文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng)，作者 | 彭碩，編輯 | 深海

A股貸款回購潮起。

10月30日，神州數(shù)碼宣布回購計(jì)劃，公司計(jì)劃花費(fèi)2億至4億元回購。同時(shí)，公司透露，已經(jīng)取得了興業(yè)銀行北京分行授權(quán)分支機(jī)構(gòu)出具的《貸款承諾函》，貸款資金不超過2億元（含），貸款用途為回購公司股票。

神州數(shù)碼只是貸款回購上市公司的一個(gè)縮影，自10月20日以來，已有數(shù)十家公司宣布貸款回購，貸款金額超百億。

“貸款增持回購概念股”也受到市場追捧。此前在10月21日，首批獲得股票回購增持專項(xiàng)貸款支持的23家上市公司集體飄紅，截至當(dāng)天收盤，首批23家公司平均漲幅為5.46%。自10月21日至10月30日，Wind貸款回購指數(shù)累計(jì)漲幅為3.61%，遠(yuǎn)超同期大盤0.14%的漲幅。

上市公司之所以密集貸款回購，源于9.24融資新政。新政提出以“專項(xiàng)貸”方式引導(dǎo)公司或大股東回購、增持。雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，政策正在沿著“提升上市公司的投資者回報(bào)”這一主題不斷推進(jìn)。其中，今年4月出臺新“國九條”政策中強(qiáng)調(diào)的“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”。

在政策催化下，今年A股上市公司分紅熱情高漲。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年中報(bào)披露分紅預(yù)案公司數(shù)較2023年同期提升了302%。其中，三七互娛已完成8次分紅，成為2021年以來分紅次數(shù)最多的上市公司。三七互娛還是A股首家提出季度分紅的上市公司，正在推動(dòng)2021年以來的第九次分紅。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，高分紅股也受到市場熱捧，中證紅利指數(shù)連續(xù)三年跑贏大盤。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，A股長期以來被詬病“重融資輕回報(bào)”，導(dǎo)致牛短熊長。而美股則注重分紅回購，現(xiàn)在政策引導(dǎo)上市公司增強(qiáng)分紅和回購，有望改變A股基因，使A股逐步走上慢牛之路。

“并非每只股票都能分紅、回購，這非?？简?yàn)公司的基本面和現(xiàn)金流。”宋清輝表示，A股股票回購專項(xiàng)貸款利率原則上不超過2.25%，上市公司只要分紅股息率超過2.25%，且業(yè)績穩(wěn)健，貸款回購會進(jìn)一步刺激股價(jià)上漲，基本上穩(wěn)賺不賠。

哪些行業(yè)投資者可以掘金？雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，廣告媒體、肉制品、化學(xué)制劑、游戲等15個(gè)行業(yè)連續(xù)三年拿出利潤的一半以上進(jìn)行分紅和回購，且這15個(gè)行業(yè)2021年至2023年期間“分紅+回購”金額超150億元。

“貸款增持回購概念股”受熱捧，Wind股票回購指數(shù)連續(xù)跑贏大盤

從時(shí)間線來看，貸款回購政策從動(dòng)議到落地非常迅速。

9月24日，央行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會上宣布，將“創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項(xiàng)再貸款”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

10月18日，央行發(fā)布公告正式推出股票回購增持再貸款。21家全國性金融機(jī)構(gòu)即日起可向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放相關(guān)貸款，并于次一季度第一個(gè)月向人民銀行申請?jiān)儋J款，對符合要求的貸款，人民銀行按照貸款本金的100%提供再貸款支持。再貸款首期額度3000億元，利率1.75%，期限1年，可視情況展期，累計(jì)期限估計(jì)可達(dá)3年。

10月20日晚間，23家A股上市公司先后披露公告稱，公司或控股股東已與銀行簽訂貸款協(xié)議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用于回購或增持，涉及資金總額超百億元。意味著首批回購增持案例正式落地。

23家首批參與回購增持貸款的上市公司分別為：中國石化，招商蛇口，招商輪船，招商港口，中遠(yuǎn)?？兀羞h(yuǎn)海發(fā)，廣電計(jì)量，邁為股份，兆易創(chuàng)新，威邁斯，嘉化能源，溫氏股份，福賽科技，陽光電源，山鷹國際，通裕重工，牧原股份，中國外運(yùn)，中遠(yuǎn)海能，中遠(yuǎn)海特，東芯股份，力諾特玻，玲瓏輪胎。

從成分來看，23家貸款回購公司中，國企有11家（其中央企控股公司9家），民營企業(yè)共有12家，涉及新能源裝備、房地產(chǎn)、航運(yùn)、汽車配件、豬企、半導(dǎo)體等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。

銀行端對“專項(xiàng)貸”的到來也表現(xiàn)得十分積極。21日中午，中行、農(nóng)行、招行相繼發(fā)布公告，已與多家上市公司達(dá)成合作意向。其中中行宣布已與近百家公司達(dá)成合作意向，向32家上市公司明確貸款承諾。

專項(xiàng)貸的影響，一個(gè)最直觀的影響是會推動(dòng)股價(jià)上漲。

10月21日開盤后，23只回購增持貸款概念股大幅飄紅，多只股票一度漲停。截至當(dāng)日收盤，福賽科技、東芯股份、通裕重工、山鷹國際漲幅超10%，分別達(dá)20.01%、19.98%、19.83%、10.06%；廣電計(jì)量、邁為股份漲幅超5%；23家公司中，僅中國石化、陽光電源收跌。

此后，不斷有上市公司公告稱，獲得銀行回購專項(xiàng)貸支持。

宋清輝認(rèn)為，而從長遠(yuǎn)意義來講，專項(xiàng)貸進(jìn)一步刺激上市公司或大股東回購和增持熱情，配合監(jiān)管層正在推進(jìn)的重分紅、嚴(yán)準(zhǔn)入、強(qiáng)監(jiān)管等措施，A股有望走入慢牛行情。

民銀證券宏觀分析團(tuán)隊(duì)則指出，隨著央行一攬子政策逐步落地、顯效，配合金管局和證監(jiān)會多措并舉， 疊加“國九條”及其配套措施對市場環(huán)境的優(yōu)化，A 股有望走出對當(dāng)前偏低估值的修復(fù)行情。

貸款回購之外，A股整體回購水平遠(yuǎn)高于去年。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日晚，年內(nèi)滬深兩市已有2054家上市企業(yè)正在實(shí)施回購計(jì)劃，已回購金額為1412.87億元。對比去年同一時(shí)期，實(shí)施回購計(jì)劃的企業(yè)僅有1201家，回購金額僅為619.4億元。

事實(shí)上，不管有沒有其他政策措施配套，單純過往上來看，積極回購的企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)要大大優(yōu)于其他企業(yè)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2021年至今年10月30日，Wind股票回購指數(shù)一直跑贏大盤和深證成指。其中，2021年，Wind回購指數(shù)領(lǐng)先大盤28.95%，是這三年多以來領(lǐng)先幅度最大的一年。

2021年至2023年，Wind股票回購指數(shù)跑贏了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，僅在今年小幅跑輸。

高股息股票貸款回購有利可圖，“分紅型”概念股有望成為配置主線

為何上市公司要熱衷使用“專項(xiàng)貸”回購？在宋清輝看來，除了政策給予的市值管理壓力外，一個(gè)重要原因還在于其使用“專項(xiàng)貸”自身有利可圖。

“回購增持再貸款發(fā)放利率原則上不超過2.25%，這對上市企業(yè)和主要股東來說，已經(jīng)是很低的利率了，只要上市公司分紅收益率高于2.25%，上市公司和主要股東使用貸款回購和增持股票就是有利可圖的?！彼吻遢x指出。

宋清輝認(rèn)為，“專項(xiàng)貸”的到來，上市公司的分紅意愿也將極大增強(qiáng)。“9.24金融新政”配合新“國九條”強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管的政策下，“分紅型”股票有望更加受資金青睞。

中信證券研究部非銀金融組判斷，互換便利和股票回購增持再貸款將直接利好紅利股，預(yù)計(jì)首期回購增持再貸款3000億元額度可覆蓋未來1至2年的資金需求，且有進(jìn)一步補(bǔ)充額度的可能，有助于推動(dòng)中長期資金入市。德邦證券分析師翟堃也預(yù)計(jì)，高股息資產(chǎn)有望成為未來配置主線。

事實(shí)上，紅利股歷年來也受到市場熱捧。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2021年至2023年中證紅利指數(shù)均跑贏大盤，僅今年小幅落后大盤，跑贏最多的2022年領(lǐng)先大盤9.68%。

哪些行業(yè)最愛分紅和回購？從“分紅+回購”總額來看，銀行業(yè)是毫無爭議的分紅“王者”。

按照申萬三級行業(yè)分類，國有大型銀行2023年“分紅+回購”總額4133.41億元，位列所有行業(yè)第一。2021年至2023年，國有大型銀行累計(jì)“分紅+回購”金額1.2萬億元。其中，工行三年累計(jì)“分紅+回購”位居A股上市公司榜首，合計(jì)金額達(dá)3219.06億元。

但若將“分紅+回購”占凈利潤比例納入指標(biāo)衡量，銀行業(yè)的優(yōu)勢并不突出。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)選取了近三年“分紅+回購”金額超150億元，且每年“分紅+回購”占凈利潤比例超50%作為指標(biāo)，共有15個(gè)行業(yè)上榜，銀行業(yè)不在其中。

2021年至2023年，廣告媒體和肉制品行業(yè)，三年分紅加回購之和，占同期總利潤的比例超過了100%，分別達(dá)114.94%和104.48%。

三年分紅加回購之和，占同期總利潤的比例超過90%的共有兩個(gè)行業(yè)，分別是化學(xué)制劑和游戲，比例分別為92.55%和92.11%。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)比例能夠排名第一，主要是靠分眾傳媒。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)共有4家上市公司，分別為分眾傳媒、兆訊傳媒、華媒控股和紫天科技，三年分紅加回購之和，占同期總利潤的比例分別為114.86%、23.05%、10.16%和-0.45%。

值得關(guān)注的是，整個(gè)三年中，游戲行業(yè)2022年的分紅加回購之和，占同期總利潤的比例1031.46%，為三年所有行業(yè)最高比例。

按照申萬三級行業(yè)分類，A股市場共有26家游戲類上市公司，其中，2022年“分紅+回購”金額最多的企業(yè)是三七互娛。其以18.55億元的分紅金額領(lǐng)先其他企業(yè)，2023年，三七互娛再度以20.23億元“分紅+回購”金額，領(lǐng)銜游戲行業(yè)。

而自2014年底重組以來，三七互娛的“分紅+回購”金額一直在穩(wěn)步提升。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2014年到2023年，三七互娛“分紅+回購”金額從0.32億元提升至20.24億元，十年間增長超62倍。

而從股息率來看，廣告媒體和游戲兩大行業(yè)代表分眾傳媒、三七互娛近12個(gè)月分別為5.81%和4.6%，均高于回購“專項(xiàng)貸”2.25%的利率。

有公司已進(jìn)入季度分紅時(shí)代，大比例分紅回購考驗(yàn)公司實(shí)力

值得關(guān)注的是，在新“國九條”的鼓勵(lì)下，A股的分紅頻次和金額也在逐步上升。

據(jù)中國上市公司協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，滬深兩市共計(jì)651家上市公司公布了2024年半年報(bào)現(xiàn)金分紅預(yù)案，分紅家數(shù)較2023年同期提升了302%；這651家公司預(yù)計(jì)總分紅金額5322億元，較2023年同期提升了162%。

目前，A股已有公司已進(jìn)入到季度分紅時(shí)代。

今年4月，三七互娛發(fā)布董事會決議公告稱，公司擬2024年第一季度、半年度、第三季度進(jìn)行分紅，每期派發(fā)現(xiàn)金紅利總金額不超過5億元人民幣（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總金額不超過15億元人民幣（含稅）。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，三七互娛是A股首家宣布連續(xù)季度分紅公司。

10月31日晚間，三七互娛發(fā)布第三季度現(xiàn)金分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元（含稅）。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，至此，三七互娛已經(jīng)年內(nèi)已經(jīng)第三次分紅，合計(jì)分紅金額預(yù)計(jì)達(dá)13.9億元，占當(dāng)期歸母凈利潤比例達(dá)73.24%。

除了分紅，三七互娛還進(jìn)行了大手筆回購。根據(jù)公司10月8日發(fā)布的回購進(jìn)展公告，公司最新一輪回購在截至今年9月30日時(shí)，已花費(fèi)1.01億元，回購股份已達(dá)562.66萬股。

此前三七互娛宣布季度分紅后，還有包括龍佰集團(tuán)、玲瓏輪胎、道道全、偉隆股份等12家上市公司也在一季度進(jìn)行了分紅。

不過，中報(bào)仍在實(shí)施分紅的公司，僅剩下三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬ト夜尽?/p>

雅戈?duì)杻纱卫麧櫡峙浞桨妇鶠槊抗膳砂l(fā)現(xiàn)金紅利0.1元，現(xiàn)金分紅總額9.25元，占同期凈利潤的比例為49.58%。

玲瓏輪胎兩次現(xiàn)金分紅總額為2.8億元，占同期凈利潤的比例為30.21%。

“增加分紅次數(shù)意義重大。即使每年分紅金額不變，更高頻次的分紅回報(bào)也會帶來高流動(dòng)性價(jià)值和確定性更強(qiáng)的現(xiàn)金流。 ”在宋清輝看來，實(shí)施連續(xù)季度分紅，對上市公司的現(xiàn)金流考驗(yàn)極大，只有負(fù)債率低，業(yè)務(wù)護(hù)城河深，基本面良好的企業(yè)，才會選擇季度分紅。這也是為何今年只有三只股票進(jìn)行了連續(xù)分紅。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬ド习肽昶骄?jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、歸母凈利潤以及歸屬于母公司股東的權(quán)益，均遠(yuǎn)高于A股平均水平。

具體來看，上半年，三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬ソ?jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為21.29億元、7.42億元和8.35億元，平均為12.35億元，而全部A股公司平均經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.05億元。這三家公司平均經(jīng)營現(xiàn)金流是A股平均水平的4.05倍。

三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬ト夜旧习肽昶骄鶜w母凈利潤和歸屬母公司股東的權(quán)益，分別是A股平均水平的2.5倍和1.98倍。

拉長時(shí)間來看，2021年以來，三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬シ旨t次數(shù)，在5360家上市公司中也均處于靠前水平。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2021年至今，三七互娛已完成8次分紅，分紅次數(shù)位列所有上市公司之首。目前，三七互娛正在推動(dòng)年內(nèi)第三次分紅。此次分紅完畢后，三七互娛將完成2021年以來的第九次分紅。

玲瓏輪胎已完成分紅5次，位列71位；雅戈?duì)栆殉煞旨t4次，位列534位。

在宋清輝看來，隨著A股新政實(shí)施的深入，A股“重融資輕回報(bào)”的格局將逐漸改變，有能力且愿意分紅的股票，將愈發(fā)受到投資者追捧。