福建樂摩，這家曾從共享經(jīng)濟(jì)的泡沫中幸存并嶄露頭角的公司，近期披露了沖擊港股主板的招股書，揭示了其從低谷到行業(yè)領(lǐng)頭羊的蛻變之路，同時(shí)也暴露了其在快速發(fā)展中的挑戰(zhàn)。

福建樂摩，以“樂摩吧”品牌聞名，其共享按摩椅服務(wù)已遍布全國300余座城市，特別是在一線城市及新一線城市中占據(jù)顯著市場份額。近年來，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，從2022年的3.3億元躍升至2024年前9個(gè)月的6.15億元，凈利潤也實(shí)現(xiàn)了大幅度提升。

樂摩吧的成功，得益于其精準(zhǔn)捕捉到了消費(fèi)者對碎片化放松的需求，以及在高人流密度場所的有效布局。從電影院、機(jī)場、高鐵站，到商業(yè)綜合體，樂摩吧的按摩椅幾乎無處不在。據(jù)招股書顯示，截至最新數(shù)據(jù)，公司已在全國鋪設(shè)了超過50萬張按摩椅，服務(wù)點(diǎn)位超過4萬個(gè)。

然而，在樂摩吧輝煌的背后，也隱藏著一些不容忽視的問題。盡管直營模式是公司運(yùn)營的主線，但其盈利能力卻遠(yuǎn)不及合伙人模式。數(shù)據(jù)顯示，去年前9個(gè)月，合伙人模式的毛利率高達(dá)74.44%，而直營模式僅為34.22%。這反映出，在快速擴(kuò)張的過程中，如何平衡規(guī)模與效益，成為樂摩吧亟待解決的問題。

樂摩吧在電影院這一場景下的經(jīng)營效率也令人擔(dān)憂。盡管公司在國內(nèi)年度票房超過500萬元的電影院中入駐率超過一半，按摩設(shè)備數(shù)量也大幅增長，但來自電影院的收入貢獻(xiàn)卻相對有限。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，去年9個(gè)月，電影院單張按摩設(shè)備的平均交易額遠(yuǎn)低于機(jī)場、高鐵站及商業(yè)綜合體。這可能與電影院觀影環(huán)境的特殊性有關(guān)，按摩服務(wù)可能會(huì)影響觀影體驗(yàn)，導(dǎo)致消費(fèi)者購買意愿不高。

更為嚴(yán)峻的是，共享按摩服務(wù)市場整體規(guī)模有限，且缺乏成長性。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)報(bào)告，過去五年智能按摩服務(wù)市場規(guī)模的復(fù)合年增長率僅為1.1%。這意味著，即使樂摩吧已成為行業(yè)老大，其未來的增長空間也十分有限。

在樂摩吧沖擊港股的背后，是其對資金的迫切需求。近年來，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的現(xiàn)金流一直較為緊張。而銀行借款的逐年增加，也進(jìn)一步加劇了公司的財(cái)務(wù)壓力。因此，通過上市融資，不僅能夠?yàn)楣咎峁┏渥愕倪\(yùn)營資金，還能夠助力其鞏固行業(yè)地位，進(jìn)一步拓展市場份額。

然而，面對激烈的市場競爭和有限的增長空間，樂摩吧能否持續(xù)保持增長態(tài)勢，仍是一個(gè)未知數(shù)。在優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位漸少、維護(hù)成本上升的背景下，公司需要不斷創(chuàng)新和優(yōu)化運(yùn)營策略，以應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)。