蘅東光通訊技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“蘅東光”）近日向北交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1927.385萬(wàn)股，以期在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO上市。這一動(dòng)作引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。

值得注意的是，在蘅東光沖刺IPO的關(guān)鍵時(shí)刻，公司出現(xiàn)了突擊入股的現(xiàn)象，其中不乏保薦機(jī)構(gòu)的身影。據(jù)悉，2024年11月，招證冠智和贛州鯤鵬以每股19元的價(jià)格入股蘅東光，而在一個(gè)月后，公司的IPO申報(bào)稿即被北交所受理。這一時(shí)間點(diǎn)上的入股行為，無(wú)疑增加了市場(chǎng)的猜測(cè)和關(guān)注。

業(yè)務(wù)層面，蘅東光專(zhuān)注于光通信領(lǐng)域無(wú)源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)涵蓋無(wú)源光纖布線、無(wú)源內(nèi)連光器件及相關(guān)配套業(yè)務(wù)。近年來(lái)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從2021年的39698.38萬(wàn)元增長(zhǎng)至2024年上半年的49622.81萬(wàn)元，凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。然而，這種增長(zhǎng)在很大程度上依賴于前五大客戶，尤其是第一大客戶AFL。

這種大客戶同時(shí)成為大供應(yīng)商的情況，引發(fā)了北交所的質(zhì)詢。北交所要求蘅東光的保薦機(jī)構(gòu)招商證券說(shuō)明客戶供應(yīng)商重合的必要性及合理性，以及采購(gòu)和銷(xiāo)售的真實(shí)性。同時(shí)，還要求招商證券結(jié)合市場(chǎng)公允價(jià)格等因素，說(shuō)明發(fā)行人與重合客戶供應(yīng)商交易價(jià)格的公允性，是否存在虛構(gòu)收入、成本、利潤(rùn)的情形。

除了客戶集中度高的問(wèn)題外，蘅東光的毛利率也遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為27.74%、28.5%、25.75%和25.94%，而同行可比公司的平均值則分別為35.95%、36.26%、35.2%和36.86%。自2022年起，蘅東光的研發(fā)費(fèi)用率也開(kāi)始低于同行均值，且差距逐漸拉大。這一系列數(shù)據(jù)表明，蘅東光在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨著較大的壓力。

然而，盡管存在諸多挑戰(zhàn)，蘅東光此次IPO仍然備受期待。若成功上市，公司估值或?qū)⑦_(dá)到26.06億元，折合每股33.8元。這也意味著，突擊入股的招證冠智和贛州鯤鵬將獲得豐厚的回報(bào)。據(jù)悉，這兩家機(jī)構(gòu)入股時(shí)每股價(jià)格為19元，若按上市后的估值計(jì)算，其持有的股權(quán)價(jià)值將分別增長(zhǎng)至2666.82萬(wàn)元和888.94萬(wàn)元。

招證冠智與蘅東光的保薦機(jī)構(gòu)招商證券存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。招商致遠(yuǎn)和招證投資均為招證冠智的執(zhí)行事務(wù)合伙人，且分別持有其15.46%和13.53%的出資份額。而這兩家公司均為招商證券的全資子公司。這一關(guān)聯(lián)關(guān)系無(wú)疑增加了市場(chǎng)對(duì)蘅東光IPO的關(guān)注和質(zhì)疑。

蘅東光在沖刺IPO的道路上既面臨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的壓力和挑戰(zhàn)，也迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。然而，如何平衡客戶集中度、提升毛利率以及應(yīng)對(duì)關(guān)聯(lián)方入股等問(wèn)題，將是公司未來(lái)發(fā)展過(guò)程中需要重點(diǎn)關(guān)注和解決的難題。