資人，當幾乎所有潛在投資人都已入場，傳統(tǒng)一級市場空間已被透支，IPO成為智譜AI的必然出口。

在上市前夜，智譜AI還需在技術落地、商業(yè)化與開源生態(tài)上闖過三關。首先，在技術落地方面，投資人如今越來越理性，不再迷信技術參數(shù)，而是看重實際效果。智譜AI需要將PPT上的口號變成讓客戶滿意的實操體驗。其次，在商業(yè)化方面，智譜AI的B端私有化部署業(yè)務雖然覆蓋多個行業(yè)，但大多是單一項目式對接，難以實現(xiàn)規(guī)?；烷L期穩(wěn)定。智譜AI需要在典型行業(yè)中做出可復制、規(guī)?；纳虡I(yè)模式。最后，在開源生態(tài)方面，智譜AI雖然近期一口氣上線、開源了三大類六個最新模型，但開源也意味著需要投入后期技術人員和維護成本，且市場不確定性較大。智譜AI需要建立開發(fā)者護城河，避免開源反噬利潤。

智譜AI的上市之路不僅反映了其自身的生存策略，也折射出中國大模型行業(yè)的焦慮與野心。在燒錢、內(nèi)卷、搶窗口期的背景下，大模型行業(yè)的生存法則愈發(fā)殘酷：要么抓緊搶到船票上岸，要么在泡沫里淹死。智譜AI此時申報上市，更像是提前搶占窗口期。一旦順利過會，它就能搶到“行業(yè)第一股”的估值溢價。

然而，上市只是序幕，真正的生死戰(zhàn)才剛剛開始。智譜AI需要面對的是技術能否兌現(xiàn)承諾、場景能否養(yǎng)活野心的終極考題。在資本褪去狂熱后，只有那些擁有核心競爭力的大模型企業(yè)才能在這場競爭中脫穎而出。